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开放式基金发展问题探究

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一、我国开放式基金发展的问题

我国开放式基金的发展已有3年,现代金融市场越来越注重机构投资者,到2004年9月30日为止,一共有98只开放式基金成立,首次发展规模突破了2880亿元,开放式基金的发展规模越大,出现的问题就越多,而且,它的投资效果正被广泛的关注着。对基金投资的评价方式有很多,包括詹森指数在内的各种业绩指标,这是对基金的总体投资情况作出检验和评价。例如,Treynor和Mazuy(1966)第一次将基金的投资业绩分解为证券选择能力和市场时机把握能力,实践证明,成功的基金经理除了要对单独的证券选择要独具慧眼外,还要科学的预测整个基金金融市场的走向,同时变化持有高风险和低风险,以此来提高基金投资的收益。通过不断的对基金证券选择能力和市场时机把握能力,国外投资专家通过各种不同的参数对投资进行了检测,预测市场能力。

国外学者通过对这些参数的运用,同时根据现代证券市场的实际情况,综合的对我国的市场时机把握能力做实际分析和判断,分析我国开放式基金的具有哪些方面的能力,同时对现代开放式基金的投资策略突出一些有建设性的意见。通常来说,优秀的基金经理不但要具有较强的基金选择能力,并对市场时机作出科学的把握。优秀的市场时机把握能力可以保住基金经理在环境好时获得更好的收益,市场环境好时,他会调高基金投资组合的贝塔值,以获得更大的收益;当市场形势不好,他会调低基金投资组合的贝塔值,以预防市场投资风险。当市场的时候把握为负值,基金经理人就会在调低投资组合的贝塔值,这就会导致投资人获得更好的收益;而在大势看跌时反而调高基金投资组合的贝塔值,增加了投资的风险。但是这种现象是不会长期出现的,因为它会引起基金的净只遭到损失。基于此,有的专家开始使用含偏度调整的条件二次模型。经济学家对我国的证券投资做了实证分析,发现这种模型的稳定运行能力还是较高的,有利于降低市场时机把握能力上的负值偏差。

二、根据我国的经济环境来分析基金

就目前中国随着股权分置问题解决步伐的全面推进,A股的投资环境不断得到更新和改善。在后股改时代,由于估值体系的改革,越来越多的企业实现了投资价值,而市场的投资对象也相对增加了。在人民币汇改之后,考虑国外股市在本升值过程中的上涨表现(如日本,在上世纪70年代,日元刚升值后的相当一段时间内,日本的各大企业就积极利用这一市场优势,在激烈的市场竞争中打败了欧美企业,这种优势一直保持到日元从顶峰开始贬值,而这个过程花了足足30年)。目前我国的升值就出在这个周期内,可以预见未来人民币汇率情况会比较好,此时,我国企业就能利用这样市场优势挣钱,提高自己的竞争力和生产力,聘请高级人才,使用新型技术,加快完成产业升级步伐。

由于目前的股市全是A股,投资的收益达不到15倍的市盈率,中国投资市场的股票价值越来越好,升值预期成为促进大盘上涨的一个重要契机。这一轮上升行情对A股未来市场走向有着十分积极的意义义。同时,QFII额度增批等一系列政策积极推动了很多资金的入市。2010年下半年的经济有希望呈现持续发展的趋势,但在未来的短时间内,投资市场会出现温和的反弹,中国经济也随着宏观调控的方向顺利的发展着,整体的发展趋势是很好的。这种经济环境对我国的股票证券市场发展是有促进作用的。从目前的各种发展趋势开看,股市市场会长期稳定的发展,但还是有少投资者显得很迷茫,主要是因为:各投资者对市场的短期发展看法不统一,所以,股市的震动也很那避免;在大盘上攻的过程中,想要依靠某一板块推动大盘上扬是很难的,需要各大板块的轮流努力和发展,以推动大盘上扬,在此过程中,市场中的热点不断交换,其切换的速度也非常快,而这种情况正好可以呈现出基金投资的优势,它可以分散风险;降低投资费用;流动性好等,所以,对于那些没有时间和精力、以及经济缺乏、对宏观和微观的信息难以获取和准确的理解的中小投资者,最好选择一只合适自己的基金,才有机会促进中国经济市场的发展,并从中获利。

