上市公司所有权性质和价值分析范文

（一）国有控股公司比民营控股公司更能吸引证券分析师跟踪。

Claessens和Lins等人的研究也发现，对于那些具有潜在严重问题的上市公司股票价值，外部投资者对其评价较低。因为存在潜在严重问题的公司在相关信息的披露上，也往往容易受到内部人控制，所以信息披露的及时性和准确性往往存在不足。由于信息的不充分，证券分析师得不到或不能准确得到所需信息，其评估的准确性自然也就随之降低。而Lang、Mark等人的研究则发现，证券分析师不愿意跟踪信息披露差的公司。对存在潜在严重问题的公司，证券分析师获取信息的成本增加，他们要根据成本收益原则来决定是否跟踪该公司。问题的解决需要完善公司的法人治理机制。近年来，许多学者开始关注股权结构对公司治理结构的影响，特别是由现金流量权与所有权的分离所产生的影响。当然，公司实际控制人有可能隐藏在幕后。因此，仅通过分析直接掌握公司股权所有者的资料并不足以了解这些公司真正的所有权与控制权，需要追溯到企业终极所有者，才能深入地掌握公司所有权与控制权结构及其与公司价值之间的关系。终极控制人为获取个人利益而更愿意通过抑制对外披露的信息量来达到操控公司的目的，所以，当终极控制人的控制权和现金流权分离度越大、终极控制权比例越高，公司自愿性信息披露程度就会越低。并且，控制权和现金流权分离程度越大，公司透明度也会越低。而对于不愿意披露信息、透明度较低的公司，证券分析师的跟踪意愿相应也就很低。尽管同样是金字塔型股权结构，但对国有控股公司及民营控股公司来讲，他们的公司治理结构却有着很大区别，对公司信息披露的目的和态度也不尽相同。有研究表明，在民营控股占大股东的上市公司中，股东所有权的分离度、控制层级的数量等都会对中小股东利益的侵害产生显著影响，而在国有控股上市公司中则没有观察到这种显著的影响。可见，在我国特定的经济体制背景下，由于股权结构形成的动因不同，相对于民营控股公司，国有控股公司受金字塔股权结构的影响较小，对公司信息披露的目的态度不同，导致在信息披露的程度和及时性方面都有不同。因此，对证券分析师的跟踪选择也会产生影响。

（二）国有控股公司中的行业垄断性公司更容易吸引证券分析师跟踪。

垄断性上市公司往往表现为较高的盈利性，而垄断的存在又往往使行业的集中度更高，并且公司的规模更大，因而更容易受到更多的关注和投资者的追捧。这些都是吸引证券分析师进行跟踪的因素，特别是国有控股的垄断性上市公司，包括能源、通信、交通运输、航天科技等受到国家政策保护的垄断性上市公司。陈晓、江东发现，在竞争性较强的电子电器行业，国有股比例与上市公司业绩负相关，法人股和流通股比例与上市公司业绩正相关；而在竞争性较弱的其他一些行业则没有发现这些结果。在行业垄断程度较高的一些行业比如基础产业和支柱产业、公用事业行业等上市公司中，国有股东同法人股东、流通股股东在行使股东所有权、参与公司的治理方面没有明显的差别，对公司的业绩也没有明显的影响。可见，当国有控股上市公司治理程度较为完善时，集中度越高、垄断特征越明显的行业因受内部人信息控制的可能性越小，其信息的公开、透明度高，业绩也往往不错，更容易吸引证券分析师的跟踪。

（三）价值高的上市公司更能吸引证券分析师跟踪。

有研究发现，在世界范围内，证券分析师跟踪与托宾q值有正相关关系；在新兴市场国家，非管理层大股东的存在与公司价值呈正相关关系。Lins和Miller进一步研究发现，对于那些内部治理和外部治理较差的上市公司，证券分析师往往看低它们的价值，而长期盈利的公司总是表现为较高的价值。McNichols和O''''Brien的研究则发现证券分析师倾向于跟踪盈利公司而放弃跟踪亏损公司。因为盈利的上市公司除能给投资者带来稳定的收益、更受投资者的追捧外，其公司运作的规范性程度也更高。林小驰、欧阳婧和岳衡在研究国外的证券分析师对我国上海、深圳两市上市的境内公司的关注时，发现这些公司在预测的决定时，受公司财务特征的影响很大，海外证券分析师也往往更倾向于对财务特征表现好的公司进行预测。除以上几点之外，还有一些与公司所有权性质不相关的因素也会对证券分析师跟踪造成影响。比如，出于对自身利益的考虑，证券分析师往往也会跟踪一些与自己或所属组织有关的公司。因此，加强对证券分析师诚信监管和职业道德建设，并设立有条件的淘汰出局机制，是非常有必要的。

证券市场的健康、快速发展，有赖于证券分析师队伍的规范建设。因为一个活跃的资本市场，需要有多层次、多方位、多元化的机构或个体参与，但其中更多的参与者都是凭着感觉参与的。在进行投资博弈时，如果有完全健康地履行“第三方”职责的“顾问”或“咨询”之类的分析师，让广大中小投资者能得到“投资收益”，则会更加理性地对待资本市场的投资行为，变“投机”为“投资”。因此，应建立一支职业的证券分析师队伍，促进证券分析师行业发展，进而推动我国证券市场的长足发展。

作者：莫山农单位：广西财经学院