公司财务杠杆的运用范文

一、财务杠杆的影响因素

1、普通股每股收益变动率从公式2可知，普通股每股收益变动率越大，财务杠杆系数越大；反之，普通股每股收益变动率越小，财务杠杆系数越小。因此，普通股每股收益变动率与财务杠杆系数呈同方向变化。

2、息税前利润变动率从公式2可知，息税前利润变动率越大，财务杠杆系数越小；反之，息税前利润变动率越小，财务杠杆系数越大。因此，息税前利润率与财务杠杆系数呈反方向变化；息税前利润变动率与权益资本收益率呈同方向变化。

3、债务资本利息率（1）债务资本利息率与财务杠杆系数呈同向变化。从公式3可知，债务总额不变情况下，债务资本利息率越大，财务杠杆系数越大；反之，债务资本利息率越小，财务杠杆系数越小。（2）债务资本利息率与权益资本收益率呈反向变化。从公式1可知，在资本结构不变的情况下，债务资本利息率越小，权益资本收益率越大；反之，债务资本利息率越大，权益资本收益率越小。（3）债务资本利息率小于等于企业投资收益率/资产负债率的比值时，才能发挥财务杠杆的正效应。从公式1可知，当权益资本收益率为0时，公式1可变形为：债务资本利息率=企业投资收益率*（1+产权比率）/产权比率=企业投资收益率/资产负债率，即，债务资本利息率应该小于等于企业投资收益率/资产负债率的比值，才能不损失权益资本，而是用投资收益来弥补利息支出，只有这样，才能发挥出财务杠杆的正效应。

4、资本结构（1）债务资本比重与财务杠杆系数呈同方向变化。从公式3可知，在债务利息率不变情况下，债务资本占比越大，财务杠杆系数越大；反之，债务资本占比越小，财务杠杆系数越小。（2）债务资本的比重对权益资本收益率呈双效影响。从公式1可知，息税前利润率高于债务利息率的情况下，在企业资本结构中，债务资本占企业总资本的比率越高，权益资本收益率越大；反之，债务资本占企业总资本越小，权益资本收益率越小。因此，资本结构中，息税前利润率高于债务利息率下，债务资本的比重与权益资本收益率呈同方向的变化；当息税前利润率低于债务利息率的情况下，在企业资本结构中，债务资本占企业总资本的比重越高，权益资本收益率越小。

二、财务杠杆对ZJ上市公司收益的影响

ZJ公司发展概述。ZJ公司的调味品主业发展迅速，在行业中处于领先，业绩增幅较大，规模扩张较快，现金回流较顺利，公司财务结构稳健，负债水平较低，融资渠道畅通。但也面临着诸多风险，例如，市场竞争激烈，食品安全管理接受考验、生产规模扩大带来了资金周转压力、原材料价格上涨、人力成本增加、区域经济放缓使得园区出租业务面临压力、房地产市场竞争与变化，经营难度增大等。

1、财务杠杆系数的计算联合杠杆作用是在企业的经营杠杆和财务杠杆共同作用下，销售量的变动对每股收益变动幅度的影响倍数。经营杠杆系数越大，经营风险越大，反之则反。一般而言，经营风险较大的企业应采用较低的财务杠杆，而经营风险较小的企业可采用较高的财务杠杆系数。计算可知，2012年ZJ公司的经营杠杆系数较大，经营风险较高，因此财务风险降低，保持较低的负债水平，2013年ZJ公司拓展了销售渠道，销售量大幅增加，经营风险减弱，经营杠杆系数降低；企业处于快速发展期，提高负债水平，利用财务杠杆可以降低资本成本，使股东权益有较大幅度提高，同时财务风险加大。

2、ZJ公司财务杠杆利用效果分析（1）债务利息率低于企业资本收益率，财务杠杆发挥正效应。依据上述计算，ZJ公司2013年财务杠杆系数1.4875，大于1，表明每股收益变动率大于息税前利润变动率。ZJ公司2013年债务利息率分别是6.3%，2013年企业资本收益率，即息税前利润率（每股息税前利润*普通股股数/总资产）是6.88%。ZJ公司2013年债务利息率小于企业资本收益率，在资本总额既定时，负债比率越高，股东收益率亦越高，每股收益越大。（2）债务利息率高于企业资本收益率，财务杠杆发挥负效应。上述计算可知，ZJ公司2012年的财务杠杆系数小于1，即每股收益变动幅度小于息税前利润的变动幅度。财务杠杆的正效应没有发挥出来。主要原因是：尽管ZJ公司2012年度较2011年度息税前利润增加，但是2012年度公司的三费较多，尤其是财务费用较2011年增长57.5%，营业利润降低，尽管财务费用高，对公司具有节税的作用，但是因财务费用过高导致公司净利润较2011年度减少，每股收益较2011年度减少。公司2012年的债务利息率为5.15%，权益资本收益率4.56%，公司的债务利息率高于企业资本收益率，在资本总额既定的情况下，负债比率越高，权益资本收益率降低，每股收益降低。（3）债务资本利息率小于等于企业投资收益率/资产负债率的比值时，才能不损失权益资本。ZJ公司2012和2013年的权益资本收益率分别是12.21%和19.39%。债务资本利息率小于企业权益资本收益率，表明ZJ公司在偿还债务本息中，没有损失权益资本。

