企业海外公司外汇管理探讨范文

摘要：在“一带一路”倡议下，越来越多的中国企业实现了“走出去”。全球化的运营，也给企业的外汇风险管理带来了诸多的挑战。XH公司在其海外业务中，建立了系统性的外汇风险管理框架并采取了多种组合手段，实现了有效的外汇风险管理，有力地保障了海外业务的拓展，其经验可供“走出去”的中资企业参考。

关键词：“走出去”；海外公司；外汇管理

随着“一带一路”倡议的顺利推进，越来越多的中国企业“走出去”，通过投资设立、并购等方式在海外设立公司，实现业务的海外拓展。XH公司系国内A股上市企业，公司主营业务系为电力客户提供智能电表及解决方案，客户遍及全球80多个国家，公司根据业务情况在海外设立有制造型公司、项目公司、区域销售公司等不同类型公司。主要的海外业务分布于巴西、印尼、伊朗等“一带一路”沿线国家。公司年营收逾20亿人民币，其中50%以上为海外业务。由于海外业务比重大、业务复杂，XH公司面临诸多与外汇相关的风险。

一、“走出去”企业面临的风险

（一）汇率风险持有期间由于汇率的变化，导致以外币计价的资产或者负债的价值随之发生波动，便产生了汇率风险。汇率风险管理是外汇管理的核心工作。一般来说，汇率风险主要有会计风险、经济风险和交易风险三种。会计风险是外币期末折算产生的，包括单体及合并报表层次的影响。经济风险是指由于汇率变化所产生的对未来现金流现值的影响。交易风险源于交易中存在以记账本位币外的币种计价的款项，该款项在实际收回或支付时的最终价值可能会不同于最初的价值。外汇交易风险可分为隐性和显性两类，隐性的交易风险产生原因是未来交易的价值随着汇率的变化而变化。显性的交易风险是由于发生交易和结清款项存在时间间隔，该时间内汇率变动造成的风险。一般而言，对上市公司业绩产生直接影响的是会计风险。可以看到，2015年度人民币贬值4.5%，据对980家上市公司年报的统计，外汇损失高达487亿元，较2014年暴增13倍，汇兑损失约占利润减少额的一半。

（二）外汇管制风险资金只有自由流动才能体现价值，跨国企业在当地持有的外汇，如果不能自由地汇入或者汇出，则对经营会产生很大的风险。“一带一路”沿线国家多数是发展中国家，对外汇的需求比较大，大部分是外汇管制国家。一般对资本项外汇管制比较严厉，对正常贸易项的外汇管理也相对严格。比如非洲的尼日利亚，由于石油市场的价格长期低位运行，尼日利亚央行对外汇的兑换实施了非常严格的控制，导致黑市汇率畸高，不管是贸易项下还是资本项下，国家严控外汇流出。有的国家比如伊朗，由于受到国际制裁，美元结算被禁止，国外的金融机构基本绝迹。在伊朗，中国仅有一家昆仑银行从事业务，而且只能采用欧元进行结算。外汇管制不仅存在于国外。由于中国对贸易项下的资金仍实施监管，特别是2016年中资企业疯狂海外并购后，导致国家面临外汇储备急剧下降危险，中国继而采取了严格的外汇流出管制措施，跨国公司的正常海外并购需要的外汇支付，因此也面临一定困难。外汇管制对资金管理的影响，是任何跨国企业都不得不面对的挑战。

（三）利率风险利率风险是由于利率变化导致投资价值或收益、借款成本变化的相关风险。“一带一路”沿线国家基本是第三世界国家或新兴经济体，对资金需求量大，资金有效供给不足导致资金成本偏高。以巴西为例，巴西的基准利率为14.5%，一般情况下巴西货币雷亚尔的贷款利率高达18%，位于中亚的伊朗其贷款利率更是高达20%。跨国公司在属地国持有的货币资产，必须权衡当地国家利率波动，以及和中国利率差异，并综合评估对公司整体经营收益的影响。

