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财务分析与评价对项目投资的作用

2015/10/29 阅读:

众所周知,投资作为拉动我国经济增长的“三驾马车”之一,对社会经济的发展具有巨大的推动作用,特别在我国近三十多年经济快速发展的过程中表现的尤为明显。但是项目投资决策的科学性,项目可行性研究的可行性,最终须由财务分析与评价的结论来评判和决定。也就是说,财务分析与评价对项目投资决策具有决定性的作用。

一、项目投资决策过程中财务分析与评价的绝对必要性,亦即不可或缺性

一般项目投资决策的可行性研究,需进行市场分析与战略分析、建设方案研究、资源利用分析与评价、环境影响评价与安全预评价、财务综合分析与评价(包括投资估算、融资方案、财务分析和风险分析等)、经济及社会评价。但最终决定项目投资决策可行性结论的是财务分析与评价,它是项目投资决策的不可或缺的重要环节和内容,是项目投资决策结论的最直接的体现,是项目投资价值的最先预算。如果只进行上述可行性研究的一个或几个阶段而缺少财务分析与评价,都不能得出项目投资决策的最终结论,不能决定项目的可行性。过去在计划经济时期,我国许多投资项目只是从政治和社会角度进行决策,没有真正从财务分析的角度来论证,结果造成许多投资项目并未给国家创造更多的利润和价值,甚至至今还在长期亏损。

二、财务分析与评价过程中必须解决常遇到的问题即缺少严肃性、准确性和科学性

严肃性是一种态度,是进行可行性研究的基础。从思想认识上关注项目投资决策的利害关系。做分析亦做学问,必须严肃严谨,不能轻率浮躁、流于形式。但近来有些项目可行性研究都不同程度的缺少严肃性,如《鞍钢重组台湾地区烨联广州不锈钢项目可行性研究》,其可行性研究的过程明显轻率盲从,对市场分析、行业分析和战略定位,没有进行深入细致的分析,没有进行宏观层面的剖析,没有进行市场走势的准确判断,只是人云亦云、盲目乐观、草率定论。尤其是财务分析与评价的过程缺乏严肃性,盲目乐观。在联合重组框架分析中,其对财务分析选取的数据均采用广州联众最好的2013年度数据,而2011年、2012年和2014上半年的数据显示,其财务状况很不理想,并且出现快速下滑趋势,尤其是毛利率平均仅为1%左右,接近无边际贡献,说明无任何成本优势。其电价0.64元/千瓦时比太钢宝钢高出0.27元/千瓦时,天然气成本明显高于太钢宝钢自产煤气,产业布局和生产工艺比青山集团存在缺陷,成本较高。按照该可研报告提出的重组后,利用鞍钢注入资金虽降低了财务费用,但走扩大生产规模降低单位成本的路虽可行,却又陷入了产能严重过剩、市场供大于求,产品积压过多占用资金的泥潭。其分析评价选取的数据过于乐观随意,显然不严肃不严谨所致,造成财务分析相关指标与实际运行相差较大,给鞍钢集团重组台湾地区烨联广州不锈钢的投资决策产生很多误导。

准确性是一种科学,是对工作过程的要求,从过程中做到项目投资决策的准确与否。在《鞍钢重组台湾地区烨联广州不锈钢项目可行性研究》中,该报告对重组广州联众后的经济效益分析不准确,误差较大。预计收入和预计利润不合理,明显偏高。其测算依据仅以联众公司提供的数据为基准,缺少核实确认和自我分析判断,势必造成对联众有利的测算结果,对鞍钢与其重组投资决策产生不利影响。采用趋势分析,通过计算2011年至2014年收入的算术平均值,联众公司的预计收入为201亿元,比报告中244亿元少43亿元,其收入高估21%,偏差较大。如果按照后来北京瑞华会计师事务所对广州联众2014年1-11月审计报告中的数据来测算,其重组后的损益更不理想,偏差更大,即联众公司的预计收入为193亿元,比报告中244亿元少51亿元,其收入高估26%,偏差更大。从北京瑞华对其审计报告来看,2014年1-11月营业收入121.7亿元,营业成本128亿元,已无毛利,考虑税金及附加和期间费用,最后亏损11亿元。就此推算重组后仍将处于严重亏损状态,该投资项目不可行。而2015年上半年实际运行结果证明果不其然。可见该可研报告对财务分析的结果与实际差距太大,很不准确。又比如《鞍凌钢铁投资项目可行性研究》,其财务分析与评价更缺乏准确性,对项目现金流量、净现值、内部收益率、投资回收期等各项指标的测算均不准确。仅以静态投资回收期一项为例,该可研报告预测为5.8年,而通过近几年的实际运行和今后的经营趋势分析需要16.9年,偏差很大,很不准确,给鞍钢投资决策带来很大影响。准确决定成功,可见财务分析与评价的准确性是做好项目投资决策的成功之路。科学性是一个结论,是对工作成果的定性,从结论上确定项目投资决策的科学与否。任何一个投资项目的财务分析与评价,其过程和结论必须具有科学合理性,必须具有说服力,必须与实际运行相符合,这是可行性研究的最终定性和最高要求。上述两个可行性研究报告《鞍钢重组台湾地区烨联广州不锈钢项目可行性研究》和《鞍凌钢铁投资项目可行性研究》的过程和结论,显然不具有科学合理性,不具有说服力,报告与实际差距太大,均不具有科学性。

