国际金融市场转变的趋势探新范文

外汇市场：美元呈现先升后降趋势

美元的避险作用在2012年5～8月欧债危机最紧张时期得到了充分的体现，而欧元、澳元等风险货币当年走势与美元走势基本相反，表明国际资本在美元和风险货币之间的偏好选择（见图2）。2012年，日元出现“降－升－降”的波动趋势。受国内投资者主要投资国外资产，借入日元套利等因素的影响，一季度日元兑美元的汇率大幅下降；二、三季度，伴随欧债危机的深化，日元出现持续升值趋势；四季度，日本央行采取一系列促使日元贬值的“宽货币”政策措施，令日元再次出现大幅贬值，且强度明显大于一季度（见图3）。

金砖国家货币汇率走势（除中国较平稳外）基本相同。受欧债危机、大宗商品价格下降及新兴经济增速放缓的影响，金砖国家2月份开始出现了资本持续流出、货币贬值的情况。针对此情况，金砖国家采取了多项应对措施，如上调外资投资比例，减税以降低出口企业成本等，稳定货币汇率。6月份开始，这些国家的货币大幅度贬值趋势有所缓解，其中，俄罗斯卢布下半年缓慢升值，印度、巴西和南非的货币汇率基本稳定在年中的波动区间内（见图4）。

原油和黄金期货市场：振荡盘整

1．2012年原油期货价格走势为“涨－跌－涨”，但涨幅不大，盘整特征明显。纽交所、布伦特原油价格在2月份分别触及每桶110美元和125美元的高位后，于6月份分别跌至每桶80美元和90美元左右。这反映出国际资本对于危机和经济前景的担忧，投资配置偏向安全性较高的资产。8月以来，原油期货价格持续振荡盘整（见图5）。黄金期货价格波动较大，走了一个“M”轨迹，全年虽有两波上涨，但年终收在低位，显示黄金市场价格的中期走势偏弱（见图6）。

2．反映金融市场走势的BDI指数变化。国际航运市场因航运运力增加和需求相对减少而进入较严重的冰冻期。BDI（波罗的海干散货指数）指数从1月初的1600点左右大幅下降至2月初的700以下，之后在700～1000点的区间上下波动，全年以低点收盘。这说明，全球经济转型、需求不足和贸易结构调整使得国际运输需求收缩，海运量减少，运输价格下降。

影响国际金融市场变化的重要因素分析

（一）国际政治局势复杂多变，加剧了国际金融市场波动

2012年，国际政治局势内外交织、复杂多变，对国际金融市场产生直接影响。一方面，西方国家在对利比亚和叙利亚不断实施军事干预的同时，促使伊朗核问题升级并引发欧盟对伊禁运和美国对伊经济制裁，使中东地缘政治局势变得更不稳定，地区恐慌情绪上升，市场对中东石油能否持续供应产生担忧，推动国际油价5月以来持续上涨；另一方面，2012年也是许多国家的大选之年，有些国家的大选及结果直接影响了国内和国际形势的发展，如日本大选后，加剧了东亚地区对抗情绪和金融市场不稳定。此外，希腊两次大选引起的不确定性也令市场产生大幅波动，并产生一度令欧元面临解体的潜在风险。

（二）“宽货币”政策稳定了信心，增加了金融市场流动性

美联储率先于2008年12月中旬将基准利率降到0～0.25%；日本央行于2010年10月上旬将调控的利率降到0～0.25%；以稳健著称的欧洲央行也于2012年7月将基准利率从1%下调至0.75%，存款利率降为0。受主要发达国家进入“零利率”时代的影响，越来越多的国家在2012年纷纷下调利率，澳大利亚将隔夜利率从年初的5.25%下调到3%；印度将基准利率从年初的8.5%下调至7.75%；巴西更是连续7次下调隔夜利率，从11%大幅下调至7.75%。美国、英国和日本低利率政策已经持续约3年，其效果逐渐减弱。为了推动金融市场稳定和经济复苏，发达国家先后出台新的非常规货币措施并自2012年以来不断加大“宽货币”政策的操作力度。美国继QE1、QE2和扭转操作之后，2012年上半年延长扭转操作到年底，并在下半年陆续推出QE3和QE4，每月资产购买规模总计850亿美元。欧洲央行为缓解危机推出了LTRO2（第2轮再融资操作）和OMT（直接货币交易）。日本央行2012年多次扩大资产购买规模，从约20万亿日圆提高到101万亿日圆。英国央行则在7月将其资产购买规模扩大500亿英镑至3750亿英镑。这些非传统货币政策作为传统政策的补充，降低了利率预期，提高了风险资产在投资组合中的配置，短期内起到了增加金融市场流动性，稳定信心的效果，为经济在低利率环境下得到恢复提供了一定条件。