3、ZJ公司财务杠杆运用对经营效益的影响（1）对企业偿债能力的影响。ZJ公司的负债水平稳健并呈升势，主要用于生产基地的建设，其投资期2012—2018年，总投资规模14.98亿元，建设投资14.35亿元，流动资金0.62亿元，预计年收益率19.08%。资金投入量较大，公司的资金压力加大。2014年度公司公开发行4年期债券金额9亿元，面值100元，票面利率5.5%。每年单利付息，四年后一次还本付当年利息，本利和为10.98亿元。增加了公司未来还本付息的压力。（2）对企业所有者权益的影响。财务杠杆系数放大，意味着公司未来股东权益的波动幅度加大，对公司的经营能力和水平将是考验。ZJ公司的债务水平总体保持在37%左右，债务比率微增，在经营规模不断扩大情况下，股东权益稳定，且有利于企业减弱经营风险带来的压力。（3）对资本成本的影响。伴随财务杠杆系数放大，ZJ公司的财务风险加大，投资人与债权人所要求的风险补偿率更高，导致公司的资本成本升高。一是对权益成本的影响，即财务杠杆系数提高会使股东收益的变异性加大。二是对负债成本的影响，负债比率提高，支付的固定费用更多，举债成本加大。三是对加权平均资本的影响。据统计分析，负债水平在30-40%时，平均资本成本比较稳定，普通股市价提高，每股收益稳定增长。（4）对股票市价的影响。负债筹资产生的财务风险还会影响普通股股票的市场价格。ZJ公司在2011、2012、2013、2014年9月-12月公开发行年度公司债券时，财务风险加大，普通股股股价均下跌。例如，2014年9月末普通股股价下跌近1个多月，从每股11.5元跌到每股9.5元上下。随着净资产收益率的逐年提高，股价重拾升势。

三、对ZJ公司财务杠杆运用的改进建议

随着调味品“健康”、“无添加”的消费诉求日趋强烈，消费者对调味品“高端化”“品牌化”信任度与依赖度提高，呈现出了以下行业特征，一是健康调味品的刚性需求与供给之间的矛盾突出。以酱油为例，国内“无添加”产品产量少、品牌少，销量好，价格高，纯酿造产品占比不到2%。二是调味品市场集中度也远低于全球水平。2013年上半年，国内酱油CR5不足30%，而日本酱油CR5已达50%。三是行业加快了淘汰与整合的速度。品牌调味品凭借其品牌与渠道优势，能够将原材料和包装材料等价格变化更好地传导到消费者，产能扩张速度加快。四是传统调味品核心地位明显。传统调味品价格低、味美、安全，采用传统工艺制造，强调时间价值或产地属性，更适合中式烹饪，很难被海外调味品所替代。ZJ公司的主营业务为传统调味品制造，调味品业务收入占ZJ公司业务收入比例为85%以上，调味品产品质量处于行业领先地位，品牌认知度增强，市场份额逐步扩大。ZJ公司有进一步扩大市场份额的可能，适度负债筹资来扩大产能规模成为必然。ZJ公司应该在保证经营安全的基础上，发挥财务杠杆的作用。具体建议如下。第一，控制债务水平。ZJ公司在新建的调味品生产基地尚未产生效益之前，应控制债务规模，避免不必要的财务风险，加强财务预算工作质量，使得公司财务预算与公司的经营战略发展需要匹配，提高资金的使用效率。第二，提高投资报酬率。不断拓宽销售渠道，保持原有销售渠道畅通，加快资金回流速度；在投资回报率高于债务利息率的基础上，适当扩大债务规模，发挥财务杠杆作用。第三，发挥经营杠杆作用。对生产基地运行质量、产品质量进行相应的检验，确保食品安全，食品质量检验合格的基础上，不断增加产量，降低单位产品的固定费用，发挥经营杠杆作用，有利于及时满足市场激增的调味品需求，减少缺货损失。第四，重视现金流入。企业的利润有时因应收账款或坏账的存在，对偿还到期债务显得毫无价值，因此ZJ公司应加强资金回流率，利用品牌和渠道优势，增加预收账款、银行承兑的应收票据的销售方式的规模，避免坏账、呆账过多发生。第五，降低筹资成本。每次公开发行公司债券，都会产生相应的筹资费用，在公司的信誉度高、产品品牌度提升、投资者投资信息不断增强的情况下，适时发行较长时间，较低利率的公司债券，有利于企业降低筹集费率，使更多的精力投入到资金的管理工作，提高资金的运用效率。

作者：廖葱葱 单位：中山火炬职业技术学院