三、开放式基金的证券选择

1.培养良好的投资习惯

只要投资者考虑好自身的资金投入程度和风险承担力,你就可以选择基金投资了。投资大师沃伦巴菲特认为,要获得财富的关键因素不是根据你投资天赋的高低,而是要有良好的投资习惯。科学的选择基金,并进行投资,就可以获得较好的投资收益,而获利的关键就是投资习惯。投资者要合理的选择基金,要考了到自己的实际要求和风险承担能力,又可以满足理财目的的基金,当然,选择不同的基金可以实现不同的投资目的,可以通过基金分红或买卖价差收益可以获取基金回报。在选择基金时,有一个简单的习惯可以促进你的投资手艺,就是要有长期的投资习惯。只要是投资者,都会担心亏钱,但是,只要投资的时期越长,你承担的风险就越小,就越有机会打败通货膨胀。一些投资者往往在基金净值较低时割肉卖出,净值大幅攀升后再以更高的价格去追。证券市场的永远不变就是最大的变化,投资者的心跳如果时刻跟随市场而波动,市场会身心疲惫,收益反而还差强人意。相反,长期投资还可以获得更好的收益。

2.基金判断大势能力和证券选择能力

评价证券投资基金判断大市的能力用PCM指数表示。PCM精确地测量了基金大势判断准确程度和基金的证券选择能力。它是用证券在一段时间内的权重变化乘以在该时间内证券的回报率的变化。PCM越大,则表明基金大势判断越佳,选股能力越强。由于计算PCM的时候需要的数据量非常庞大,并且数据处理起来非常的繁琐,加之信息披露上的问题,因此有关PCM问题本文暂不涉及。

3.基金持续赢利能力指标

持续盈利能力指标是衡量基金自成立之日起到当前所有会计年年度内收益率水平的一项指标。由于中国证券投资基金成立的时间较短,因此我们取半年为时间步长来评价基金的持续获利能力。该项指标的定义为当前基金的盈利水平减去前一个半年的收益水平除以基金前一个半年盈利水平的绝对值。基金的持续盈利能力将在今后的研究报告中讨论。

四、对开放式基金市场时机把握行为的进一步分析

为了更好地研究其发展能力,一些专家专门调取我国15只开放式基金进行分析,并根据2003年的年报中对2004年市场走势的预测情况,对接下来的基金市场时机把握做研究。从年报结论得知,华安创新等3只基金认为2004年的市场行情会是“牛市”,或者表示“非常乐观”,而基金经理表示对2004年的市场走势预测为很好,国泰金鹰、博时价值增长等12只基金在其年报出现了“发展良好”、“趋势乐观”、“具备牛市的基本条件”等字眼,总之,基金经理对未来一段时间的市场判断为好,15只基金也没有在近期的年报中出现投资风险大的问题。但鹏华行业基金认为,政策因素还是一把双刃剑,这些论点都是提供给市场做短期转折的依据。而银华优势基金认为,应该注重市场的负面影响,阶段性调整仓位。这两只基金让我们提高警惕,但2004年的市场的发展趋势还算良好。

根据上述的分析可以看出,各基金经理对市场的分析还是比较统一的,虽然有些不同的声音,但总体趋同,这些趋同与基金证券市场投资的趋同现象颇还是有些相似。就连基金经理对基金市场做出的判断也是差不多一致的,还有80%以上的基金经理认为宏观经济形势好转为我国证券市场的发展创造了较好的条件,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的出台更是为证券市场带来了新的机会和挑战。事实上,2004年的宏观经济市场的好转并没有给基金证券带来新的发展契机,国务院出台的意见更没有刺激牛市的出现,而宏观调控后的市场行情还在不断下降,上证指数从2003年11月18日的1316.56点开始一直攀升到4月6日的1777.52点后便急转直下,到2004年9月13日跌至1260.32点。综上所述,作为专业的投资者,基金对市场的趋势大大地看走了眼。另外,一些基金在操作理念上重视证券选择而淡化对时机预测,博时价值增长,在2003年的年报中就明确表示“按照‘时机选择的重要性在2003年会降低”的判断,在操作过程中坚持买入并持有(Buyandhold)的投资策略”。融通新蓝筹也宣称“在资产配置上继续贯彻选股重于选时的理念”,这也是开放式基金市场时机把握能力不强的原因。

五、小结

通过多方位的研究,中国证券投资基金的市场把握能力还不足,因为有很多经理人将工作的重点放在了股票的选择上面,而没有注重对市场的整体把握,这无疑增加了基金投资的风险。之所以我国投资经理人会出现这些不足是因为我国的金融投资业发展时间较短,有很多经理人在分析市场和选择投资方面还不够成熟,投资行为也不规范。基金管理人是金融机构的战略投资人,但是由于各经理人对市场的认识上还有偏差,这也是影响到中国股票市场理性发展的主要原因,所以,我们要不断加大基金发展的力度,扩大基金的供给,增强我国基金证券的市场竞争力,以此来改善基金经理人的投资行为。

开放式基金发展问题探究责任编辑:陈老师    阅读:人次