风险投资基金产业基金协调发展范文

一、风险投资、创业投资与产业投资基金

（一）风险投资

1、风险投资的定义。风险投资最早出现于15世纪的西欧。当时，西方国家的一些商人投资于远洋运输和探险，从而出现了“venturecapital”这个词语。1946年“美国研究与开发公司”（ADR）成立。ADR将风险投资专业化、制度化，他的成立标志着风险投资行业的诞生。其诞生地美国则是目前全世界风险投资业最为发达的国家。目前，国内学者对风险投资有各种不同形式的定义，但内在含义都是相似的。归结起来，主要是：主动承担高风险，对未上市企业进行股权投资并为企业提供经营管理方面的服务，帮助企业成长，以期在退出时获得高额资本回报的风险基金。

2、风险投资分类。风险投资有广义和狭义之分。狭义的风险投资是指承担巨大风险，投资于从事高科技行业的初创期企业。而广义的风险投资涵盖的内容则更加宽泛。除包括狭义的风险投资之外，还包括投资于风险相对较小，处于发展、成熟期的企业。在风险投资的业务内容上，不仅包括对企业的直接投资，也包括租赁投资、战略投资和创意投资等多种形式。

（二）创业投资

1、创业投资的定义。新加坡、中国香港、中国台湾等地区将“VentureCapital”译为“创业投资”。之所以将“风险投资”翻译为“创业投资”，可能是出于文化传统的考虑，而有意避讳“风险”二字。然而，其与美国的风险投资并无本质上的不同，都是以高科技型中小企业为投资对象，期望获得长期资本回报。

2、创业投资的特点（以台湾地区为例）。台湾地区是亚洲创业投资产业最为发达的地区。20世纪八十年代初期，随着国际市场竞争的加剧，台湾地区以劳动密集型为主的产业结构逐渐上市。为促进产业结构由劳动密集型向以科技为核心的技术密集型升级，台湾地区采取了多项措施，发展创业投资即为其中一项重要内容。台湾地区的创业投资在本质上与以美国为代表的风险投资有很大的相似之处。当然，二者也存在一些差别。台湾地区创业投资的特点主要表现在以下方面：

（1）资本来源。在台湾地区的风险资本来源中，法人公司和投资机构所占比重较大，二者之和约占整体资金来源的一半以上。而美国的风险资本来源中，养老金和退休金占的比重较大。（表1）

（2）项目成功率和收益率。台湾地区创业投资的风险较美国来说比较小，其投资成功率高达八成。相比之下，美国的风险投资成功率只有两成。低风险常伴随低收益。台湾地区项目收益率只是个位数，大约6倍左右。而美国项目成功后的收益率至少在20倍左右，有的项目达60倍。

（3）风险资本介入项目的时间。台湾地区创业资本在各个投资阶段都有涉及，以扩充期所占比重最大。以2004年为例：投资总金额新台币152.7亿元。其中，扩充期所占最多，达47.83%；其次是成熟期和创建期，分别为23.05%和22.20%；种子期仅为5.46%。同时，美国的风险投资也呈现出类似的特点，扩张期和成熟期的投资金额占全部投资金额的绝大多数，种子期的投资只占很小部分。2006年第三季度美国风险投资投入成熟期和扩张期的资金约占全部资金的65%，而投入种子期的资金只占全部资金的35%。

由此，虽然名为“创业投资”，实则种子期或初创期投资并不是创业投资的投资重点。即便存在些许差别，“创业投资”与“风险投资”也只是名称上的差别，并无本质上的不同。本文中，为了叙述方便，将“创业投资”一并称为“风险投资”。

（三）产业基金

目前，“产业基金”仍是一个争议比较大的概念。很多学者将风险投资包括在产业基金范畴内，甚至将产业基金等同于风险投资。另外，《产业投资基金管理暂行办法》中，将产业基金分为创业投资基金、企业重组基金和基础设施建设基金。

作者认为如同定义其他事物一样，产业投资基金也应从它的投资方向以及区别于其他投资基金的固有特点来定义。以目前讨论的沸沸扬扬的国内首只产业基金—渤海产业基金为例。据报道，该基金目前至少选定了三个投资项目，其中一个是空客天津项目；另外两个分别是中石化炼化项目和滨海新区区内交通建设。另据报道，吉林省政府也在准备申报产业基金的相关事宜。如果该产业基金获批，资金将主要用于吉林省内的一个核电站项目。

