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人民币汇率与外贸的实证分析

2019/04/09 阅读:

摘要:基于1996-2018年中美进出口额、GDP和汇率三方面的数据,通过建立线性简约回归模型的方式研究汇率如何影响中美贸易。分别对进口和出口进行模型的构建,发现进出口对汇率的反映存在一定差异,而且中美经济增长对进出口的影响方向一致,但影响程度也存在着不同,并对存在不同程度差异的原因进行分析,最终对目前的贸易战背景下,应保持汇率的稳定与否进行政策性讨论与思考。

关键词:进出口;中美贸易;汇率

1前言与文献综述

汇率是国际贸易中能发挥重要作用的调节杠杆,由于一个国家或地区生产或出售的商品都是通过该国或该地货币来计算成本,因此汇率的高低会直接影响该商品在国际市场上的成本和价格,进而影响该商品在国际市场上的竞争能力。一般来说,本币汇率降低,即本币对外的比值贬低,能起到促进出口、抑制进口的作用;若本币汇率上升,即本币对外的比值上升,则有利于进口,不利于出口。从进口消费品和原材料来看,汇率的下降要引起进口商品在国内的价格上涨。至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。反之,本币升值,其他条件不变,进口品的价格有可能降低,从而可以起抑制物价总水平的作用。为了适应中国国内发展与对外进行贸易的需要,中国正处于人民币汇率改革时期,正在不断调整着人民币与其他货币的汇率及制定和修改相关政策。当前,由于中国与美国间正在进行贸易战,美国提高对中国产品的关税,以此减少中国产品的出口,降低对中国的贸易需求和投资需求,因而引发了人民币快速贬值。目前虽然中国方面已经做出反应,采取多种措施手段以调控人民币币值的下跌,但人民币的币值仍存在下跌的趋势。为了探究人民币贬值是否会对国家进出口产生显著影响,以及是否有必要进一步稳定人民币的币值,本文对汇率与进出口贸易之间是否存在具体影响进行研究。此前,韩剑(2017)引入产品质量、外国进口中间产品投入以及出口目的国消费偏好因子,以此研究产品异质性对出口价格汇率传递的影响,提出出口产品生产效率越高,出口价格对汇率变动的弹性越大,汇率传递越不完全。曹伟(2017)构建结构性向量自回归模型,分析了人民币汇率变动与双边贸易的关系,发现中国同东南亚五国大部分行业的双边贸易存在显著的邻国汇率效应。王雅绮(2018)基于2000-2006年合并的中国海关数据库和工业企业数据库,得出人民币升值能提高一般贸易产品质量,但却对加工贸易产品质量产生负面影响的结论。本文分别对进口和出口进行模型的构建,加入控制变量保证模型的完整性,并使用尽可能长的时间序列和最新的数据进行实证研究,保证样本数据的全面,最终对目前的贸易战背景下应保持汇率稳定与否进行政策性讨论与思考。

2理论模型

本文主要通过建立线性简约回归模型的方式研究汇率如何影响中美进出口贸易。线性回归是利用称为线性回归方程的最小二乘函数对一个或多个自变量和因变量之间关系进行建模的一种回归分析。这种函数是一个或多个称为回归系数的模型参数的线性组合。回归分析模型包括直线、抛物线、双曲线等多种模型,具有广泛的代表性。线性回归模型可以建立变量间的线性因果关系,以便于分析。一般来说,本币汇率降低,即本币对外的比值贬低,能起到促进出口、抑制进口的作用;若本币汇率上升,即本币对外的比值上升,则有利于进口,不利于出口。在本文所建立的回归模型中主要选取了两个变量:汇率与进出口。其中,进出口用来代表中美贸易,那么用这两个变量即可对汇率如何影响中美贸易建立模型进行研究。汇率波动的因素主要为经济增长速度、国际收支平衡的情况和政府的货币、汇率政策等,因此在本文所构建的模型中还加入了中美两国的GDP作为控制变量。在确立了变量后,考虑到净出口模型是一个净差值,无法全面刻画中美贸易对汇率的真实反映,且汇率对进口与出口的影响存在机制的偏差,分开研究有利于探究汇率对国际收支平衡的具体影响机制,于是初步建立了两个回归模型,如下所示:进口与汇率的回归模型:其中e表示汇率,作为自变量;lnIM表示进口金额的对数增长率,lnEX表示出口金额的对数增长率,分别作为两个模型中的因变量;lnusgdp表示美国国内生产总值的对数增长率,lnchgdp表示中国国内生产总值的对数增长率,二者作为控制变量(除自变量外能使因变量发生变化的变量),α,δ表示常数项,β1,β2,β3和γ1,γ2,γ3均为系数。

