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人民币国际化现状及趋势探究

2012/04/24 阅读:

引言

随着中国经济实力日益强大,对外开放程度不断加深,人民币已在部分地区行使国际货币职能,人民币开始迈上国际货币的舞台,局部的人民币货币区正在形成。人民币国际化的发展历程可以追溯到1993年12月,国务院正式颁布了《关于进一步改革外汇管理体制的通知》,此后划分为三个时期,政府稳步推进了一系列的金融、货币改革措施来推进人民币国际化进程。同时,中国积极参与亚洲区域货币合作,为人民币成为亚洲货币区的关键性货币(即人民币区域“货币锚”)铺平了道路,奠定了基础。

本文总结了20世纪90年代以来,人民币向国际化迈进的重要事件,并结合主要货币国际化进程分析了人民币国际化的趋势,为人民币的国际化勾画出了清晰的路径图。

人民币国际化发展阶段概述

(一)人民币“自由化”推进期

此期间内人民币经常项目逐渐开放,同时稳健推进资本项目开放,因此将其归纳为人民币“自由化”推进期(详见表1)。

(二)金融市场开放推进期

在此期间,我国积极开放国内金融市场,也将进一步完善汇率形成机制,人民币离岸金融市场的建设提上日程,因此可以将其归纳为金融市场开放推进期(见表2)。

(三)人民币国际化加速期

以国际金融危机的爆发为契机点,中国人民银行与一些国家和地区签署了一系列的货币互换协议,不断扩大人民币跨境贸易结算试点,故把此期间归纳为人民币国际化加速期(详见表3)。

可见,人民币国际化以中国经济实力为支撑,历经两次金融危机—1997年亚洲金融危机和2008年由美国次贷危机,正在走一条金融深化的路线:实现经常项目完全可自由兑换、拉开资本项目开放的序幕(目前在IMF的定义中,资本账户有43个分账户,中国大体开放了20个分账户)、推进金融市场国际化、建设人民币离岸金融市场、签订货币互换协议、不断扩大人民币跨境贸易结算试点,而人民币汇率形成机制的改革始终是贯穿其中的核心,它必然与人民币国际化相伴相随,并且是一个循序渐进的过程。与此同时,中国也在积极参与亚洲区域货币合作,构建人民币区域货币锚,为下一步的国际化做准备。

同发达国家货币国际化的发展过程相比,人民币国际化有其自身的特征。概括地说,是以经济转型的体制变革为动力,以周边化为主要路径,以国际区域经贸合作为纽带,在尚未完全成为国际区域货币的经济发展的基础和条件下,便开始了自身的国际化进程。进而表现出不可思议的三个并存:经济实力相对薄弱与货币国际化并存、经济转型与货币国际化并存、全球范围内的普通货币角色与国际区域货币角色并存。

人民币国际化的趋势

人民币国际化的总体路径渐明,许多学者(王元龙、曹红辉等)认同在地域扩张和货币职能上采取两个“三步走”的渐进过程。中国推进人民币国际化的进程,在战略和政策取向上可从两个层次、用“三步走”来概括。

首先,在地域扩张上采取“三步走”,即坚持人民币“周边化—区域化—国际化”的取向;其次,在货币职能上也采取“三步走”,即坚持“结算货币—投资货币—储备货币”的取向,先逐步增加人民币在全球国际贸易结算中的份额,再使人民币逐步成为主要国际金融市场上的主要投资币种,最后逐步成为其他国家的外汇储备货币。

在可预见的将来,人民币国际化将出现如下趋势:

(一)“亚洲人民币”资金市场兴起

随着人民币流出境外的数额不断增大,境外人民币市场,或“亚洲人民币”市场的形成将是不可避免的。只要人民币在海外有一定规模的留存,经营境外人民币的业务就会兴起,从而以境外人民币为币种发行的亚洲债券市场会随之而实现兴旺发达。

(二)人民币逐步成为东亚地区的核心货币形成人民币区域货币锚

目前在东亚有两种强势货币:日元和人民币,由于人民币的国际化是以周边化、东亚区域化为起点的,人民币已经在一定程度上成为东亚的区域货币。日元的国际化虽然早于也强于人民币,但从未发挥东亚区域货币的角色。进入21世纪以来,日本经济对中国经济的依赖度在不断增加。如果中国经济能够继续保持高速高质的发展,人民币势必要独立承担东亚区域货币的角色,人民币的东亚化乃至亚洲化是不可避免的。

(三)人民币将成为具有全球影响力的国际货币

当人民币成为亚洲区域货币,形成与欧元、美元的鼎立之势时,人民币自然演化为一种普通国际货币。关于第一阶段—“亚洲人民币”资金市场的形成,笔者认为无论从理论上还是从实践上来讲,都是可以预期可以实现的。

至于第二阶段—人民币成为亚洲或东亚的核心货币,从长期看,至少有两种可能的路径:其一是人民币与日元、韩元甚至卢比等亚洲货币共同组成“亚元”,成为国际货币体系新的组成部分,可称为“间接模式”;其二是鉴于复杂的历史、政治和经济利益等原因,“亚元”难以建立,人民币出现“一枝独秀”的可能,可称为“直接模式”。

这两个阶段之间存在内在的联系,从地域范围和货币职能上讲它们存在递延或阶梯关系,多数学者认为人民币只有先成为东亚或者亚洲的区域货币,才有可能成为全球性国际货币。

结论

中国目前仍是发展中国家,在国际贸易和金融中的作用有限,人民币国际化相当长时间内只能在周边区域实行或者在亚洲更大范围内实行。加上人民币资本项目尚未实现自由兑换,不可能实现货币的国际化职能,循序渐进地将区域化作为人民币国际化战略目标的必要途径是符合现实的选择。关于人民币区域化,曹红辉(2006)指出:人民币区域化并非在亚洲区域被实现人民币的货币一体化,而是使其在区域金融、贸易中发挥关键货币的职能。

人民币国际化现状及趋势探究

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