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国内国际金融地位的转变

2013/10/20 阅读:

一、我国资本自由化的现状

我国在2000年初除了直接资本投资外,基本没有实现资本自由化。从2002年开始,随着有价证券投资这种非常有限的资本自由化的展开,标志着在资本流入自由化之后,实现了资本流出的自由化。2004年以后我国的经常性收支赤字和外汇持有量急剧增加,促进海外投资的政策也发生了急剧的变化。尽管如此,我国现在对外直接投资还处在初级阶段,如果实现了资本自由化,也要根据当局对资本流入、资本流出规模的管理情况来决定的。尤其短期资本流动或金融衍生品的交易受到严格的限制,这可以从我国国内的利率与国际利率的差别得到证实。通过资本管制使我国保持了金融政策和汇率管理的独立性和有效性。

我国资本流动的管理制度被认为是发展中国家资本流动管制中比较严格,而且被有的国家评价为资本自由化程度世界最低的国家之一。通过资本流动规模或国际间利率的波动等形式进行分析来看,我国目前实际的资本自由化程度仍然较低。我国通过资本自由化来确保人民币完全兑换的目标没有变化,但是目前来看短期内迅速的实习资本自由化的可能性比较低。我国、韩国和南美等国家应该考虑在过去新兴国家在实现资本自由化过程中所产生的副作用。目前我国进行资本自由化的必要条件还没有完全具备,尤其金融机构自律性和风险管理能力、利率自由化、金融监督体系的整顿,汇率的弹性等层面还存在诸多问题。2008年的全球金融危机以后,潜在虚增长的等问题令我国的资本自由化过程更加迟缓。

二、我国的汇率制度的现状

在国外发生间接信用紧缩的情况下,通过允许汇率变化、考虑资本流动以及信用市场情况、调整利息等方式,有效的缓和了国际宏观经济的变化对我国的冲击。在存在金融市场摩擦的情况下,为了抑制汇率变动使用的货币政策,令随外部资金借入而产生的溢价现象更加严重,其副作用是导致经济停滞的现象逐步显现。我国和新兴国家目前金融市场还没有完全成熟,所以对资本自由流动的许可,可能会受到意想不到的国际金融市场的冲击,进而会引发没有对资金流动政策放开的经济主体急剧的消费变化。同时,由于信息不对称引起的外部融资风险溢价,会带来支付企业投资急剧减少等严重的副作用。因此作为新兴国家的我国,或许会选择渐进式促进资本自由化的方式,同时也或许会制定允许汇率变动的货币政策。

三、人民币国际地位的现状

过去我国采用通过扩大在国际贸易中用人民币结算的方式来提升人民币国际地位,近来通过对外汇市场和资本市场的宽松管制与开放政策来促进人民币机能的多元化。2007年4月,我国为了扩张外汇市场的基础设施,构建了人民币化的外汇现货、外汇期货、外汇掉期交易和外汇交易一元化的外汇交易体系。2010年6月,我国的人民币汇率制度进行改革,通过市场机制和一篮子货币来实现人民币对主要外币(价格在日均变动幅度5/1,000以内)的有管理的浮动汇率制度。

我国目前首先从大中华圈实现人民币贸易结算,然后增强对东南亚地区货币的影响力。2011年第一季度,我国在国际贸易中用人民币结算额占整个贸易结算的7%,达到3,603亿元,与一年前的同期相比增加了20倍。为了扩大对金融资产的投资货币功能,我国试图通过以香港和新加坡为中心扩大以人民币为标志的域外债券市场,但是还存在外国人投资我国股票市场的限制。2007年,首只人民币债券在香港发行;2010年在香港推出人民币保险和人民币基金;2007年开始发行的“点心债券”规模只有约100亿元,而到2010年末激增至410亿元。

我国扩大签订货币套期合约的范围。到2011年为止,我国已经与11个国家签订的货币套期的合约。韩国认为中国的政策正在努力使人民币成为继美元、欧元之后的世界第三大国际货币。虽然中国的人民币国际化进程在经历国际金融危机后得到了很大的促进,但是在短期内都很难成为区域性的货币或者发展成为投资型货币。中国在国际贸易舞台上的高开放度、人民币汇率的稳定性、中国高额的外汇储备、国内持续的金融体制改革、在世界政治舞台上逐步增强的影响力等都对人民币国际化产生了积极的影响。同时,中国当局对资本流动的过度管制、小而落后的外汇市场、成熟度低的金融和资本市场等都成为人民币国际化道路上的障碍。

四、我国金融地位变化带来的影响

(一)对国际货币体系的影响从长期看,美元的地位将逐渐下降,多国货币体系的多极化格局将产生。其中人民币所占的比重将渐渐增大,不过这个进程的速度会较慢。将特别提款权作为国际间基础货币的提案面临着很多要解决的难题,尤其是市场成员金融商品自由交易度越高,与特别提款权相关的金融商品市场发展就应该更好。所以随着中国经济不断增长,人民币作为一种像美元、欧元一样的国际基础货币的可能性比较大。在不远的未来关于东亚货币秩序问题将成为激烈的论题,中国和日本的竞争将进入白热化的阶段。韩国也在积极的研究中国和日本,进行阶段性的对比。但是韩国在贸易和资本交易过程中对美元的依存度较高,同时由于韩国周边复杂的政治环境以及和美国的关系,韩国如果推行韩元国际化尚需慎重考虑。同时,目前东盟加中日韩的各成员国在货币金融上加大合作力度,区域内的成员国贸易往来可以用成员国货币进行结算,但区域内货币的投资和用途不一致性的问题,尚缺实质性的解决方案。

(二)对东亚金融合作带来的影响在伴随着中国经济地位的上升和人民币国际化的发展,中国应该履行其相应的角色,以这样的立场来对多边货币互换协议“清迈倡议”进行资金的扩充,为维持区域经济合作做出努力。目前清迈倡议多边化协议的资金规模与各成员国在危机时需要支援流动性的资金规模而言还不够充足,所以倡导大国扩充多边货币互换协议的资金规模很有必要。东盟加中日韩加强协商合作,并成立了具体的监督机构——东盟与日中韩宏观经济研究办公室,为多边货币互换协议的启动提供判断材料和经济数据。“清迈倡议”号称“亚洲的IMF”,并在国际货币基金组织的非连锁资金中的比重日益扩大。“清迈倡议”的成功在于东盟与日中韩宏观经济研究办公室的组织结构、运营模式、依法行事等有利条件让具体的工作方案得到高效的协商。目前澳大利亚、新西兰、印度等国也想加入到东盟加中日韩,如果这样的话韩国将在ASEAN+3+3中的话语权将会比现在降低。

(三)对中韩金融合作的影响从韩国证券市场对发达国家高度的资金依存度来看,中国期待国内证券市场资金更加活跃以及外国投资者的多方面的帮助。此时,韩国和中国可以通过债券市场进行金融合作,同时在韩国开设域外人民币债券市场,这样可以通过两国的债券市场使中韩两国的经济合作更上一层楼。中国可以通过引入保证债券市场稳定性的信用违约互换等可进行风险套期保值的金融工具,以及如何构建信用评价制度等领域与韩国扩大金融合作范围。韩国有必要让金融投资公司的合格境内机构投资基金商品上市,以及对相似的金融商品的开发和多样化投资手段的开发。最近中国的机构投资者对韩国的证券市场和企业给予高度的关注,但是在韩国证券市场上中国的投资资金仍然处于较小规模的状态。未来韩国应积极摸索使中韩两国的贸易以两国的货币进行结算的可行性模式。

作者:翟舒毅单位:中国人民银行延边州中心支行

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