对国际金融市场未来趋势的展望

（一）欧债危机对金融市场的负面影响

欧债危机虽然在2012年9月份之后因欧洲央行一系列措施而得到缓解，市场的反应也趋于平缓，但危机已经影响到了欧元区甚至欧盟内部核心国家（德国、法国和英国等）的金融和经济情况。根据欧盟统计局的数据，2012年全年，欧元区和欧盟的GDP均为负增长，英国和法国经济除了三季度有所增长外，其余3个季度均为收缩。而一贯表现较好的德国，2012年四季度的GDP也收缩0.6%。由于区内部分国家将在2013年面临大选，政局的变动也将持续一段时间。加之希腊、西班牙和意大利的财政、债务、银行问题仍没有得到较好的解决，欧元区及欧盟内部主要国家仍将面临欧债危机、银行危机及经济疲软等诸多问题。“宽货币”政策的负面影响会在一段时间逐渐显现出来。从目前趋势看，与2012年相比，欧债危机负面影响的范围将有所缩小，影响程度也会有所降低。

（二）美国经济复苏对金融市场带来正向刺激

2012年下半年，美国的财政悬崖问题一直困扰市场，对经济也产生了一些短期冲击，GDP增速三季度达到3.1%后，四季度收窄到0.1%，全年经济增长步伐（2.2%）快于2011年。近期看，制造业PMI（采购经理人指数）数据有所下降，房屋开工数量、新房销量等房地产指标波动较大，说明美国经济复苏仍不稳定。但是，失业率从两年前的10%以上降到2012年底的8%以下；房价指数从100左右升至146；消费信贷总额从不足2万亿美元升至2.8万亿美元，三项指标2012年全年持续转好表明美国经济正在复苏。虽然2013年自动减支机制将在一定程度上制约美国经济增长，但美联储近期多次会议纪要对美国经济持“谨慎乐观”态度，对当前实施政策有效性给予肯定。美国的经济转好和金融走强将对国际金融市场产生正向刺激。

（三）全球市场预期仍不明朗，但危机紧张情绪趋向缓和

综合全球来看，欧债危机尚未过去，已触底回升的经济复苏持续性仍不确定，投资者对未来的预期不明朗，国际金融市场的信心仍显不足。“宽货币”政策带来潜在资产价格泡沫令避险需求成为市场主流，安全资产为投资首选，长期债券市场仍是国际投资的重要避险场所。其中，美国债券在全球范围和德国债券在欧洲范围的避险功能较为明显，仍将是今后一段时间内投资者选择的主要避险工具。

同时，随着美国经济复苏和中国经济回稳，国际贸易流量增加，企业特别是金融企业资产负债表改善，包括欧元区危机国家在内的经济体将会使危机紧张情绪趋向缓和，对未来的信心逐渐提升。考虑到危机国家债券收益率下降，美元指数自2012年底、2013年初以来由降转升，前期“宽货币”效应逐渐显现等情况，预计前期减速的经济体（欧元区和新兴市场）于2013年逐渐稳定增长、走出深水区的概率较高。市场方面，预计2013年的美元汇率将从低位逐渐上行；不断增加的流动性将推动股市继续上涨；黄金和原油期货价格将缓慢上涨，但考虑到美元转强、中国经济转型和美国能源自给率提高等因素的影响，涨幅很难超越危机前高点；BDI指数在市场供需调整平衡后将缓步回升。2013年的国际金融市场，虽然仍将面临诸多不确定性和风险，不排除短期内出现较大波动，但从整体和趋势来看，危机和紧张情绪趋向缓和，发展愿望将逐步增强。

作者：陈宁单位：国务院发展研究中心金融所