货币基金风险创新发展模式研究范文

摘要：随着金融市场的发展，货币基金已经成为主流的基金产品类型，其规模也在迅速增长。货币基金作为目前规模最大的基金种类，其运作规则伴随着政策和市场的变化也在调整。文章根据我国货币基金近十年的发展过程，结合监管的《货币市场基金监督管理办法》、《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》和“资管新规”提出的货币基金净值型管理模式，分析货币基金的经营风险、监管变化和运营模式，进一步探索货币基金未来的发展方向，以及货币基金市场创新的可能性。

关键词：货币基金；监管；理财产品；估值方式；净值；行业发展

一、前言

随着金融知识的普及和金融交易的便利化，越来越多的人开始参与金融投资。近年来，金融产品的多样化、货币基金等理财产品的投资门槛低、移动互联网的迅速发展给货币基金投资带来了蓬勃的发展。无论是货币基金产品的数量和规模都达到了前所未有的高度。货币基金和互联网理财也给传统银行业造成了沉重的打击。面对金融市场发展的不理性，国家也越来越重视，很多监管措施，加强投资者教育。并公布了“资管新规”，要求打破刚性兑付，促进货币基金净值型管理，进一步实现市场理性化、合规化。“资管新规”的提出对货币基金市场的健康发展做了新的铺垫，同时也给市场的发展带来新的挑战和不确定性。

二、基金市场概况

近年来，中国金融市场结构多元化发展，金融产品和融资工具不断创新，加上改革开放40年的发展需要和人口红利的支撑，给金融行业的发展奠定了基础。进而将资金融通和社会大环境的发展充分的融合到一起，双方互供互需，实现资本和资源的整合。随着基础互联网和移动互联网的发展，信息传递更加迅速，人们获取资源的方式和途径也越来越广泛，对于正在发展的金融行业来说正所谓如虎添翼，增加了交易的多重渠道和交易的便利性。据统计，基金市场规模和数量来从2013年底开始出现增长的新起点，2014~2017年基金规模和数量增速明显加快。在短短十年间基金规模净增长了10万亿人民币（见图1），而其中货币基金规模就净增长了8万亿，可谓基金中的黑马（见表1）。货币基金为何发展如此迅速，以及能否持续发展下去，还有哪些创新模式，本文将做进一步分析。

三、货币基金的发展现状分析

（一）货币基金发展迅速崛起随着2013年支付宝的“余额宝”问世，掀起了互联网金融企业跟金融机构的合作热潮。依托互联网庞大的用户群，借助互联网的传播效率，为基金公司等金融机构吸引了大批投资者。2014年智能手机逐渐成为了人们生活的必需品，移动互联网高速发展为金融机构进一步开拓市场助力。人们获取信息、参与金融理财也变得越来越容易，理财的方式不再只是储存在银行。货币基金的绝对优势吸引了大量投资者：投资门槛低、申购赎回灵活、手续费低、并且收益率高于银行存款利率，是理想的货币类理财工具。（近十年货币基金数据见图2）

（二）货币基金的经营风险和监管要求货币基金给人们带来高收益的同时，也加剧了金融行业的竞争。具有典型代表的传统银行业储蓄规模明显降低，资金分流到了相关的货币理财平台，甚至还引起了银行业的裁员和业务结构调整。从这个层面来看货币基金的出现打破了以往的储蓄理财市场平衡关系，对金融业的发展具有颠覆意义。从货币基金近些年的兑付情况来看，整体比较稳健，但是在投资的背后其实是存在系统性风险的。由于货币基金主要投资于短期债券、定存和票据等，投资标的相对集中、范围狭窄，并且监管对投资标的的等级、组合久期、以及流动性并没做明确的要求，如果遇到经济危机等就会引发系统性风险，兑付出现困难。比如2008美国的经济危机就出现了货币基金难以兑付，货币基金市场严重受挫的状况。面对以上风险问题，《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》进行了明确和要求：一是对投资者集中度高的货币基金，限制了产品的投资组合久期；二是货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%；三是单只货币市场基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的10%。在一定范围内货币基金规模是越大收益越可观，但是如果无限制的增长不加控制，不仅会带来流动性问题，同时可能因为管理过于集中，风险不能有效分散，造成更大的损失。募集端资金的分散管理做的比较好的就是蚂蚁金服旗下的余额宝，目前余额宝的资金不仅对应天弘基金一家的基金，现在可以对应多家基金公司的产品，从而达到将资金分散，降低风险的目的。同样，投资端也面临着资金集中运用的情况，监管层面针对投资风险集中情况也做了规定，限制了投资组合占同一金融机构的比例。要求同一基金管理人管理的全部货币市场基金投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券，不得超过该商业银行最近一个季度末净资产的10%。“资管新规”对资产管理产品所投资资产的集中度情况做录入进一步细化和明确：一是单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%。二是同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%。其中，同一金融机构全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%。三是同一金融机构全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%。互联网基金销售平台的“T+0赎回提现业务”是货币基金很大的亮点和优势，提高了资金的效率，非常受投资者的青睐。但是随着监管要求打破刚性兑付，“T+0快速赎回提现”也遭到了限制，规定要求：一是单只货币市场基金单个自然日的“T+0赎回提现业务”提现金额不高于1万元。二是除具有基金销售业务资格的商业银行外，不得为货币市场基金“T+0赎回提现业务”提供垫支。货币基金经过近些年的快速发展，市场规模得到了很大的提高，运营模式也有很大创新，为中国金融市场创造了巨大财富。但是也隐藏着很多风险和带来的不稳定性，为此监管层在短短两年内有针对性的出台了以上所提到的相关规定，巩固了货币基金创新发展的道路。

