我国期铜价格波动论文范文

一、数据和方法

1.样本选取与预处理。本文选取上海期货交易所2006年6月到2014年3月的期铜价格数据作为研究对象。在解释变量的选择上，以美元指数、伦敦期铜价格作为“国际因素”的代表，而“国内因素”则以反应国内宏观经济发展程度的居民消费指数（CPI）及采购经理指数（PMI）为代表。由于选取的解释变量都是月度数据，因此需要将期铜日度价格转换成月度价格。这里按照每天的交易数量乘上每日收盘价，再除以月交易总额求出每月平均价作为期铜价格的月度数据。伦敦期铜价格按照汇率折算为人民币计价单位，所选变量见图1和图2，其中图2纵轴价格单位为元/吨。对所有原始数据采用CensusX12方法进行季节调整，剔除季节变动因素和不规则要素的影响。上海期铜价格数据来源于上海期货交易所；CPI及PMI数据来源于国家统计局；美元指数及伦敦期铜价格数据来源于国际清算银行。

2.研究方法。VAR是一种非结构化的模型，即变量之间的关系不是以经济理论为基础的，在分析VAR模型时，主要分析受到某种冲击时对系统的动态影响。模型（1）中LnSHFE、LnCPI、LnPMI、LnLME及LnUSDX分别表示的是进行了对数化处理后的上海期铜价格、居民消费指数、采购经理指数、伦敦期铜价格及美元指数，r为变量滞后阶数：在进行协整检验后，若LnSHFE、LnCPI、LnPMI、LnLME及LnUSDX序列存在协整关系，则构建误差修正模型（2）。其中∆为一阶差分，β1、β2、βp为短期调整系数；VEC为上海期货价格与居民消费指数、采购经理指数、伦敦期铜价格及美元指数协整关系中的误差修正项；αt为误差修正项系数,p为滞后阶数，需根据AIC信息准则和SC准则进行选定。

二、结果与分析

通过协整检验、误差修正模型及脉冲响应函数对LnSHFE、LnCPI、LnPMI、LnLME及LnUSDX之间的关系进行检验。ADF检验结果显示，所有变量都是非平稳的，而其一阶差分序列是平稳，这也表明，这些变量之间可能存在协整关系。

1.协整检验。由于各变量是一阶差分平稳序列，为了检验个变量间是否存在长期均衡关系，需要对这些变量进行JJ协整检验。迹统计量和最大特征值统计量表明各变量间只存在一个协整关系。

2.误差修正模型。在实际的期铜市场中，长期均衡关系常常会受到短期非均衡因素的冲击，而误差修正模型反映的就是对偏离长期均衡关系的调整力度。误差修正模型方程如下：检验结果显示，上海期铜的误差修正模型系数为0.0079，数值为正，表明存在误差修正机制，但数值非常小，短期偏离向长期均衡调整的速度非常慢。上海期铜价格受自身滞后一期的影响显著且影响方向为负，受采购经理指数滞后二期及伦敦期铜价格滞后一期的影响也显著但方向为正。

3.脉冲响应分析。脉冲响应函数是用来衡量某个内生变量的随机扰动项的一个标准差冲击对VAR模型中所有内生变量当前值和未来值的影响。文章重点描述各个变量的一个标准差冲击对LnSHFE产生的影响。结果显示,上海期铜价格对自身冲击的反应最为剧烈，自身的正向冲击会立即导致期铜价格的上升，且持续时间很长；与之相比，宏观经济指标中的采购经理指数及伦敦期铜价格对上海期铜价格的冲击也较为剧烈，反应较为迅速且冲击持续时间较长；而另一宏观经济指标居民消费指数及美元指数对上海期铜价的冲击就显得比较微弱了，在第一期和第二期对我国期铜的价格影响为0，但冲击影响持续时间较长。这也就表明我国期铜价格一旦出现上涨或下跌趋势，将在短期内难以发生改变，这也是我国期铜价格目前处于低迷期且短期内价格无法上涨的原因之一。同时，还发现上海期铜价格自身冲击及国内宏观经济对上海期铜价格的冲击远比伦敦期铜价格、美元指数等国外因素所带来的冲击更加剧烈。

三、结语

总结上述研究，可以得出以下几点结论：（1）美元指数、伦敦期铜价格、居民消费指数、以及采购经理指数都是影响我国期铜价格的主要因素；（2）通过协整检验及误差修正模型，发现变量之间存在着长期均衡关系，但误差修正系数非常小，由短期偏离向长期均衡调整的速度非常慢，且各解释变量对上海期铜价格的长短期影响不同；（3）根据脉冲响应函数发现，上海期铜价格对自身冲击冲击反应剧烈，时间长达34个月。美元指数、伦敦期铜价格、居民消费指数、以及采购经理指数等外部冲击对铜期货市场的反应持续时间约为23个月。居民消费指数、采购经理指数对期铜的价格影响程度远大于美元指数、伦敦期铜价等国外因素。基于上述几点结论，可以得出以下四点启示：一是在众多期铜价格的影响因素中，我国宏观经济发展形势及市场发展状况占主导作用：二是我国期铜价格受伦敦期铜价格影响较为显著，这也昭示着我国期铜市场国际化发展趋势，国际因素对国内期铜价格的作用不容小视；三是根据美元指数和居民消费指数对期铜价格的影响程度，制定并实施稳定可信的汇率管理制度及货币政策来应对汇率波动带来的风险，并稳定国内通货膨胀水平；四是考虑到上海期铜价格对自身冲击的反应最为剧烈，应该加强对国内期铜市场风险事件的控制与防范。

作者：吴伊玲张玉单位：东华理工大学经济管理学院