风险投资机制探析范文

摘要:

激励机制一直是风险投资行业近几年变化的热点之一。本文全面分析了激励机制对于风险投资的重要性，以及中国风险投资市场目前现状以及存在的问题。主要运用调查法和个案研究法分析了激励机制对于风险投资发展的重要意义。在市场机制的作用下，只有不断适应市场，才能使行业健康快速发展，才能真正保障风险投资的高收益。

关键词:

风险投资；创业投资；激励机制

一、引言

风险投资简称是VC，在中国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，翻译成创业投资更为妥当。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。在国家深入推动创新驱动发展战略和适应经济发展新常态的大背景下，风险投资有效的解决了中小微企业融资困难的问题，促进了行业的创新发展，引导社会资本参与到中小企业发展的路径之中，获取高额回报。除提供资金之外，风险投资家还向企业提供丰富的行业知识和社会关系，帮助早期创业者发展，这也是风险投资区别于其他融资方式的重要特征。尽管如此，风险投资行业也包含着较大的失败风险。合理的筛选企业，交易模式的设计和企业增值管理服务，这些专业技能对风险投资公司的管理者提出了非常高的要求，公司的出资人往往不具备管理风险投资公司的能力。由于风险投资公司的出资人和管理者之间信息不对称的情况，建立有效的激励制度，吸引优秀的专业管理人才，往往是风险投资公司创造高收益的关键性因素。

二、风险投资行业的现状

中国的风险投资起步于20世纪80年代，在市场经济的大潮中，中国的风险投资行业发展迅速。20世纪90年代，VC在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业，比如现在耳熟能详的阿里巴巴、京东、腾讯、百度、新浪、当当等互联网企业都是在这一时期得到风险投资的青睐。根据CVSource投中数据终端统计，中国VC/PE市场活跃度自2011年后开始即呈现下滑态势，2012-2013年以来市场投资规模一直保持较低水平，从2014年开始，VC/PE市场的投资数量和投资规模有了小幅提升，而2015年度的VC/PE市场的投资案例数目和投资金额规模均达到了近6年来的最高值。根据CVSource投中数据终端统计，2015年共募集1206支基金，总规模达573亿美元，创下近几年新高。投资方面，2015全年国内创投市场(VC)共披露案例2824起，披露的总投资金额为369.52亿美元。同比2014年(披露的投资案例2184起，投资金额为155.38亿美元)的投资案例数目略微提升，投资金额规模有成倍的增长。2015年随着国内多层资本市场的日益丰富及完善、行业监管政策的逐步落定及成熟，“十三五”规划的出台、“双创”“四众”的提出、国企改革加速、中概股回归、险资设立私募基金以及众多政府引导基金的成立等等造成了整个VC/PE市场的腾飞。展望2016，“深港通”开闸、《证券法》修订、注册制的落实、新三板分层制度的完善带给整个VC/PE市场的又是一个新的高潮。

三、我国风险投资存在的问题

目前我国风险投资公司大多是政府主导型、境外合资型以及民间风险投资型等，由于中国金融市场还不完善，因此政府主导型的投资公司占较大比例。政府主导型的投资公司基本上采取国有企业的经营模式，存在所有者权利比较特殊、经营管理过程中相对保守和业绩评价不够客观的问题。在国有企业经营者的激励机制中，报酬激励与企业业绩相关性不大，收入结构不合理，名义工资偏低，灰色收入多，极大的影响了国有企业的积极性，使国有企业在激烈的市场竞争中处于不利地位。民间风险投资和境外合资型的有限合伙企业机制有效的缓解了部分公司管理者的激励问题，管理者团队出资基金总金额的2%左右，获得基金投资收益20%的回报，有效的激励了管理团队。但是在日益竞争的形式下，外资基金年限较长，一般为8-10年，管理人员往往短期希望获得更多的资金回报，这样就形成了双方诉求的不匹配，造成外资基金管理者离职的现象时有发生。国内民间风险投资公司基金年限较短，一般不超过5年，其中包括项目投资决策的时间和项目退出的时间，这样项目的投资周期一般只有不到3年，3年内一个创业公司要发展成熟还是比较困难的，造成了国内的风险投资机构更偏向于后期的投资，这也就是俗称的股权投资，即PE投资，风险投资的性质被偏离了。这种PE投资也吸引不到真正专业的风险投资管理人才。近几年风投行业投资神话被媒体的过度宣传，社会从事风投行业的人员暴涨，但行业一片光鲜火爆的光芒下，背后的风险也只有行业内的人甘苦自知，大多数风投公司都靠着每年2%的基金管理费维持经营，部分风投公司存在投资项目亏损的情况，还有资金借出去放高利贷的市场也是有发生，行业发展并没有媒体宣传的那么好，从业人员素质参差不齐更加大了行业的风险。2016年中国基金业协会才规定了投资基金行业的从业资格准入门槛，对行业从业人员的规范和专业化要求制定行业规范，但考试教材和内容过于老化，真正的规范性和专业性效果比较弱。对于出资人而言，不是专业的管理机构来管理，风险投资公司的资金投出去以后往往血本无归。四、解决方案和激励政策风险投资公司的出资人与管理者之间从根本上讲是一种委托——关系，激励政策建立在委托双方收益最大化的前提下。出资人想要管理者按照自己的意愿进行投资，不能依靠强制合同来实现。管理者依靠自己在信息方面的优势，寻求一个工作效率的平衡点，不以出资人的收益或损失为行为动机，最终能实现双方利益的最大化。利用帕累托最优的概念，这个均衡政策的建立既不能损害委托人利益，又要有利于人的利益。因此激励政策不仅需要双方的合同关系，更需要整个行业层面、政策层面以及社会道德层面的约束，才能使出资人和管理者实现最大化的帕累托最优均衡。