（三）货币基金的创新模式经过近十年的发展，货币基金经营模式有着很大的变化。销售方式由最初的直销为主，发展成为现在的直销和代销并驾齐驱的模式。代销渠道也从金融机构拓宽到互联网金融公司和专业的三方销售等。这些销售模式的改变，可以说是适应时代的发展应运而生的，也是新时代创新的产物。在发展的过程中除了传统销售方式的变化之外，也促进了金融市场的多样性和便捷性，同时也提高了资金扭转的速度。如货币基金赎回到账速度由原来的“T+2”到账发展成现在的“T+1”、“T+0”到账等多种业务模式，这是资金流动效率的变化。在互联网时代，消费和理财的结合也越来越紧密，消费可以直接从理财账户扣除，同样预期的消费资金也可以暂且放到理财账户积累起来。从某种程度上讲是进一步促进了居民消费，同时也改变了消费的体验，对国民经济发展起到了一定的作用。以上讲到了货币基金销售方式、资金流通效率、理财和消费结合的改变和创新，也是金融领域发展过程中的里程碑。“资管新规”提到了鼓励货币基金采用净值估值方式，这既是一种监管措施，目的是规避摊余成本法不能有效反应资产实际净值的情况，为打破刚性兑付做准备，也是中国货币基金市场新的运营模式。我们都知道最早的货币基金单位净值始终为1，采用万份收益和七日年化收益进行评估产品增值情况。前些年，有些基金公司发行了单位净值随产品运作不断波动的基金产品。随着资管新规的提出，监管机构开始推行新模式的净值型货币基金理财产品，跟早期发行的净值型货币基金模式不同之处，主要体现在估值方法上。早期银华基金、前海开源基金发行的净值型货币基金，都是采用摊余成本法进行估值，而新规采用市价法进行每日估值，更能真实有效的反映标的资产价值，更及时的体现标的资产的风险情况。早期货币基金产品管理人或理财平台，会以各种方式吸引投资人，通过收益和周期错配变向的拉高短期收益率，或者代销平台以收益补贴的方式让利投资者，给本来还没有太多经验的普通投资者带来一种假象，貌似收益率不高就不正常。从而也导致异类竞争者的出现，比如我们常说的P2P，分流了大量的资金，导致不理性的投资者蜂拥而至。对金融市场来说有效估值和披露才能让投资者认识风险，并有意识的做好风险自担。2018年P2P暴雷和跑路情况平凡上演，为了规避类似事件的发生，除了投资者要提高自身风险意识，更重要的是建立有效的监管、严禁的风控和风险披露。面对如此严峻的经济形势，如何避免金融灾难再次降临，今后如何创新发展是整个金融行业面临的挑战。

四、货币基金今后发展的可能性

货币基金一直以低风险、高流动性、投资方式灵活等优点吸引着广大投资者。只有围绕着货币基金的这些特点，密切结合经济和时代的发展需要，才能带来创新的突破。在促进消费升级的时代，“金融+互联网+消费”将是货币基金发展道路上的“铁三角”。随着监管政策的落实，货币基金可能取代传统银行储蓄的角色，甚至设计不同开放周期的产品，实现银行活期和定期存款模式。但是随着银行理财子公司的批准成立，有助于加快银行体系内的货币基金发展，增加银行系吸纳资金的渠道，有利于银行系统回归吸收存款的原始地位。

五、结尾

纵观近十年货币基金的发展历程，是一个开拓创新和不断发展的过程，达到了货币基金市场前所未有的高度。当然也遇到了很多风险和挑战，人们常说收益与风险并存，但是对于收益相对稳健的货币基金市场来说，更多的是创新和风险并存。所以今后发展道路上如何创新和控制风险是主旋律。

参考文献：

[1]证监会.货币市场基金监督管理办法.[2]证监会.公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定.

[3]中国人民银行,中国银行保险监督管理委员会,中国证券监督管理委员会,等.关于规范金融机构资产管理业务的指导意见.

[4]中国人民银行,中国证券监督管理委员会.关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见.

[5]王倩,王鹏.基金的风险管理：基于欧盟基金监管体系的思考[M].上海交通大学出版社,2013.

[6]寿伟光.论基金监管政策[M].复旦大学出版社,2007.

作者：王玉岩 单位：安邦养老保险股份有限公司