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浅谈风险投资评估决策方法

2021/10/17 阅读:

摘要:风险投资作为投资中的重要组成部分,对推动技术发展具有重要的促进作用,是实现经济发展的重要力量。文章在分析风险投资特点的基础上,对风险投资的运作过程以及影响因素进行深入研究,详细阐述风险投资决策评估指标体系,分析影响风险投资评估决策的指标,并提出在不同阶段应采用的风险投资决策方法,以此为中国风险投资发展提供一定帮助。

关键词:风险投资;投资企业;运作过程;系统性风险;决策方法

风险投资已成为促进高新技术发展的重要支撑,不仅为中小型企业发展拓宽融资渠道,还为不同资本提供高回报的投资方式。通常情况下,风险投资项目可分为三个发展阶段:技术开发到产品研制阶段、产品生产到产品产业化经营阶段以及规范化经营到创新发展阶段,而风险投资通常发生在第二阶段,所以有些学者认为真正意义上的风险投资是第二阶段中的投资。

一、风险投资特点风险投资特点

主要集中在以下四个方面:第一,风险投资是对未上市企业以及成长性强的中小型企业或某个项目全过程进行的投资,其主要投资对象是经营创新产品或提供创新服务的企业,该种企业通常处于起步试验阶段,具有技术不成熟、产品市场不明确以及企业内部管理团队不完善等特点,面临较大的技术、市场以及管理等方面的风险,但是其预期利润往往较高,而风险投资会为了从中获得更高的投资收益而选择进行投资。第二,风险投资是一种长期性投资,流动性较低。具体来说,风险性投资对投资企业投入的资金主体是非借贷资本或者非债务性资本。风险投资的投资目的主要以长期回报为主,投资周期较长,一般是3~7年,资源流动低,因此需要资本市场支撑来提升风险资本本身的流动性。第三,风险投资是集合了融资、投资以及资本运营管理的金融工程,具有突出的系统性。风险投资主要是把特殊性资金筹集起来,将其投入到具有高风险的技术研究或产品研究中,再根据评估结果决定是否进行投资。因此,风险投资过程就是创新资源的运营过程,更加注重向投资对象提供各种帮助。而通常情况下,风险投资公司或个人会担任投资对象中的董事席位。第四,风险投资是集合了高风险的专业性投资。在风险投资实际操作中,受到信息问题、市场风险控制难度以及政策环境等不同方面因素影响,其成功概率一般在30%左右。风险投资通常是专业投资家利用多方向投资方式进行投资,投资项目一般具有高增值性,一旦投资项目中有一个项目成功,就可获得巨额回报并远远超过失败损失金额。

二、风险投资运作过程风险投资运作过程

主要分为三个阶段:第一阶段是资金筹募阶段,风险投资可以在完成资金筹集后委托风险投资家确定具有投资价值的企业进行投资,从而获得收益;第二阶段是投资决策阶段,风险投资家抓住投资机会后,通过决策选择要投资的企业;第三阶段是培育和退出阶段,在投资完成后,实现管理和退出,获得收益。

三、风险投资决策影响因素

在风险投资过程中,项目筛选阶段后要评估相关项目从而选出有价值的项目,而在该过程中不同投资公司就评估方式以及评价指标体系选择的偏向具有一定差异。在个别情况下,风险投资专家能凭借自身的丰富经验做出正确判断;但通常情况下,为了保障最终决策的客观准确性,需要综合考虑各方面因素,采用定量分析方法进行决策。风险投资是一项投资决策,其终极目标是要在一定条件下实现利润最大化或是在获取一定利润基础上实现风险极小化。因此在风险投资中制定能警示风险的指标体系极其重要,以指标为基础将风险分解,然后进行深入分析,从而为风险投资决策提供依据。目前,风险投资的评估和决策主要以阐述的方式介绍评估决策过程中涉及的相关重要资料,该方式能帮助决策者规避部分问题做出决策,但无法得出正确结论。此外,在风险投资决策中,目前主要还是从财务方面出发进行决策,即计算利益得失,但仅仅依靠财务方面进行决策难以实现预期目标。下文将分析如何科学合理地评估风险投资的风险和收益。评估风险投资的风险和收益应从产业前景、商业模式以及创业团队三个关键因素入手进行分析,三者的结合是风险投资项目的最终评价。其中,产业前景是指当前投资项目是否能解决社会或产业中已存在的问题,只有投资项目本身拥有好的发展前景和广阔的市场空间,投资项目才有被投资的价值;商业模式是指投资项目是否具有独特之处,若投资项目竞争优势明显,同时能在竞争中获得丰厚回报,则会在风险投资评估中得到较高分数,促使风险投资企业做出投资决定;创业团队是指创业家是否具有足够的管理能力促使自身技术优势以及模式优势等转变为更多利润,可以说创业团队决定了风险投资的最终决策。在上述所有影响因素中,影响收益的因素主要是产业前景以及商业模式;而影响风险的因素主要是市场和管理。