二、XH公司的应对策略及解决方案

（一）加强总包工程项目管理，降低外汇风险XH公司的海外业务中，工程EPC项目占比越来越大。通过完善工程项目的管理，可有效降低外汇风险。工程管理的基本原则是业务优先，通过锁定项目可接受的汇率，从而锁定资金风险，确保项目毛利，并从整体上提升企业应对风险变化的能力。EPC合同的签约主体是项目管理的重点，EPC合同包含设计、采购与施工等内容，一般情况下需考虑拆分成多个合同，除了考虑降低税负成本外，还应关注外汇风险的防范。一般的EPC合同，分拆成硬件和工程两个子合同，在满足业主方的要求和所在国监管法规下，适当将总包合同进行分拆，筹划好单个合同的利润、合同价格、资金回流节奏等关键点，从而规避外汇风险。合同收款风险是工程项目应关注的重点，对于交易所在国为被制裁国的，要关注收款汇路是否有问题、收款节点是否可控。合同结算货币的选择也非常重要，结算币种的选择，影响着整个合同的结算风险控制。如果采用当地币种支付或者部分采用当地币种支付，除了常规的汇率锁定，在商务合同签约时，针对长期的项目，必须考虑项目周期可能产生的汇率风险，对外报价及合同签订时都要把汇兑成本考虑在其中，以有效地转嫁和降低汇兑风险。对于境外承包工程，一般有外包等各种费用支出，其相应的境外供应商付汇，应做好对外支付的货币、支付节点“背靠背”的控制，形成收入与支出的自然对冲。XH公司在肯尼亚的一个总包项目，因为分包商签定的付款条款没有与最终客户的验收、收款匹配，无法对分包商的付款形成制约，导致公司因未收到当地电力局的货款及安装款，继而引发项目的收支失衡。

（二）全球化视野套期保值，减少外汇风险采用自然对冲方式降低外汇风险，是成本较为低廉的有效手段。对冲的方法包括单体公司资产及负债的对冲、收汇与付汇的对冲、强势货币和弱势货币的配比对冲、不同国家的风险对冲，等等。XH公司是典型的出口贸易型企业，进口采购额远少于出口额，账面长期有外汇盈余。所以对国内母公司而言，主要是做好外汇风险敞口的管理。目前的手段主要是通过金融衍生产品，如外汇期权、远期结售汇、货币互换、组合衍生工具等产品进行套期保值。XH公司的母公司制定了外汇风险敞口管理原则，要求对持有的外汇货币资产按照60%-70%的比例实施套期保值。具体操作上，财务部门根据每月预测的外币结算的应收账款金额，按照套期保值要求的比例进行远期锁汇的操作。金融衍生品的期限按销售部门提供的预计收汇日确定，原则上远期锁汇价格应高于当月记账汇率。财务部门通过建立《外汇套期保值明细表》（见表1）跟踪及管理外汇衍生产品合约。因外汇远期等合约的不可撤销性，预计收汇日是否准确，会影响到合约的执行，故次月财务部需重新评估锁汇清单，适当调整下月远期合约。对于账面未实施套期保值的外汇敞口，则视汇率波动情况以及资金需求，择机进行结汇或其他操作。XH公司在海外的子公司，也持有不少金额的当地货币，也需要实施有效的套期保值，防范汇率风险。具体的外汇衍生工具需结合当地金融市场的情况进行操作。以XH公司巴西子公司为例，2015年度巴西货币雷亚尔大幅贬值，汇率（雷亚尔兑换人民币）从当年年初的1:2.3贬值到年末的1:1.64，全年雷亚尔兑换人民币贬值高达28.6%。2015年9月17日，财务部门通过对巴西经济情况的分析及美元的加息预期，判断巴西雷亚尔在未来的3个月内将加速贬值，当即通过当地中国银行购入雷亚尔与美元的无本金交割远期外汇交易产品(Non-deliverableForwards，NDF），金额为1000万美元，期限3个月，结汇价格为3.976。购入后，巴西货币雷亚尔在一周内大幅贬值，通过这笔远期外汇交易，XH公司规避了大额汇率损失，实现了汇率风险的有效对冲。

（三）成立境外再开票中心，统筹外汇风险跨国公司普遍采用成立再开票中心（Re-invoicingCenter）的方式，实现其资金结算的转移或获得税收筹划，再开票中心通常设在避税港或自由港。很多再开票中心只是负责为跨国公司的跨境交易提供发票处理和贸易结算。再开票中心的货物流、资金流、单据流并不一致，名义上货物是通过其转售出去，实际上货物不一定经过再开票中心。实际使用中，再开票中心在确保收益和规避汇率波动的有害影响、提供资金融通的便利等方面能起到很大作用。XH公司通过在香港设立贸易平台公司，起到类似于再开票中心的作用。XH公司对海外子公司（包括巴西公司、印尼公司、肯尼亚公司、南非公司、尼日利亚公司）的出口全部通过香港贸易公司的转口贸易进行交易。在香港设立贸易平台公司，可以利用香港外汇市场的优势实施外汇风险管理。比如香港NDF价格总体优于内地DF价格，一年以上的价格更具优势，而且收汇后可在香港直接进行远期结汇。另外，外币对人民币可自由兑换，可以按照境内外两个市场的价格灵活实施即期购付汇，更好地实施汇率风险防范工作。在香港设立贸易平台公司，也提供了外汇使用的便利。海外公司的美元货款汇集到香港贸易公司，香港贸易公司可将这部分款项拆借给公司的香港投资公司，由香港投资公司作为对海外公司的投资及借款资金来源，相对于国内的外汇管制，在外币资金对外投资上增加了很多便利性。香港贸易公司不但具有再开票中心的功能，同时也可打造成融资平台。XH公司通过实施内保外贷的方式，向香港的中资银行取得低成本人民币借款，并使用该借款后归还国内货款，加快了国内母公司出口核销，同样加快了出口退税，加快了资金回收周转。

