线下货币政策有效性探讨范文

摘要：货币政策旨在保证物价平稳、促进经济进步等，除这些内部均衡目标以外，也包括确保国际收支实现平衡的外部均衡目标。在实践中，同时确保内外均衡目标同时实现则会产生难以避免的矛盾。菲利普斯曲线是对货币政策有效性进行量度的重要标尺。本文在进一步探究菲利普斯曲线性质的前提下，基于我国数据，对菲利普斯曲线下的货币政策有效性进行了实证分析。在研究年份内，我国国内生产总值及国民收入总值保持高速增长，物价平稳上涨且失业率平稳降低。实证分析结果显示，附加预期的菲利普斯曲线对描述我国短期内物价及就业充分性极为有效。

关键词：菲利普斯曲线；适应性预期；理性预期；货币政策；通胀预期

过度的通货膨胀会对市场经济会产生严重破坏，继而使经济与社会发展陷入停滞。基于此，确保持物价平稳、有序早已成为各国央行制定货币政策的核心目标。通货膨胀本身即为货币经济学研究的重要问题，同时其在宏观经济学也占据关键地位，更是经济发展过程中必须重视的现象。近年来，研究通货膨胀的相关理论以菲利普斯曲线的引用最为广泛，在菲利普斯曲线内引入通货膨胀预期是现代研究通货膨胀的核心。

一、菲利普斯曲线概述

（一）附加预期的菲利普斯曲线

菲利普斯曲线（PhillipsCurve）能够相对准确地解释西方国家20世纪50年代至60年代的经济运行状况，但对20世纪70年代至80年生的经济“滞胀”现象则无法准确描述。“滞胀”即停滞性通货膨胀，换言之即通货膨胀率与失业率同时持续高涨，经济发展止步。基于传统的菲利普斯曲线难以解释“滞胀”现象，不少学者经研究后指出传统菲利普斯曲线未能将通胀预期考虑其中，导致其解释“滞胀”时缺乏准确性。随后多位学者Friedman（1968）和Phelps（1967，1968）开始理性评价菲利普斯曲线。他们认为，在通胀预期存在并影响下，短期菲利普斯曲线缺乏稳定性；而较长期来说，因为存在“自然失业率”导致该曲线保持垂直性。随后二位学者提出融入附加预期的创新性菲利普斯曲线，且将该曲线区别于长期与短期两类菲利普斯曲线曲线。随后20世纪80年代形成的新凯恩斯主义则从更高视角来丰富菲利普斯曲线的研究内容，并引入理性预期概念以突出该曲线对市场失灵的探讨。经过上述菲利普斯曲线的不断发展，现阶段常用于开展统计检验的现代该曲线具体函数公式（2）其中，ntu与nttuu−依次对应为自然失业率及周期性失业率形成的需求冲击，换言之，即通货膨胀对周期性失业率反映程度的具体参数。其中，θ这一指标含义为适应性系数，θ∈[10]，。当θ=0时，下一期保持与当前等值的通胀预期，通胀预期保持稳定不变，体现出突出的粘性。当θ等于1时，则通胀预期值保持与现今通货膨胀一致，即可视作转换成静态预期。当θ∈[10]，时，假定现阶段通胀预期值对照现实通货膨胀值为低，则下一期该预期值会以现阶段通胀预期值作为前提基础开展向上调整与校正，修正部分则为现阶段预期偏差的特定比重。反之亦然。也就是说，通货膨胀率πt取决于滞后的通货膨胀率πt-1（意味着通货膨胀惯性）、()nttuu−与()nttuu1-1-−依次对应t期及t-1期两个周期性失业率匹配的需求冲击，[()]11−−−ttλθλ则可理解为供给冲击参数。就长期曲线而言，通货膨胀预期可以被绝对预期，未能预期的通货膨胀率等于零。这时预期与实际的通货膨胀率保持一致，则意味着经济居于平稳发展状态，通货膨胀率与失业率均保持稳定不变。由此可知长期的菲利普斯曲线为一条垂线nttuu=。短期的菲利普斯曲线（SPC）表现为一条斜率低于0的曲线，这意味着通货膨胀率对应失业率呈现了特定的内在替代关联，而长期曲线（LPC）表现为如图1的一条垂线。由图可明确地看出，短期曲线内，失业率对照自然失业率为低期间，通货膨胀率向上攀升，且其高于预期通货膨胀率；当失业率对照自然失业率为高期间，则通货膨胀率向下降低，且其对照预期通货膨胀率为低；当失业率对照自然失业率为一致时，则通货膨胀率与预期通货膨胀率同样保持统一。图1　附加预期的菲利普斯曲线

