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国内黄金市场发展的缺陷探讨

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黄金市场结构不完善

1.市场交易体系结构不完善

我国黄金市场交易体系结构不完善主要表现为投资产品匮乏。在发达的市场中,衍生品的交易占市场交易总量的90%以上。而我国直到2008年,上海期货交易所才开始交易黄金期货,场外的衍生产品:如掉期、远期,远期利率协议等还远未发展成熟,最近在国外逐渐火热的黄金投资基金ETF仍处在研究论证阶段。

2.市场交易主体结构不完善

首先,银行的参与程度仍旧不够,2009年商业银行的黄金交易总量占上海黄金交易所交易总量的47.6%,但这与作为市场主力所应占90%的份额比起来仍有很大距离。其次,缺乏有实力的金商,大型金商的存在可以活跃市场,增加市场的流动性,而我国的金商多为中小型企业。第三,为了防范风险,证券公司、证券投资基金以及保险公司等机构投资者现今并不被允许参与到黄金市场之中,造成参与主体的单一性。

民众的黄金投资意识匮乏

自建国以来我国就一直对黄金的流通实行严格的管制,民众手中鲜有黄金;此外,自古以来,我国民众对于黄金的认识就比较简单,认为它是华丽的饰品、财富与权力的象征。因此,在允许民众可以买卖黄金饰品以后,民众对于黄金饰品的热情高涨。然而,很少有人将黄金及其衍生投资品视作投资工具。近几年,愈来愈多的人逐渐认识到黄金也可作为投资工具,但是因为投资门槛较高以及相关知识的匮乏,民众对于黄金投资与黄金饰品的热情就有了天壤之别。

封闭发展,尚未与国际黄金市场接轨

由于为防止国际游资对我国汇率的影响,目前,我国实物黄金依旧存在严格的进出口管制,因此我国黄金市场仍较为封闭。我们不得不被动接受国际金价,然而我们并没有参与到国际黄金市场中去,因此国际金价并不能真实反映我国黄金市场的供需对比。这也就是我国金价通常高于国际金价的原因。而如果国内的金价与国际市场的金价产生了背离,就会引发投机行为,可能会对我国黄金市场造成更加不好的影响。此外,国际黄金市场中通用的是二十四小时交易制,而我国上海黄金交易所采用的是三段式交易时间、上海期货交易所黄金期货采用的是每日三小时交易时间设置,这些都造成了我国黄金市场与国际黄金市场的进一步脱节。

我国黄金市场发展建议

(一)建立并完善黄金市场相关法律法规

第一,毋庸赘言,一套完善健全的法律法规能够促进我国黄金市场良性发展并且使市场更为有效地运行。而我国的现状却是只有一些多年前制定的行政性规定。因此,我们应及时清理或废除滞后于黄金市场发展现状的规定,并尽早建立并不断完善相关法律法规。第二,应明确监管层次。如上文所述,我国黄金市场存在多头监管问题。笔者建议由人民银行牵头,相关部门协调监管,杜绝监管真空或重叠。第三,建立自律性组织。自律性组织起到内部监督作用与第三方的外部监管共同发挥作用促进黄金市场运行更加透明,更有效率。

(二)完善我国黄金市场结构

一般来讲,只有当一个市场中有足够丰富的交易品种、足够多的交易主体和足够大的交易规模时,这个市场才能趋于完善。然而,我国黄金市场依旧存在投资品种匮乏,交易主体单一的问题。

1.丰富投资品种

黄金市场是投资市场的重要组成部分,相关机构应开发更多的黄金投资品种,创新出更多的黄金衍生工具,以满足不同投资者的需求,促进更多不同类型的投资者参与到黄金市场的投资中去。更多的投资品种,更多主体的参与能够使我国黄金市场更加活跃,黄金定价更为合理,市场运行更为有效,我国在国际黄金市场中的影响力也会越大。

2.放宽市场准入限制,培育机构投资者

无论是从主体的数量还是种类来说,我国黄金市场的主体都太过单一,我们应打破这种格局,在将风险控制在可以接受的水平的基础上逐步放宽市场准入限制,鼓励不同类型的机构参与到黄金投资市场来,如保险公司、证券公司、证券投资基金主体进入黄金市场。其次,充分发挥商业银行的作用。商业银行应该是黄金市场中最为重要的机构投资者,而在我国,商业银行并没有起到这种带头作用。应鼓励商业银行创新相关投资产品,增强其定价能力。再次,培育机构投资者。我国目前缺乏大型金商,而有力的做市商是保障市场流动性的关键,因此应重点培养几个大型金商集团,使之成为我国黄金市场的主导力量。商业银行与大型金商的存在都是我国进入国际金融市场的前提。

(三)培养公众的黄金投资意识

自2008年以后,世界经济复苏迟缓,一轮又一轮的危机仍使许多投资者人心惶惶,因此一些国内的投资者也逐渐将目光投向了黄金。为了让更多的个人投资者认识黄金投资并真正付诸行动参与其中,我们应采用各种形式来普及黄金投资知识。例如,可以使用公共媒体,如在地铁与公交上放映投资知识短片;在银行等销售黄金投资产品的地点放置免费的黄金投资知识“小册子”,供人们自行取阅;定期在大型社区进行公益宣讲。但同时,我们也应注意这类知识的传播不应带有商业色彩,不应有失偏颇误导投资者。

(四)推动黄金市场对外开放

封闭的黄金市场会带来许多问题,首先,因为黄金价格由国际黄金市场决定,如果国内的供需不一致时,我国黄金市场就无法实现均衡;其次,如果我国黄金价格与世界黄金价格存在较大差距,就很可能引发投机炒作及非法交易,会给市场带来更大的震荡。在实际中,我国对于黄金实物的需求总是大于供给,因此就一直存在着供给缺口,金价也基本一直高于国际金价。为了使我国黄金市场不再是国际黄金市场的影子市场,我们应加快推动黄金市场对外开放。

应逐步允许合格境外投资者加入到我国黄金市场中来,设计更多与国际接轨的黄金投资品种,逐步实现市场主体及交易品种的国际化,促使我国能够更快地融入国际黄金市场中去。加入国际激烈的竞争中去,也进一步培养了我国的机构投资者。而更加有力的机构投资者也会使我国在国际黄金市场中更有话语权。当然,在这一过程中,我们不能操之过急,因循序渐进,注意防控来自国际市场的风险。除上述几点外,笔者以为还应将上海逐步培育成为像伦敦、苏黎世、美国、东京及香港那样的世界先进的黄金市场。

经过了二十余年的发展,我国的黄金投资市场从无到有,并正在逐步完善,虽然现今仍有许多的问题,但我们坚信通过各方面的努力,我们会实现周小川行长在2004年提出的三个转变的目标,并将使黄金市场成为我国的第四大投资市场,以及使我国黄金市场在国际黄金市场上占有一席之地。

作者:张雪单位:首都经济贸易大学金融学院

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