商业银行证券化定价研究范文

【摘要】我国商业银行近年来存在较多不良资产问题，这些问题在社会上引发的了广泛的关注，为了对这些问题进行良好的解决，诸多商业银行对各种解决方案进行了尝试。而资产证券化就是在众多解决方案中脱颖而出的一种具有较高可行性的方法，资产证券化属于现代金融创新技术之一。本文主要对我国商业银行的不良资产现状进行了分析，随后介绍了我内外不良资产证券化定价常用的方法希望可以对顺利推进不良资产证券化起到一定的作用。

【关键词】资产证券化；不良资产；定价研究

一、我国商业银行不良资产现状

不良资产证券化作为金融市场发展的重要标志，不论是在业界还是在学术界，都受到了广泛的关注。我国在2016年就了首单不良资产证券化发型公告，这一公告的发出意味着我我国的不良资产证券化项目的重新启动。不良资产证券化主要指的是商业银行通过对现有的流动性不好的资产以及具有共同特性的资产进行组合，从而转化为拥有投资特征以及可销售证券的整个过程。自2011年以来，我国商业银行的不良贷款率以及不良贷款余额一直呈现的是上升的趋势，这一趋势会对我国金融系统的稳定造成严重的威胁。尤其是现目前企业风险发生频率高，切不良高企发展的前提下，如何对不良资产进行处置，在我国银行工作中已经成为了重要内容[1]。

二、资产证券化相关阐述

资产证券化的主要过程就是通过发起人将基础资产以资产池的形式进行组合，然后再将资产池对具有特殊项目的载体进行出售。该载体把可以预期的现金收入作为保证，其担保是通过担保机构进行担保，信用评级也是通过评级机构进行，以上完成之后，再向投资者筹集资金以及进行证券发行，投资者在今后将会受到现金偿付。以上流程能够实现发起到筹集资金的目的，同时也满足了投资人的回报要求。这就是资产证券化过程。资产证券化的基本原理主要由三个方面组成，分别是资产重组、风险隔离以及信用增级。下面将会对以上三个方面进行简单解释。资产重组指的是资产的原始受益人对自己的实际融资需求进行分析之后，根据实际情况对资产证券化的目标进行确认。之后在对自己目前可以产线未来现金流的信贷资产进行组合，最终形成上文我们所说的资金池。风险隔离主要建立在两个方面，首先是在加以结构中对项目载体进行设计，从而将发起人与项目载体的风险进行隔开。在这个过程中需要对项目载体的经营范围进行限定，同时还应该设立独立董事、限制债务，让会计以及账户的分离性得到保障。除此之蛙就是保证证券化资产出售的真实性。信用增级可以将其分为外部增级以及内部增级，外部增级主要可以分为先进抵押账户、公司担保以及银行信用证和保险等。内部增级主要可以分为超额抵押、储备账户等。进行信用增级的主要目的就是让发行的成本得以降低，从而将发行证券的信用级别进行提高，并以此对投资者进行吸引[2]。