3实证检验

3.1数据说明

本文建立的模型中使用的原始数据为中美进口金额(月)、中美出口金额(月)、中、美GDP现值(季)、人民币汇率(日)。全部原始数据来源于WIND数据库,选取时间序列的区间为1996年1月-2018年7月。在剔除了无效数据(不在时间序列之内的数据)后,由于收集到的原始数据存在样本频率不同的问题,本文对原始数据进行了变频处理,统一为月度数据。针对获得的数据数量级不统一的情况,本文取中美进出口金额、两国GDP的对数增长率,以此来统一数量级。在数据处理完毕后,本文对模型(1)、(2)进行实证回归。

3.2实证分析正如表

1所示,回归III中人民币升值对应的结果是我国出口值的上升,造成这一现象的主要原因可能为人民币汇率与出口值波动之间存在的滞后性效应。具体而言,由于中美两国进出口厂商在进行贸易过程中,由于大部分出口产品面临一定的生产周期,因此合同与订单的签署大多在一年以上,即签订中期的框架合同,保证未来供货的连续性。因此,当人民币汇率发生变动时,出口产品的单价与出口量皆有可能发生变化,但是,由于产品的出口量基于合同无法迅速调整,而人民币汇率波动的影响会立即体现在产品的出口价格上,因此价与量的变动的不一致性造成了人民币汇率与出口额的背离。例如,当人民币贬值时,出口产品在量不变的情况下,价格下降,最终导致出口总额下降。在以上回归结果中,我们可以从回归III与回归IV中得出,两国经济增长的速率对中美出口额有显著的影响效应,且影响效应存在以下两种特性。首先,中美两国经济增长率的上升皆能促进中美贸易出口额的增加,且两者的系数皆能达到1%的显著性水平,这一点与我们对于国际贸易中的开放性的研究理论基本保持一致,当一个经济体的经济体量逐步上升时,其对于经 济的开放程度会进一步增强,一方面来自于本国产品需要寻找新的市场;另一方面也来自于原材料及加工产品的需求增加。因此,中美贸易关系中最主要的因素之一即为两国的经济增长。但是,两国对于出口额的影响存在显著的不对称性,具体而言,中、美两国经济增长率同时上升一个单位,分别会促进中美出口额上升0.53个单位与3.88个单位,即美国经济增长率对我国出口额的拉动能力是我国自身经济增长的8倍左右,这一点充分说明我国出口贸易是出口市场导向型,只有当目标市场的需求加剧时,才会体现在出口额的大幅增长,因此中美贸易之间的关系不仅取决于制度与汇率的调整,也在较大程度上取决于两国的经济增长能力。表2为中美贸易进口额与汇率的实证检验,与表1中展现的出口额与汇率之间的相关性不同,四个回归结果的拟合优度都较表1中较弱,说明用汇率与两国经济增长不足以解释进口额的变动,这一点与我国国情较为吻合,由于存在关税与进口限制的多重因素,进口额的波动长期内存在较为复杂的影响因素。通过比较汇率系数的显著性与结果的拟合优度,我们选取回归III进行重点分析。首先,汇率与进口额之间存在显著的负相关性,即当人民币汇率升值时,将促进进口额的上升,这一点与前文的理论分析相符。其次,与对两国经济增长对进口额也存在显著的正相关性,但其影响效力的不对称性有所减弱。具体而言,两国经济增长率上升一个单位,进口额上升1.3—1.5个单位,基本保持一致,与其对出口额的影响相比较,美国经济增长的影响有所减弱,而中国经济增长的影响有所加强。在进口关系中,作为出口端的中国,并为较大程度上决定进口额的增长,这说明决定进口的主导因素为美国的供给能力。综合以上分析,无论是出口额,还是进口额,只要人民币存在贬值,会同时对进口额与出口额产生负相冲击,反之则促进两者的增加,但由于对进口的影响略高于出口,因此,最终反映在净出口的变动上与汇率对进口额的影响方向一致。与此同时,中美两国的经济增长对进、出口贸易的影响存在非对称性,出口贸易中,美国经济增长占主导因素,而在进口贸易中,两者的影响能力基本保持一致。

