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企业并购的财务风险及防范分析

2015/11/11 阅读:

一、企业并购中财务风险表现

1.估价风险。在企业实行并购计划时,如果对目标企业的信息掌握不全面、产权价值评估失误、并购时机不恰当以及估价办法失误时,其都会造成并购计划的失败。对于此类财务风险,其一般先表现在企业估价偏差上,造成并购成本突然变动。例如,在2005年,我国海尔集团出于进军国际市场,对美国美泰公司提出并购。但是在这之中,由于估价失误与错过并购时机。在美国最大白色家电制造商——惠而浦公司加入并购后,其由13.5亿美元三次过渡到23亿美元,最终获取美泰公司的同意。综合并购失败的原因,除了海外收购的政治因素、缺乏公关策略外,海尔公司对目标公司的估价问题,也成为收购失败的重要原因,最终结果是使海尔集团错过了一次进军国际市场的良好机会。

2.融资风险。确定目标企业后,并购发起方企业需要准备大量的资金,也就是融资。在风风火火实施并购的热潮背后也隐藏着令人担忧的问题——资金。当前,在我国企业整体实力偏弱,供血不足情况下,若将融资寄希望于90年代初才成立的证券市场是完善的、相关法律法规是健全且执行有力的,唯恐尚早。加之投资银行等中介组织在并购中所起的作用有限,使许多并购行为都因收购方自身实力不足,难以筹措大量资金而未能取得预期效果,甚至被拖入泥潭。融资风险就是指与并购资金保证和资本结构有关的资金来源风险,包括资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适合并购动机、债务负担是否影响企业正常的生产经营等。融资风险是因企业并购融资时影响因素的不确定而客观存在的,并且这种不确定随融资额度的增加而加大。在一定的期限内,如果企业无法偿还这些债务利息后,将会导致企业内部资金运作结构的变化,轻则影响到企业资金运作与财务目标的实现,重则影响企业负债危机,对企业的影响较大。

3.支付风险。支付过程的财务风险,其主要体现在现金流动、股权支付以及其他支付等层面。其中,如果属于单一的现金支付,那么对于企业的资金流动与运作必然带来巨大的压力,降低企业应对市场变化的控制能力,影响其他项目运作与增加债务。而如果过多利用股权支付,将会导致并购发起方企业股权进一步分散,而股权流失过大将会引起企业出现失去控股权的风险,导致并购失去本质的意义。另外,在现有的并购案例中,大部分企业通常采用现金与股票混合完成并购支付,一定程度有效缓冲支付风险。但是这种支付方式在操作上较为复杂、缺乏灵活性,如果操作不当将会导致企业财务系统的混乱,引起财务管理风险。

4.流通性与偿债风险。一旦并购成功后,并购发起方企业的资金流动将会发生聚集变化,企业的规模也将进一步扩大。在这一过程中,企业如果无法完成资源整合、随着债务的不断增加、短期融资缺乏以及纳税筹划等因素的影响,必然会加大企业的财务压力与风险。这一阶段财务风险主要表现在企业资金短缺、流动性差、债务量大等财务问题。例如,由我国快递行业元老级人物——陈平所建立的星晨急快递公司,在2011年实现鑫飞鸿速递公司并购后,虽然手握阿里巴巴7千万的投资金额,但是由于自身并购管理的失误,无法完成资源整合,在直营与加盟中产生直接的矛盾,加上自身资金流通较差与前期亏损严重,最后不得不宣告破产。

二、企业并购财务风险防范措施

1.强化目标企业的有效把握。在确定并购目标企业后,并购发起方企业一般需要委派专人、团队或专业机构对目标企业进行全面的调查与核实工作,进而为并购估价提供信息参考。在这一过程中,一定要强化目标企业的有效把握。例如,企业的产业结构、生产规模、经营状态、市场竞争力、收益空间、财务状况以及现有债务等,对于这些较为基础的信息,一定要逐一调查与核实,并根据报告作出详细的分析及评价。一般情况下,要对各分项进行价值评估,其总和一般可以作为并购的价值核算,从而多方面的确定并购企业的具体价值,降低并购财务风险的出现。而在这之前,并购企业同样要基于自身具体情况出现,对于自身的并购能力进行科学的评估,优化自身的并购系统,并根据具体情况准备多套并购应急计划,进而降低企业估价风险。

2.优化融资渠道,降低融资成本。并购企业应该结合自身实力以及能获得的流动性资源、股权结构的变动情况,对并购支付方式进行设计,合理安排现金、债务、股权各方式的组合,以满足收购双方的需要。通常情况下,应考虑并购方支付现金能力的限度,力争达到一个较合理的资本结构,减轻收购后的巨大还贷压力。在并购进行阶段,其对并购企业的财务状况要求较高。一般情况下,均会在通过融资手段解决相关财务问题,主要可以基于以下几点入手。

2.1正确选用融资方式:对自身内外部形势进行准确的分析与总结,尽量在最为良好的融资环境完成融资。

2.2规划并购融资规模:并购企业在融资的过程中,对其融资规模、来源以及数量等一定要做好分析把握工作,确保融资工作满足实际需要,避免融资浪费与不足等问题的出现。

2.3完善融资结构:通过市场信息的有效把握,及时了解市场的实际需求,进而不断完善融资结构的有效调整。

3.正确选择支付方式。并购企业要根据自身的财务支付情况,科学合理的选择资金支付方式,支持并购企业资金支付方式的多元化管理及创新。在企业的现金支付、股票支付、债券支付或者是多方支付的混合型支付方式上权衡利弊,取其最利于企业发展的支付方式,有利于降低企业并购的财务风险。并购实务中,除了单一支付方式外,常见的支付对价组合包括:现金与股权的组合、现金与认股权的组合、现金与资产支持受益凭证的组合等。将多种支付工具组合在一起,如搭配得当,选择好各种融资工具的种类结构、期限结构以及价格结构,可以避免单一支付方式的缺点,既可以使并购企业避免支付更多现金,造成企业财务结构恶化,也可以防止并购企业原有股东的股权稀释或发生控制权转移。

4.降低流通性与偿债风险。完成并购工作后,并购企业要迅速完成财务资源的有效整合。在实际工作上,主要可以基于财务资源管理、财务人力资源管理以及财务机构管理等三个方面进行。对于双方的资产、债务以及税收等,可以基于双方优势出发取长补短,降低企业资产流失。而在这之中,最为核心的工作是确保企业的资金有效流入,减少企业资金大量流出,从而减缓企业的负债压力,使并购企业对资金的流通性与债务偿还具有良好的把握。例如,吉利在强吞沃尔沃的过程中,市场普遍差评,认为此举属于“蛇吞象”。但是在过去的五年中,随着吉利汽车对沃尔沃业务的全面把握,重视自身的短板,迅速完成资源的全面整合,降低自身项目运作所带来的资金压力。现如今,两家企业已经完成无缝接合。

三、结语

综上所述,企业之间的并购属于一个较为系统与复杂的工程,在实际工作上需要熟练把握每一个环节,进而降低财务风险的出现。而本文由于篇幅与个人知识受限,在财务风险及防范分析上还较为简单,因此希望相关专家学者提高此方面的理论探讨力度。

作者:陈亚玲 单位:贵州省交通建设集团有限公司

企业并购的财务风险及防范分析

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