三、不良资产的定价方法

通过相关部门以及评估机构和资产管理公司的多年研究，我国在2005年对《金融不良资产评估指导意见》进行了颁布。该指导意见对以往存在的各种评估方法进行了规范，并建立了相应的评估方法体系。同时对于以往出现的债务人配合程度低以及评估资料不齐全的情况也进行了相关的约束和规定。目前我国使用频率比较高的不良资产证券化定价的方法主要有四种，分别是蒙特卡洛模拟法、利率二叉树法以及期权调整利差法和现金流贴现法等。下面将会对以上几种定价方法进行解析：首先是蒙特卡洛模拟法，该方法所获取的证券价期望数值是通过模拟标的资产价格的随机运动路径取得的。主要原理是在最初标的资产价格一开始就对假定的随机路径进行模拟，从而得到大量的资产到期价值。然后将到期价格的证券收益进行平均求值，最后根据市场的利率进行贴现。现金流折现法由于其折现方式比较简单，因此计算方面也很简单。但是由于现金流折算法治对贴现率的变化进行了考虑，而对现金流的未来变化缺乏考虑，所以存在一定的缺陷。除此之外，现金流折现法对于实际利率期限结构的考虑也不够，从而导致最终定价的结果有较大的误差。期权调整利差法主要是家那个国库券的收益率曲线作为参考，并利用诸如蒙特卡洛模拟法此类的计算机仿真技术对可能出现的市场利率进行模拟，最后根据各项利率轨迹决定资产支持证券的陷进流量。然后在通过模拟利率的数据对未来现金流量进行贴现。期权调整利差让资产证券家的贴现值与市场价格相吻合。一般情况下，我们的定价基本思路主要是通过利率期限结构模型对利率期限的分布结构进行了解，最后再利用现金流折现法对其进行折现。而二叉树定价则主要是通过对二叉树模型与利率波动进行结合，得到利率结构的模拟，从而对证券进行定价。该定价法也存在一定的缺陷，那就是能对市场利率的变化进行准确的预估，从而导致定价误差的情况出现。

四、关于我国不良资产证券化顺利推进的相关建议

我国的债券市场信用风险在“去杠杆”这一背景之下频发暴露出所存在的风险，随着我国不良资产证券化的重启，在这个过程中所包含的问题不仅仅是定价方面存在难度，还有法律风险、会计风险以及估值难度大等方面的问题。为了更好的推进我国不良资产证券化顺利进行，可以从以下几个方面着手：首先是建立与之配套的法律法规。建立配套的法律法规主要哦是将存在特殊目的的机构进行清除，将不良资产证券化过程中的资金池管理、会计处理以及真实出售情况等重要的问题进行规范。其次是对不良资产证券化行业发展较为成熟的国家，如欧美等国家的实践经验与我国的实际情况相结合进行借鉴，使得我国现阶段所需要的监管部门具体职责得以落实、完善相关的监管法规。另外还应该尽可能早的出台与信息披露相关的法律法规，确保相关信息的保护以及范阔的及时性。其次是对不良资产证券化的市场供给以及需求主体进行培育。这一方法的实施首先应该对投资机构以及发行人的准入条件进行降低，以此对市场供给多元化以及需求主体的多元化进行推进，扩大民营经济以及非金融机构在其中的生存空间，提升其参与度。然2018年第12期下旬刊（总第718期）时代金融TimesFinanceNO.12，201（CumulativetyNO.718后是在确保能够对风险进行控制的前体现，对基金公司以及证券公司、保险机构的投资标准范围尽可能的进行扩大,培育市场潜在的投资者。最后是对培育中介结构等建立进行推动，例如资产评估机构以及信用评级结构等，让这部分结构的业务水平进行提升，促进买卖双方能在资产证券化市场中的沟通顺畅度。最后是对证券化的市场环境进行完善。完善证券化的市场环境应该对发行不良资产证券化的成本进行降低，因此可以适当的对这部分的税收进行减少。另外需要对信用评级机构的运作进行规范，建议统一的组织形式，让评估体现的客观性和公正性得到保障。除此之外，还需要在法律所允许的范围内对不良资产的登记流程进行简化。不良资产支持证券化的定价问题是不良资产证券化问题的关键，对其定价造成影响的因素是多方面的，而在定价的过程中，我们应该多对市场利率的波动进行关注，便于给出更为合理的定价。

参考文献

[1]陈忠阳，李丽君.资产证券化中存在逆向选择吗?———基于美国银行层面数据的实证分析[J].国际金融研究.2016(02).

[2]郭桂霞，巫和懋，魏旭，王勇.银行资产证券化的风险自留监管:作用机制和福利效果[J].经济学(季刊).2014(03).

作者：陈淑文 单位：赤峰工业职业技术学院经济管理系