从以上产业基金的实践情况可以总结出我国产业基金所具有的两个特点：第一，资金大量投资于基础设施建设。这也是我国目前亟待解决的问题和建立产业基金的初衷之一；第二，带有鲜明的政策性。产业基金的这两个特点使它有别于一般意义上的风险投资，主要表现在：

1、投资方向。风险投资主要针对某个未上市中小企业，特别是高科技型企业进行投资；产业基金则针对某个项目，特别是某个基础设施项目或基础产业项目进行投资。

2、收益和风险。风险投资承担的风险很大，失败率较高，一般在60～80%左右，而成功率只有5～20%左右，因此期望收益率也很高（如前所述，至少20倍左右）。其获利方式属于资本利得；产业基金由于其投资对象的特殊性，承担的风险很小。基础设施投资甚至几乎可以认为是零风险。因此，其收益率也很低。其获利方式属于获取财务收益。

3、政策导向。风险投资受政策导向的影响很小。基金经理看重的只是所投资项目在未来能够带来的收益。很多风险投资产业发达的国家和地区，其政府的作用也只限于颁布鼓励性政策并提供政策支持和服务，对风险投资的具体运作很少干预；产业基金的政策导向性非常强。据报道，几乎每个国家部委都在申请至少一支产业基金，国资委的“企业改制重组与产业基金”、信息产业部的“3G产业投资基金”和各部委主导下的房地产产业投资基金、能源产业投资基金都已有所行动。由国家部委主导的产业基金，其政策性不言而喻。

综上所述，将风险投资与企业重组投资、基础设施投资一起归并为产业基金，并用相同的法律予以规范是十分不恰当的。作者认为，在我国，产业基金应仅包括基础设施投资基金以及其他一些在未来可能建立的、投资于类似产业的投资基金，并与风险投资一起并列为具有同等地位的两类投资基金。

二、产业基金与风险投资协调发展

（一）经济体系中的互补作用

1、风险投资是经济发展的核心和带动力。“创新”体系是一个国家经济发展的不竭动力，而风险投资则是创新体系中的主体和核心。美国20世纪九十年代经济走势可以深刻说明这一点。中、美两国在经历了八十年代相似的经济走势之后，却经历了相反的走势。中国经济连续7年下滑，呈增长速度递减趋势；而美国持续110个月的强势增长却呈现出一浪高于一浪的递增趋势。究其原因，美国除进一步放松政策管制外，积极调整产业结构，推动产业结构向高技术化、信息化升级。科技创新型中小企业在这一期间逐渐成为新的主力经济增长点。而风险投资作为科技产业的孵化器，为美国经济在某种意义上摆脱“经济递减规律”的束缚立下了汗马功劳。可以说，没有风险投资，就没有美国新经济。因此，风险投资是经济发展的核心带动力。

2、产业基金应成为经济发展的资金后盾。产业基金是除银行之外的经济发展的另一资金后盾。以基础设施建设为例。基础设施是实现国民经济持续稳定发展的关键。但由于投入的资金量大，回收周期长，一般的投资者都有所避免。目前，我国基础设施建设的资金投入主要来源于财政投入和商业银行贷款。面对巨大的资金需求量，目前的投入还远远不够。发展基础设施基金，能够吸收社会闲散资金的投入，以解决资金不足的问题。今后，一些如农业、工业等基础产业的类似问题也可以通过产业基金的方式来解决。

3、风险投资与产业基金缺一不可，不可替代。风险投资追求资本高额回报的特性决定了它不可能着重于回报率低的基础设施和基础产业投资。而风险投资的巨额资本投入和巨大风险也是产业基金难以承担的。这决定了二者在经济发展中缺一不可，在功能上无法相互替代。（图1）

（二）产业基金对于创业投资的政策性引导。风险投资与产业基金产生的背景不同。我国产业基金产生则是为了满足“经济发展的资金缺口”。如前所述，具有政策导向性。风险投资产生的背景是“为大量已经存在的剩余资金寻找高收益出路”，回报率是其唯一目标。而类似“风险投资的投资行为会对经济结构有何影响”之类的宏观经济目标不在风险投资的考虑范围。

为了引导风险投资的投资方向，使之在一定程度上为国家经济政策服务，可以将产业基金发展为风险投资的一条退出渠道。风险投资在面临目前退出渠道狭窄的现状下，为了争取更加宽广的退出渠道，将会侧重投资于产业基金的投资方向，也就是国家产业政策扶植的急需发展的产业。这样就起到了对风险投资的引导作用。