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Bonferroni检验的石油价格波动论文

2015/02/03 阅读:

一、近似单整时间序列的Bonferroni检验原理

为克服传统协整估计方法的缺陷,Cavanagh等在局部渐进理论的基础上提出了三种时间序列模型参数估计方法:Sup-Bound检验、Bonferroni检验与Scheffe检验[6]。其中Sup-Bound检验由于未能充分利用近似单整时间序列数据本身所包含的信息,在实证研究中极少使用。目前在实证研究中使用较多的是Bonferroni检验与Scheffe检验[7-8]。而有限样本条件下的仿真实验显示,Scheffe检验由于其检验水平较为保守,造成其检验功效要明显低于Bonferroni检验与Sup-Bound检验。因此本文选择使用Bonferroni检验作为分析工具,其计算的基本原理是。

二、Bonferroni检验结果及分析

鉴于中国石油价格自1998年6月1日起才与国际社会真正接轨,利用在此之前的数据进行研究对中国经济的借鉴意义不大,因此本文选定的样本区间为1998年6月1日至2010年11月29日。使用数据主要包括上证股价综合收益率以及西德克萨斯中质原油(WTI)价格的日数据。首先根据中国与美国的不同假日对原始数据进行了时间上的调整,最终保留2847个数据。并对其中WTI的原始数据使用美国月度CPI进行了平减。根据Cavanagh等的建议,在Bonferroni检验中为获得理想的检验水平与检验级效,首先设定预测系数的显著性水平210%,再根据估计得到的内生性系数值设定显著性水平130%。在30%的显著性水平下,使用Stock基于DF的t检验,获得渐进参数c的置信区间。根据Cavanagh等等提供的临界值表,利用公式(4)进行格点搜索可进一步获得t的置信区间将其带入公式(5),可以得到10%显著性水平下的置信区间:2.41356,1.53989。根据此置信区间的位置,显然无法拒绝0的原假设。此计算结果证明,WTI石油价格对上证股指收益率无溢出关系,即石油价格不影响上证股指收益率。根据经典的有效市场理论,作为一种重要能源,石油价格的波动如果不能在股票收益中得到迅速体现的话,则该股票市场就是一个非有效市场。但就中国的实际情况来看,考虑到中国在石油的使用及石油定价方面与欧美发达国家有所不同,不能简单地认为中国股票市场是非有效的。首先,从能源消费结构看,目前中国一次能源消耗的主体仍然是煤炭,约占全部能源消耗量的70%左右,而石油消费量虽然不断增长,但在一次能源消费中所占比重仍低于20%,远远小于欧美国家中的石油消费比重。这在一定程度上使得中国的国内经济受国际油价波动的影响较小;另一方面,从石油定价机制角度看,目前国内成品油价格的定价权仍控制在国家发改委手中。当国际石油价格出现波动时,考虑到国内实体经济的承受能力,发改委往往会限制国内石油价格的相应调整。因此国内石油价格与国际油价在某种程度上是相互脱节的,这也造成国际石油价格波动对中国经济的影响不显著。这两方面的原因可能造成国内投资者在进行投资决策时对石油价格因素的考虑较少。

三、结论

本文以1998年6月1日至2010年11月29日的日数据为样本,对WTI石油价格与中国股市收益率之间的关系进行了实证分析。在证明了国际石油价格时间序列数据为近单整过程,以及模型系统存在高内生性的条件下,通过Bonferroni检验的结果证实,国际石油价格波动不影响中国股市的收益率。造成中国股市与国际石油价格脱节的原因,可能与目前国内石油消耗比重不高,以及成品油价格的定价机制有关。但随着未来我国社会经济的快速发展,石油消耗总量以及石油对外依存度必将不断提高,而成品油价格的定价机制也将更趋于市场化,国际石油价格的变化将有可能逐渐成为我国股票定价的重要参考因素。此外,国际油价波动虽然对中国股市总体没有影响,但不代表其对汽车、化工等相关行业企业的股票收益率也没有影响。这些问题需要我们在今后做更进一步的深入研究。

作者:赵梦楠张意翔章佩英单位:武汉纺织大学经济学院

Bonferroni检验的石油价格波动论文

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