三、财务分析与评价应重点做好几个重要财务指标的分析

首先,项目投资估算必须准确,尤其是进入可行性研究阶段,投资估算的误差率必须控制住10%以内。投资估算是财务分析与评价的起点,是确定融资方案、筹资金额的依据,是进行财务分析与评价的基础。而有些项目投资预算一加再加,严重超标,势必造成后续环节分析的不准确。投资估算确定以后,根据投资单位实际情况进行融资方案研究,尤其是资金需要量、资金来源和融资方式的确定,融资方案的设计与优化,资金成本和资金结构的分析。资金成本分析必须考虑资金时间价值,必须进行动态分析,否则指标的测算出入很不准确,按静态分析可行的结论,可能按动态分析的结论就是不可行的。所以应重点对净现值、内部收益率等指标的测算分析。财务三个能力的分析缺一不可,即财务盈利能力、财务偿债能力和财务生存能力分析。要做好三个能力分析,首先必须准确测算项目现金流量,我认为该指标的准确性极其重要,它关系到其它各项指标测算结果的准确性,误差必须严格控制在最低标准以内,以便准确测算静态投资回收期、动态投资回收期、总投资收益率、资产负债率等指标,使财务分析与评价做到严肃严谨、科学合理,为项目投资决策提供准确结论。而《鞍钢重组台湾地区烨联广州不锈钢项目可行性研究》和《鞍凌钢铁投资项目可行性研究》由于在现金流量指标的测算偏差很大,对财务盈利能力、偿债能力和生存能力的测算分析显然是不准确的。

四、投资单位应积极自行组织安排财务分析与评价

投资单位对项目投资的财务分析与评价,与工程咨询单位出具的可行性研究报告进行比对,尤其在项目财务分析与评价方面进行比较分析,对差距较大的指标进行磋商沟通、达成共识,目的是确保项目投资决策过程的准确性和项目投资决策结论的科学性。然而很多投资单位对该项工作并未开展,只是认可工程咨询单位出具的可行性研究报告的结论。投资单位积极主动自行开展项目投资决策财务分析与评价,本身也是对投资谨慎性的考虑,对投资风险性的防范,对投资项目在未来期间给投资单位创造的价值和给股东创造的财富进行的预测和规划,是投资单位财务管理工作的重要内容和能力体现。

五、项目投资财务分析与评价必须上升到全局性高度

项目投资财务分析与评价一定要结合经济分析与评价,并结合资源、环保、安全和社会等各个因素综合分析和评价,通过考虑上述相关成本和社会效果,目的是修正得出更为准确的结论。把财务分析与评价上升到一个更加突出的高度,更全面的论证项目投资决策的可行性。这就要求工程咨询单位的注册咨询工程师和投资单位的财务管理人员,具有较高的综合素质,丰富的多学科知识,较强的业务能力,具有一定的战略视野和较强的责任感和使命感,具有宏观经济意识和国家社会观念,从大局角度看问题,从综合方面做研究,正确进行财务分析与评价,最终取得科学合理的结论,来指导投资单位和股东对项目投资的正确决策。

作者:王利 单位:辽宁菁华经济技术咨询有限公司

财务分析与评价对项目投资的作用

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