四、风险投资决策评估指标体系

目前,风险投资决策评估指标体系的建立仍处于探索阶段,主要是因为风险投资还处于发展阶段,缺乏足够实际案例作为支撑。下文主要结合国外风险投资决策评估指标体系以及我国风险投资实际情况,选择以下几个方面的指标作为风险投资决策评估指标体系的评价指标,在该风险投资决策评估指标体系中,主要包含18个指标,其中11个指标为收益性指标,7个指标为风险性指标。

(一)收益性指标

收益性指标主要衡量风险投资在收益方面的具体情况,主要包含产业发展前景、产品以及财务三个方面的指标。第一,产业发展前景主要包含规模、需求、发展潜力、渠道以及配套资源等市场方面内容。其中,规模是指企业本身是否局限在某地区内或某细分市场内;需求是指风险投资企业预测投资对象本身的市场潜在需求量;发展潜力是指风险投资企业预测投资对象本身需求发展;渠道是指进入市场的渠道,具体指投资对象进入市场的难易程度。第二,产品主要包含产品独特性、产品整体技术水平、产品专利化程度以及产品可销售性四个方面内容。其中,产品独特性是指该产品具有其他同类产品没有的特性;产品整体技术水平是指产品中包含的技术处于何种地位;产品专利化程度是指产品中是否包含了不同的专利技术;产品可销售性是指产品在市场中的销售效果。在财务因素方面,主要包含投资回报以及变现能力。其中,投资回报是指分析投资回收期、投资报酬以及净现值指标;变现能力是指变现难易程度和变现方式的选择余地。

(二)风险性指标

在风险性指标中,主要包含管理能力和市场风险两方面内容:第一,管理能力包含企业家素质、管理技能、财务技能以及营销能力四方面内容。其中,企业家素质一般可通过企业家是否正直和诚实、身体是否健康、是否拥有较强的责任感以及是否具有较强的分析能力四个方面进行考察;管理技能中主要包含团队成员行业经验背景、管理团队经营理念、管理者领导能力以及团队成员特长;财务技能主要包含财务分析和预测能力以及财务计划分析的合理性;营销能力主要包含是否具有优秀的营销计划以及是否具有高素质营销人才。第二,市场风险主要包含延缓或是防止技术和产品出现老化问题的能力、抵御竞争者的能力以及应对经济发展变化的能力。其中,延缓或是防止技术和产品出现老化问题的能力是指企业具有突出的技术创新能力;抵御竞争者的能力是指企业应采用何种发展战略应对挑战;应对经济发展变化的能力是指企业采取何种有效措施应对经济环境的变化。在上述所有指标中,只有产品因素中的财务因素能进行量化,其他指标只能进行定性分析。同时,由于不同指标可能会提供相反信息,所以需要对这些指标进行处理,使其符合评价标准。

五、处理指标

处理指标可采用以下打分标准,表1为收益性指标打分标准具体内容,表2为风险性指标打分标准具体内容。从整体上看,在收益性指标中,收益越大得分会越高;在风险性指标中,风险越大得分越低。在对所有指标全部进行打分后,就可赋予每项指标相应权重,然后进行相加就能得到风险性指标和收益性指标的分值。

六、不同阶段风险投资决策方法的选择风险

投资决策会受到国家政策、企业所处位置、行业、地理环境以及市场环境等多方面因素影响。在这些因素中,风险投资对象会在不同阶段呈现出不同的特征和差异。比如处于创业时期的企业,其本身不确定性较高,如果给予其预测基础估值会为评估带来极高风险;处于成熟期的企业,其具有一定发展经验,且积累了一定数据,因此市场数据的统计和分析较为容易。所以在风险投资决策中,需要充分依据不同企业不同发展阶段采用不同的评估决策方法,具体内容如表3所示。从表3可以看出,企业在不同发展阶段会面临不同风险,同时在资金需求方面也存在差异,所以各阶段采用的评估决策方法不同,而且即使在同一种评估方法中,对折现率以及现金流量等方面的估计也存在差异。目前,市赢率法和综合评价法是风险投资中使用频率最高的两种方法,适用企业的每一个发展阶段;贴现金流法要求能准确预估企业未来现金流,因此更适合企业后期发展阶段,尤其适合成熟期企业;博弈分析以及信号传递模型比较适合早期发展阶段。

七、结语

风险投资评估决策过程是受多种定量因素和定性因素影响的综合性过程。在评估过程中,需要建立相应的科学模型进行评估。除上述提到的评价指标外,风险投资还会受到其他方面因素影响。目前,很多研究显示在不同地区由于受到不同文化环境和不同经济环境影响,会对评价指标产生极大影响。因此,在风险投资评估决策指标体系中,需要充分考虑投资对象所处的环境,从而制定出更合理的指标体系。

作者:李臻贞 单位:曼彻斯特大学

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