货币政策变动对上市公司信贷的影响范文

摘要:我国进入经济新常态，以中小规模企业为主的民营企业扮演着越来越重要的角色。但在我国特殊的制度背景下，民营企业一直处于较弱势的地位。本文通过对面板数据的回归分析得到，相比于国有企业，民营企业单位资产规模的银行信贷和债券都明显更低，产权性质对企业外部融资能力有影响。而且当货币政策越紧，上市公司外部融资难度越大，民营企业的处境比国有企业更加艰难，进一步恶化了产权性质导致的不平等的融资环境。了解和研究民营企业的融资和信贷歧视现状如何，有助于我们发现和更好地解决金融体制中的结构性矛盾，促进民营经济在社会主义市场经济下更好发展。

关键词:民营企业;国有企业;货币政策;融资

一、引言

国有企业在我国经济发展中起着举足轻重的作用，规模和影响力普遍都比较大。但以中小规模为主的民营企业普遍更具活力，有更高的成长性。近年来，中央和地方政府多次表态要大力支持民营企业发展，并多次出台专项政策为其创造一个更友好的市场环境。中国有70%的民营企业认为融资难是阻碍其发展的首要原因。民营经济占经济总量的60%左右，但其贷款占总贷款的30%左右。信贷供需结构问题日益突出，部分企业集中过多的信贷资源，而且有些企业业绩并不理想，得到的信贷大于其所需，将其多余部分加价转移给更渴求信贷的民营企业，加剧了民营企业融资难融资贵问题，在一定程度上对经济结构产生了逆调节，阻碍供给侧结构性改革的推进。以中小企业为主的民营企业为经济发展做出了巨大贡献，在促进就业稳定和宏观经济稳定方面发挥着重要作用，只有微观更有力量了，宏观才会稳步前进，我国经济发展的后劲才会更足。

二、文献回顾

我国的金融业发展尚不成熟，还在快速发展阶段，银行信贷是企业外部融资的主要手段，之前为了支持不符合我国的比较优势，不具自身能力发展的重工业的生存和发展，我国建立了以国有大银行为主的高度集中地金融体系。国有银行在银行信贷市场中占据主导地位，而国有银行和国有企业间存在天然的利益关系，对非国有企业存在信贷歧视。有文献对中国民营企业进行的调查发现民营企业在发展过程中较难获得银行提供的信贷，获得银行信贷而又业绩较差的国有企业会将部分的贷款通过其他方式加价转移给其他企业。国有企业的平均资产规模是非国有企业的3倍左右，国有企业平均的信贷总额占总资产的5%左右，而非国有的为4%。民营企业一直处于较弱势的地位，其公司治理结构，市场竞争力，研发投入，社会责任意识等都不及国有企业，而现在民营企业面临的最大的问题是融资难融资贵。池仁勇用DEA方法测算企业技术创新效率，并对影响该效率的各个因素进行回归检验。结果显示按照所有制对企业技术创新效率进行由高到低的排序是:民营企业，股份制公司，集体企业和国有企业。按规模排序是:小企业，中型企业，大企业。有文献从微观层面上研究了在货币传导过程中企业所扮演的角色，银行的资产除了债券和货币，其对企业的贷款也是十分重要的一项。货币政策一般会通过利率渠道和货币渠道同时作用于经济活动。可以通过影响债券的利率水平或影响银行对企业的贷款来达到预期效果。后来，有文献指出，货币传导的信贷机制在我国也是存在的，并且发挥着重要的作用。并且在货币政策收紧时，信贷资源配置更有可能服从于照顾国有企业，稳定就业等目标，而非经济效率目标。理解货币政策的信贷传导微观机制将有助于政策制定者确定更为合适的政策中介目标，从而更好地发挥其调节经济发展速度的作用。已有文献表明货币政策信贷传导机制存在，但大部分是在宏观层面探讨的，而货币政策实施的落脚点在微观企业并以其做出的反应来衡量货币政策实施的效果。本文以微观企业出发，想要研究两个问题，一是不同产权性质的企业融资能力差异水平，二是货币政策变动对不同产权性质企业融资能力的影响是否有差异。