（四）利率风险与外汇风险的抵消根据利率平价理论，一个国家的利率和汇率之间存在重要的相互作用，如前文所述，“一带一路”沿线的新兴经济体国家，资金利率偏高，在一定条件下，比如当利率水平高于汇率波动水平，可以通过将资金收益对冲汇率变动损益，从而实现一定程度的外汇风险对冲的效果。以XH公司在巴西子公司的一个案例为例，由于巴西的利率长期居高不下，巴西子公司做了一个尝试，从2016年8月底开始，将一笔1800万雷亚尔的资金存放于CCB银行进行理财，代替常规的通过贸易项下汇回中国。巴西央行从2016年10月19日开始调整利率，年利率从14.25%降至14%，此后正式进入降息周期，2017年7月26日第七次降息，2017年的年利率为9.25%。对应的CCB银行存款利率为巴西银行间利率（CDI）的101%，折合年利率9.3425%。如表2所示，方案二为巴西子公司实际实施的方案，在持有期期末按照当期汇率折合人民币为4154.82万元；对比的方案一则为人民币3830.7万元，方案二获取的综合收益高于方案一，持有期差异数为人民币324.11万元。可见，通过综合考虑所在国家资金收益水平和汇率变动情况，可以有效抵消外汇风险，甚至取得一定的预期收益。

（五）灵活的交易方式、适当规避外汇监管风险和汇率波动风险比较，所在国严格的外汇监管所产生的风险更为严重，前者只是资金回收多寡的问题，后者面对的则是资金能不能回收的问题。XH公司为控制外汇监管的风险，根据外汇监管的程度，对业务所在国进行分类管理，并据此采取相应的风险应对策略。外汇监管程度极高的国家，为了实现风险规避，一般情况下禁止业务交易；特殊情况下除外，比如为了抢占市场的战略布局；对应外汇监管可接受的国家，则限制业务的总体规模，从额度控制上实现风险减轻。对涉及外汇管制国的贸易业务，XH公司也尝试采用易货贸易的方法，通过进口在中国易于销售的当地特色产品，规避外汇无法汇回的问题。对于已开展的贸易业务所形成的当地货币盈余，在防控法律风险的前提下，通过和当地中资业务伙伴的货币互换，实现就地消化，规避监管风险。

三、关于完善“走出去”企业外汇风险管理的政策建议

对于“走出去”的中国企业来说，“一带一路”沿线国家和地区存在无限商机，XH公司通过有效管理外汇风险，取得了一定的效果，有力地保障了海外业务的拓展。当然，在这之中也存在着一些不足，主要是未充分利用国家“一带一路”的相关政策，特别是跨境人民币结算和“双优贷款”政策。推进跨境人民币结算是人民币国际化的重要一步，有利于提升人民币的国际地位。对“走出去”的中国企业而言，通过国际贸易的跨境人民币结算，可以彻底规避外汇风险。实际操作中，XH公司碰到的困难主要是受制于互换规模及互换国家数量的限制，交易所在国的客户获取的境外人民币来源有限或者难度大。另外，“一带一路”沿线的大部分国家或地区的客户对人民币跨境结算不熟悉，甚至接受度不高。导致实际业务中很难开展跨境人民币结算业务，希望有关部门从国家层面上持续推进人民币国际化工作，做好政策宣传，推进重点国家的试点或落地，切实创造人民币跨境结算的便利环境。“双优贷款”是由中国政府对外提供的具有优惠性质的贷款，具体包括“援外优惠贷款、优惠出口买方信贷”，双优贷款在“一带一路”互联互通、项目促进方面发挥着重大作用。国内企业的海外业务如果能够嫁接双优贷款，对于业务顺利拓展、收款安全、外汇风险控制都能获得巨大好处。但是双优贷款为主权级债务，需由项目国主权机构担保。对项目外方业主、借款方、项目本身均有较高要求，审批程序繁琐，大部分中小规模的企业无法直接参与。建议国家能优化双优贷款的管理流程，降低参与门槛，以切实发挥其在推进中国企业海外业务拓展中的作用。

参考文献：

[1]张宏玲．外汇风险管理在宣钢的应用[J]．财务与会计，2005（8）．

[2]陈丽纯．中兴通讯：外汇风险管理的体系化探索[J]．中国外汇，2017（8）．

[3]白佳舟，王珏．企业汇兑损益风险及应对[J]．经济研究，2010，（10）．

[4]吴晓灵．汇率风险管理与金融创新[J]．中国外汇，2006，（9）．

作者：许广安 单位：浙江杭州西子联合控股有限公司