金融资本项目股权投资探索范文

金融资本为什么不愿意参与最规范的股权投资呢？能否解决掉目前所面临的“保本保收益保回购违规，不保又没有机构愿意投、难以找到匹配的资金来源”问题？一个可行的办法就是真正的市场化运作，让金融资本能够真股权投资，能够兼顾合规性、安全性、收益性及流动性。在当前的监管形势下，让产业基金真正愿投、敢投、能投真股权，同时又不违规，我们需要解决哪些问题？

当前金融资本真股权投资PPP项目面临的问题

影响基金真股权投资PPP项目的主要因素有如下几条。项目本身质量：包括项目的安全性、盈利性和流动性，项目的现金流、分红结构合理。项目所在区域政府情况：政府财力、诚信情况良好。合作社会资本情况：综合实力匹配、履约意愿良好。各股东方的责权利分配：公平合理。股权投资的流动性问题，想投能投，想退能退。在上述条件满足的前提下，基金等合规资金是完全可以进行PP项目的真股权投资的。

解决建议

安全性方面。一是项目前期工作质量要确保，要有后评价机制。要确保项目的前期工作质量，要加强技术经济工作，让上马的项目真的有可行性、实施方案真的有可实施性。二是对项目的投资建设过程进行有效监管。确保建设期内项目的封闭运作、有效监管、专款专用，的确是根据资金到位情况、按合同要求形成预期资产，要确保即使项目建不成，起码建成的部分也是有效资产、能有下家来接盘。三是在运营过程中提前预测、进行预警。可考虑利用大数据或区块链技术对各相关方的运营情况进行预测、监督和？发现问题，及时预警，采取措施。四是严格绩效考核、严格激励兑现。严格绩效考核的基础上，可否考虑建立一个类似于央行的征信体系或类似于最高法的失信被执行人纪录，将PPP各相关方的履约情况纳入纪录，让违约方在国内没有市场，让相关方不敢违约。收益性方面。一是要收益水平合理。确保项目有合理的收益水平，采购时既要限上限价，也要限底线价。二是要将收益放在明处。不要过多放在施工或运营部分，要提高透明度。三是允许采取适当的财务核算方法。如可否考虑不计提折旧？这样可以快速保证项目公司产生账面利润，在付完贷款本息后，就可以分红。四是对基础设施和公共服务的税收优惠要考虑。PPP项目的税收优惠，能否大幅度、实质性甚至全部减免，尤其是针对政府补助部分。五是要允许市场化的分配方案。是否允许股东方在公平自愿的基础上对收益进行比例上和时间上的调整分配？包括优先股、回定收益等等模式。六是要通过多种方式，提高项目收益。如是否允许各股东方在依法合规的前提下对项目公司的现金流进行运作、分配。流动性问题。一是允许股权调整变更。要从法律政策上允许各股权投资方在不影响项目建设目的、运营效果的基础上、在市场化的原则下进行股权变更，允许不同的投资者、在项目的不同阶段投资项目、退出项目。二是允许社会资本股权调整变更。允许最初中标的社会资本方在对项目承担承诺的责任的基础上转让部分、甚至大部分股权，以提高其持续投资能力。三是允许调减资本金。在运营期内，是否可以考虑允许按银行贷款还本付息情况逐步按比例减少资本金、资本公积金，而不是通过减资或清算退出。

关于PPP项目真股权投资模式的探讨

需要说明的两个理念问题：一是只要是基于市场化原则协商一致的，都应该予以承认和保护。二是真股权投资并不意味着各合作方间的绝对平等、绝对同权，各合作伙伴间可根据各自的优势与能力、对项目的贡献度、对项目公司日常管理及对项目的融资、建设、运营参与度等等对责任、权利、利益进行分配。金融资本可以尝试的真股权投资模式及主要责权利建议见表1。

作者： 范永芳 单位：中国PPP基金投资