4政策建议与结论

本文通过构建进出口额与汇率之间的经济学模型,并根据我国1996年至2018年的数据进行实证研究,探究了人民币汇率波动如何影响我国贸易额的机制。实证结果表明,人民币汇率的升值将同时促进我国进出口额的增加,但由于其对进口额的影响更为显著,因此最终净出口的变动会表现为一定程度的下降。通过本文的研究,我们总结出以下结论:第一,在中美贸易关系中,人民币贬值在短期内,不必然引起净出口的增加,这是由于汇率对出口额的影响存在一定的滞后性,至少在当期无法引起出口额的增加,反而会由于出口量存在粘性而进一步引致出口额的下降。第二,人民币升值虽然会引起净出口额的下降,但实际的影响效果比较微弱,这是由于出口额在该过程中也会呈现一定程度的上升,从而对冲了进口额的上升。第三,中美经济增长会显著促进我国进出口额的增长,但存在非对称性,美国经济增长对我国净出口的影响效果更为显著,因此只有当两国同时保持经济增长,我国对外贸易才会保持强劲的增长态势。综合以上分析,我国正处于中美贸易战之际,如何能在关税之外的贸易手段中降低对我国出口贸易的影响值得我们深思,根据本文的研究,人民币汇率的贬值短期内不会引起出口额的增加,但升值也不会引起大幅下跌,因此,在经济下行期,为避免短期内的冲击恶化国内经济,汇率保持稳定是值得关注的政策目标。与此同时,净出口的改善也取决于国内经济的增长,因此深化国内经济结构改革,降低国内金融市场的系统性风险是中长期促进对外贸易的主要政策路径。本文仍然有一些暂未解决未来可以进一步探究的问题,例如,在本文的模型中,仅对汇率、进出口、两国GDP三中数据间的关系进行了研究分析,而没有对国际整体金融状况和国内货币政策进行研究。所以还可以加入国际金融环境和国内货币政策,通过交互项模型探究不同条件下汇率影响进出口的机制。此外,在实证过程中,本研究还可以将名义汇率替换成实际汇率,对时间进行分段,以及将人民币汇率改革前和汇率改革后分为不同情况进行实证研究,以得到更确切的结论。

参考文献

[1]韩剑,郑秋玲,邵军.多产品企业、汇率变动与出口价格传递[J].管理世界,2017,(08):14-26+187.

[2]王雅琦,谭小芬,张金慧,卢冰.人民币汇率、贸易方式与产品质量[J].金融研究,2018,(03):71-88.

[3]曹伟,林守武.人民币汇率变动、邻国汇率效应与双边贸易———基于中国与东南亚五国SVAR模型的经验研究[J].国际贸易问题,2017,(11):150-161.

作者:陈凌云 单位:北京市第一六六中学

人民币汇率与外贸的实证分析

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