（二）自然失业率

自然失业率是某一经济体在长期内，以其经济波动为重对应的失业平均比率，该比率为现阶段宏观经济学最常用且最广泛的理论概念。自然失业率可理解为充分就业下的失业率。其最早于由Friedman（1968）经研究后提出，随后迅速在各个领域内得到实践应用，并在学界得到普遍认可。Friedman认为，任一经济体在何时均会形成一个相对正常的自然失业率，其为摩擦性及结构性两类失业率加总后所得。其中摩擦性失业即为因为经济活动内人力资源的正常流动引发的失业；而结构性失业则因经济结构发生转变，劳动力供求在职业、知识、技能、区域分布等多方面难以适应而引发的失业。

二、基于我国数据的菲利普斯曲线下货币政策有效性实证分析

（一）数据来源与说明

通过前文对国内对于菲利普斯长期及短期曲线以及自然失业率等理论知识的分析后，本节基于我国相关数据开展该曲线下的货币政策有效程度的实证探讨。据Friedman观点，就长期曲线而言，因为人们拥有充足时限依照现实情况调整相应的通货膨胀预期，确保其与实际通货膨胀率尽可能保持一致性。基于此背景，失业率则随之日渐趋同于自然失业率，由此得到前面提及的菲利普斯垂直曲线。换言之，长期失业率对照物价变化幅度彼此间未形成替代性的内在关联，此类关系仅以短期形式存在。为揭示我国数据短期变化的主要特征及对预期形成的影响，更好体现出短期曲线解释的失业率对照通货膨胀二者间的变化，本文实证分析中失业率数据基于国家统计局的城镇登记失业率季度数据。通货膨胀水平数据选用国家统计局编制的消费者物价指数（CPI）。

（二）模型检验

借助AIC准则自主判断滞后阶数，得到表1及表2的检验内容。解释变量彼此间有多重共线性关联的潜在可能性。对上述序列开展格兰杰因果检验（GrangerCasualtyTest），遵循各季度数据对应的特征明确4阶滞后，得到表4的内容。由表3可清楚地知道，当位于5%显著水平下相应假设被拒绝，由此可认定失业率并不属于通膨率的Granger形成原因；反之，当居于10%这一显著性水平线时，则通膨率同样不属于失业率的Granger形成原因。即原假设同样无法被拒绝，即通货膨胀率水平无法对失业水平形成影响。由此检验结果则归纳出结论：失业率波动借助某项传导机制对通货膨胀率形成影响，且此传导为无法逆转的方向。由此可知，失业率对照通货膨胀二者间无明显的双向因果关联存在。释变量匹配的系数均位于5%的显著性的正向水平下，与之对应的拟合优度值为0.975。对方程各项残差开展Q统计量检验后得到5内。借助运算可以清楚地得出，所描述的各期的滞后项均与检测标准相符，残差不存在有序列。鉴于此，能够充分证明本研究回归方程具备有效性。