三、数据分析与实证

本文以2009～2018年的A股上市公司为研究对象，参照张梦云、雷文妮(2016)的方法剔除金融股，st股，得到1208家公司这10年的共44332个季度数据，季度数据具有充分捕捉经济周期因素的优点。参考叶康涛、祝继高(2009)的方法，根据中国人民银行的全国银行家问卷调查报告，编制季度性货币政策紧缩指数来衡量货币政策的松紧度。公司的贷款数据来自国泰安CSMAR数据库，债券发行数据和财务数据来自Wind数据库。为了研究结果的稳健性，对公司层面连续变量在1%的水平下进行缩尾处理。借鉴张梦云、文妮(2016)的变量选择方法，本文选择由表2可知，国有企业的25908个数据的银行信贷占比的均值是0．671，民营企业18332个数据的银行占比均值是0．793。可见，两种产权性质的企业的外部融资中银行信贷都是主要来源，非国有企业的外部融资比国有企业更依赖于银行贷款，但在贷款总额的绝对值上，国有企业占据了70%左右，可见我国的银行信贷市场更青睐国有企业。用企业的总资产来衡量企业规模，相比于国有企业，非国有企业单位资产规模的银行信贷和债券都明显低于国有企业，产权性质对企业外部融资能力有影响。根据回归结果表3可知，货币政策越紧缩，民营企业和国有企业的银行信贷都会减少，而且民营企业减小的幅度是国有企业的1．5倍左右。但证券发行额会增加，民营企业增加的幅度更大。由于债券的增加额远小于银行信贷的减少额，所以货币政策对民营企业的影响更大。

四、总结

民营经济占经济总量的60%左右，但其贷款占总贷款的30%左右。信贷供需结构问题日益突出，部分企业集中过多的信贷资源，货币政策越紧，企业外部融资难度越大相比于国有企业，非国有企业的处境更加艰难，进一步恶化产权性质导致的不平等的融资环境。提升资源配置效率，优化信贷结构对我国经济稳健，高质发展具有重要意义，把资金分配到需求更强烈、成长性更高的企业。持续助力实体经济的发展，防患资金空转，脱实向虚，确保更多资金进入实体经济进行生产建设。当前国际经济环境复杂，我国经济发展遇到了很多挑战。在面对众多不确定因素时，我们应尽更大的努力去提升我国经济的活力和韧性，为更多的企业创造一个制度更健全，竞争更公平的市场环境。证监会和央行近期提出，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%，将进一步扩大试点范围，帮助更多民营企业通过债券市场获得融资。对于规模普遍较大的国有企业来说，民营企业确实存在着信息不透明，风险抵抗力较差等缺点，所以，想要从根本上解决其贷款问题，需要加快民营企业信用信息平台建设，建立信息的收集、公开和共享机制，从数据的源头进行规范性的治理，解决信息整合和互联互通的难题。使银行在发放贷款时减少因信息不对称而产生的成本，能更准确地评估企业，使其放贷的理由更充分，减小违约风险。加大融资支持和减轻税费负担，要进一步提升民企获得感，形成更加开放的资本市场，推进民企股权融资、债券融资等支持工具，并建立推动民营企业和中小企业发展的行业发展基金。我国企业融资大部分是间接融资，在支持企业发展方面起到不可估量的作用，但也存在着成本高，流程复杂等问题，为完善我国融资市场结构，应该拓宽融资渠道，充分发挥股票融资，债券融资手段，发展多元化普惠金融体系，可以缩短业务办理周期，简化中间环节，提升效率和减少成本，以响应供给侧结构性改革号召。

作者：蔡爽 冉梓阳