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中国金融危机外汇储备

2009/11/27 阅读:

【摘要】本文从我国目前外汇储备的发展现状入手,分析了金融危机对外汇储备的影响,并进一步提出相应的应对策略,这对于确保我国外汇储备的安全性、流动性、收益性有着重要的现实意义。

【关键词】金融危机外汇储备管理策略

一、金融危机下我国外汇储备的现状

贸易顺差额的下降,导致外汇储备增速降低。目前全球金融危机已影响到各国实体经济,导致全球经济出现衰退,使中国出口需求继续下降。由于前期人民币升值的累积效应、出口退税的取消等外贸政策改变、能源和环保等社会成本的不断上涨、新劳动法的出台等都将提高出口企业的成本,削弱出口竞争力,并将导致出口增速下降。2008年,中国外汇储备增加4178亿美元,但同比少增加441亿美元。说明我国外汇储备的增速在下降,但2008年12月末的外汇储备余额为1.946万亿美元,同比增长27.34%,所以规模还是呈现上升态势的。

二、金融危机对我国外汇储备的主要影响

1.汇率风险

外汇储备最直接的风险莫过于汇率风险,我国的外汇储备由多种储备货币组成,分散在不同期限的资产上,但绝大部分是美元资产,约占60%~70%,包括大量美国政府与公司债券。这一结构带来的问题是,储备资产的价值受美元价值变动的影响较大。因此当前全球宏观经济的一大特征是美元面临中长期贬值,这样必然使持有美元占较大比例的中国外汇储备严重缩水,发生巨大账面损失。

2.利率风险

我国目前外汇储备主要用于购买美国债券,其中绝大部分购买的是美国国债、政府下属机构或政府担保的债券。从收益来看,历年来的储备收益约在1%~2%之间。另外,我国外汇储备的增长是与人民币国债的增长同时进行的,这相当于一个资本由中国流向美国的过程。政府以发行国债的形式向老百姓借钱,将人民币形式的资金以贸易或金融兑换方式转换为外汇储备,以外汇储备购买美国债券。在发行人民币国债购买美元债券的这一借贷过程中,潜在的利率损失不容忽视。根据美国财政部和美联储2008年4月发布的“2007年海外持有美国证券情况的报告”显示,中国共持有美国证券达9220亿美元,约占中国外汇储备的半数,而且偏重于债券投资,至9月末已高达5850亿美元,超过日本,成为全球第一大美国国债的持有者。随着危机深化,美国政府已通过7000亿美元的救市计划,筹措如此巨额资金势必发行国债,而美国政府为吸引新的投资者必将提高新发国债收益率,这无疑导致已发行的国债市场价值下跌;另一方面,由于美国央行连续调低联邦基金利率,国债收益率也随之下跌。作为美国国债最大持有者的中国将面临双重资产缩水的冲击。

3.其他风险

首先,会导致我国面临流动性过剩的压力。自1994年外汇体制改革以来,随着我国外汇储备的增长,央行通过外汇占款渠道投放的基础货币显著增多,近几年一直保持在40%以上,外汇占款激增极大增加了我国基础货币的投放,致使当前我国通货膨胀压力加大。其次,加大了国内金融市场动荡的可能性。其次,外汇储备的持续增长,大大增加了对人民币的需求,使人民币升值的压力也随之不断加大,人民币升值预期不断得以强化。对人民币升值的预期,导致大量“套利性”外汇资本通过各种渠道进入我国境内,使我国外汇储备规模进一步扩大。一旦“套利”成功,这些投机资本又会流向国外,寻找新的目标。巨额外汇资本的进出,有可能引发我国国内金融市场的动荡。再次,外汇储备投资失利的风险。次贷危机所造成的国际金融市场动荡使我国外汇储备在海外的投资蒙受巨大损失。

三、中国外汇储备管理的管理策略

1.保持外汇储备适当的规模

当前要控制外汇储备规模的快速增长,首先必须控制热钱的流动。中国外汇储备规模增长的根本原因在于中国经济的增长方式。无论从中国提高外汇储备资产管理的整体效率,还是中国应对美国经济下滑引发的全球性经济衰退的威胁,中国都有必要实现经济增长方式的转变,从依赖出口、投资拉动转向扩大内需、促进消费,并加快人民币汇率形成机制的市场化,改善国际收支降低外汇储备累积速度,实现国民经济的可持续平衡增长。

2.调整外汇投资主体的投资理念

次贷危机加剧了国际金融市场的波动性,可以预见在次贷后的相当一段时间内,外汇储备投资要取得令人满意的收益率是非常困难的。这一方面要求,中国的外汇投资主体不能因噎废食,由于难以获取满意的收益率,放弃投资良机或停止投资行为;另一方面,对于其投资绩效的考核,应从大局出发,不以一时的得失论处,但是投资应更加谨慎,奉行收益性、安全性、符合国家发展战略布局的原则。具体到实际策略,应配合外汇储备管理体制改革与资产结构的优化调整。

3.统一协调外汇储备管理体制

中国政府应统筹规划各主权投资机构以形成系统的海外投资战略,将职能不

一、实力不均的主权投资机构,组建成不同层次、不同侧重、相互配合的中国外汇储备投资团队,以避免本国机构内部无谓竞争,实现资源、优势互补,构成强大的协同效应。主权投资机构间的协调与统一管理,应与优化外汇储备资产结构相结合。

4.开拓多元化外汇经营渠道

首先,现阶段外汇储备除投资于发达国家的高流动性和高安全性的货币工具和政府债券外,还可以考虑将外汇储备转变为物质储备。其次,由财政部掌管的超额外汇储备,可以将其中一部分交由中投公司或国际上的私人投资基金代管,主要进行对海外的直接投资,或购买具有一定风险的国外高收益股票、债券甚至金融衍生产品。另外一部分可以用来进行能力储备建设。主要是收购对外重要经济资源开采权、投入对中国具有战略意义的出境基础设施的建设、引进和培养海外人才,购买循环经济和环保的技术与设备,购买改善国内教育、科研、医疗、农村基础设施建设等事业急需的先进设备。

5.建立外汇储备风险防范机制

我国外汇管理当局应借鉴国际风险管理经验,不断提高风险控制水平,建立健全风险管理体系,建立定期分析研究市场的例会制度,定期对宏观经济、金融变量、金融危机的潜在影响进行测试,定期对整个资产进行市价重估。测试可以运用简单或者复杂的模型,其中包括统计资料和模拟方法的运用,逐步运用先进技术手段对资产风险状况进行实时监控,积极运用技术对风险进行定量分析,采取多种金融衍生工具进行风险控制,对交易对手资信状况密切跟踪、及时报告,努力控制信用风险明确各类交易人员的权限和越权的处罚措施等。储备管理机构有义务与其他金融机构协调确保外汇储备管理和国家政策制度的一致性。

中国金融危机外汇储备

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