(一)提高市场准入标准，政府政策资金支持，使行业健康发展

1、提高市场准入标准

政府监管层面，建立更加合理严格的准入标准，提高行业人员专业水平，从而给风险投资公司的投资人的资金带来内控保障。

2、政府资金支持行业健康发展

以财政方面为核心进行运作，从而支持行业健康发展。2015政府引导基金爆发式增长，巨量政府资金涌入VC/PE。从接二连三的取消和下放行政审批事项，到2015年初设立400亿元国家新兴产业创业投资引导基金，再到现在600亿规模国家中小企业发展基金，政府越来越重视市场化运作的作用。政府把资金交给更加专业的投资公司来管理，而不是自己来管理，让市场来选择，这样更加专业的风险投资公司才能获得更多的资金支持，让整个行业更加健康发展。

(二)采取有效措施防范委托风险

1、建立市场声誉激励机制

在目前竞争的风险投资市场，风险投资家已经不再是一个比较低调的行业，而是高调的行业，国内各种创投节目使稍微知名一些的投资机构和管理者工作在媒体的聚光灯下，过去的经营业绩带来的良好的市场声誉是风险投资家博得公司出资人青睐的重要砝码，市场声誉激励机制能够对风投公司的管理者形成有效的激励和约束。2、形成对风险投资家行为约束机制

无论工资和项目提成按照何种比例的报酬方式，都必然会存在效率损失。因此，风险投资家要定期向风险投资者报告财务状况、提供投资情况和披露公司实际价值，限制投资范围与规模，限制投资行为，这样可以有效的改善信息不对称带来的道德风险。

(三)建立市场化的激励机制

任何激励政策不都是一层不变的，需要不断创新，跟上市场的发展。目前有很多新型的风险投资公司的激励机制值得去学习和借鉴。目前比较受投资人欢迎的一家风投公司的管理方式是：风投公司如果获取3倍以内的投资回报，不再收2%的管理费，仅收取20%的基金收益分成。3倍以上投资回报才收取2%管理费，5倍以上的回报收取30%的基金收益分成。重要的一点体现在，新的基金管理模式把过去2%的管理费作为铁饭碗扔掉了，基金的管理人更有动力去获取高倍的收益。而且基金收益的分配不仅仅局限于基金的合伙人，所有外部人员推进投资后，都可以获得该项目5%的收益分成，基金管理公司执行团队获得5%的收益分成；内部人员（出资人/已投公司/基金管理团队）推荐项目后，获得该项目8%的收益分成，执行团队获得2%的收益分成。同时吸引各种对创业者有帮助的投资者成为风投公司的出资人，剩余10%的投资回报用来奖励创业者发展过程中关键资源的解决者，一切以创业者服务为核心，创业者决定VC赚多少钱，真正从利益机制上去实现帮助创业者。其次在风投公司的内部管理层面，极度透明的决策机制，让每一个投资经理说话都能有分量。基本的原则需要把握以下几点：有贡献就有回报，无论职务高低；投资团队和服务团队都参与利益分配；所有一年以上的投资团队成员都有投票权，鼓励年轻人加入；像创业企业一样，所有人都会在基金管理公司持股。公司的理念也需要把握几点：通过透明、公平、公正的方式，来做一件或许非常难的事情，但是相信正确比容易重要，通过真正帮助别人让所有人获得应得的回报。这种激励模式不仅激励了风投公司内部的激励人员，还激励了外部的合作者，一起使行业健康发展。不仅从物质上，也从精神上激励了管理者团队，考虑到了高层和低层员工。

参考文献:

[1]王永菲，风险投资中的收益分配与激励机制探究[D].安徽商贸职业技术学院，2012年10月第四期，第11券

[2]吴巍巍，国有风险投资公司管理层激励机制研究[D].哈尔滨工业大学，2009年，管理学硕士学位论文

[3]2015年风险投资行业现状及发展趋势分析，中国产业调研网，2015年，报告编号1568950

[4]投中信息2016年中国GP调查研究报告[J].投资中国，2016年5月12日

[5]峰瑞投资路演PPT[J].峰瑞投资，2015年

作者:张师帅 单位:南开大学