（三）结果分析

其一，依照2012年～2020年的我国相关数据得出近年国内的通货膨胀趋势图2。在图2中显示的36个季度内，仅有5个季度的CPI指数对照基期为小，其他皆高于基期。就CPI指数环比的季度变化来看，有10个季度的数据增长幅度为负数，其余季度则皆为明显攀升态势。由此可知，我国近年物价水平整日渐升高的现实相符。其二，菲利普斯曲线所揭示的最核心本质为失业率对照通货膨胀二者间的关系为反向替代。换言之，如果某段时期内通货膨胀胀水平保持攀升态势，在其它各要素稳定的前提下，实际失业率对照自然失业率为低。就本文引用数据而言，我国近年权威机构公布的季度性城镇失业比率均在3.6%～4.3%的区间内浮动，均值为4.1%，整体对照自然失业率的4.9%为低。结合我国经济在这些年的发展来说，研究年份内我国国内生产总值及国民收入在全球范围内属于高速增长，因此，物价能平稳上升，失业率也能平稳降低。由此也可证明附加预期的菲利普斯曲线对描述我国短期内物价及就业充分性极为有效。其三，本文选取的失业率为官方统计的权威失业数据。基于此权威失业率的实证探讨研究理论价值较高。依照本文所得的测算结果，研究时限内的实际失业率对照自然失业率为低。但近年我国经济发展进入成熟期，增速日渐放缓，未来就业问题仍是我国实现可持续发展要重点关注的问题。

三、基于我国数据的菲利普斯曲线下货币政策有效性的对策建议

其一，货币政策一定要确保有效的连续性。从前面分析可知，基于我国数据的菲利普斯曲线下，通货膨胀预期及惯性在我国表现出明显的作用和影响。所谓通货膨胀惯性即通货膨胀本身具有一定的自动化推进态势或走向，商品及劳务价值将上涨且循环追逐，继而产生了指数化变动。预期的引导及决策性作用对货币政策提出要求，即货币政策在具备一定的预测性及前瞻性；与此同时，通货膨胀惯性相对于货币政策同样会提出一定的要求，即确保自身要保持平稳的连续性与科学性，以提升通货膨胀发生则及时消除的成功率。其二，强化公众群体对经济信息的了解、掌握及公开披露程度，在全社会范围内建立起与现实情况相符的有效预期。因公众掌握经济信息的不对称性及其行为的部分理性影响，导致公众未来预期对当前预期来说会形成一定的偏差，甚至会造成与经济发展形势背离严重的现实问题。当有这种情况发生时，适应性预期对于实际通货膨胀形成了显著且不可忽视的影响。前文实证分析可知，假定公众及社会预计未来的通货膨胀要持续攀升，则意味着会在一定范围内使通货膨胀实际水准有所加大。鉴于此，政府一定要构建起健全的经济信息公开披露体系，借助科学的宣传与有效的引导，使公众对于通货膨胀建筑起科学的预期，这即能我国建立起更为健康、有序的经济环境，并借机由根源处规避通货膨胀对公众及社会产生的负面影响及作用。与此同时，政府要降低借助通货膨胀要素提高工资的相关举措，在财政开支得以节省的同时也规避“工资——价格螺旋”的产生，避免导致通货膨胀成为恶性循环。其三，将失业率控制于合理范围内，化解结构性失业引发的问题。就本文开展探讨得出的相关结论而言，附加有合理预期的菲利普斯曲线可有效描述国内短时期内的物价与就业的内在浮动情况，也就是将失业率控制于合理范围内对我国短期内稳定物价作用明显。同时，本文所用城镇登记失业率的各项数据作为实际失业率，然而部分农村富剩余劳动力未计算在内，这些劳动力仍是我国现阶段城镇劳动力的主要供给来源。相对来说，这些劳动力相对文化素质与技能水平偏低，与现阶段高速发展的经济需求难以匹配，极易导致劳动力转移后的二次失业。因此基于菲利普斯曲线对失业率进行预测要结合实际情况，在优化产业结构的同时，结合货币政策以实现劳动力需求拓展的深度与广度，强化劳动力就业渠道的建设。

作者：徐步青 单位：波士顿大学