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资金周转与经济效益

2010/03/30 阅读:

动态评价方法要义

动态评价方法是以投资资金的时间价值为基础的评价方法,即对时间因素用复利计算方法计算,进行价值判断。动态计算方法,或称等值计算方法,是将不同时间内,投入的资金和流出的资金换算成同一时点的价值,它不仅为专利技术投资的经济比较提供了同一时间平台,还能反应未来时期的发展变化情况。因此,考虑投资资金的时间因素,比较符合资金的运动规律,使评价更符合实际。这样做对专利技术投资者全面考虑资金周转、利息观念、投入产出、合理利用资金,提高其经济效果都具有十分重要的意义。本文仅用净现值、内部收益率、外部收益率等评价指标对专利技术经济效益进行动态评价。

净现值指标评价

净现值是指投资项目通过规定的利率ic,以投资开始年为标准,对以后不同时点上发生的净现金流量进行折算的现值之和。这样就可以用一个单一的数字来反映投资专利技术方案的经济价值。

若已知投资某专利技术方案的寿命期为n,第t年的净现金流量为(CI-CO)t。其t=0,1,2…,n,求净现值的公式为:

式中:NPV(ic)为当利率为ic时的净现值;(CI-CO)t为第t年的净现金流量;CIt为第t年的现金流入;COt为第t年的现金流出;n为方案的使用期限。

当采用的利率为基准贴现率(i0)时,则所求得的净现值为财务净现值。净现值的经济含义,是反映投资项目在计算期内的获利能力。在利用净现值标准来评价投资专利技术单个方案时,若NPV(ic)>0,则表示该方案的收益率不仅可以达到基准贴现率的水平,而且尚有盈余;若NPV(ic)=0时,则表示该方案的收益率恰好等于基准贴现率;若NPV(ic)<0,则说明该方案的收益率达不到基准贴现率的水平。因此,只有NPV(ic)≥0,该方案在经济上才可采用。反之,则应否定。以此还可比较择取优等方案。

例1某厂拟购买48万元专利技术,使用该专利技术年收入为15万元,成本3.5万元,4年后按5万元转让,基准贴现率20%时,这项投资是否值得?

解:依式(1)得:

NPV(0.2)=-48-3.5(P/A,0.20,4)+15(P/A,0.20,4)+5(P/F,0.20,4)=-15.82(万元)

计算结果为负值,达不到20%的报酬率,说明购买该专利技术不可行。

例2某公司欲购买专利技术生产同样的产品,基准贴现率为10%,现有两种专利技术可供选择,已知专利技术A方案的购买费、年费用、转让费、年使用时间分别为250、90、20、5(万元),B方案分别为350、70、35、5(万元)。试比较可行性。

解:专利技术A、B二方案的经济寿命相等,用净现值比较其经济效益,确定其应选的投资方案。若利率为10%,A、B方案的净现值由公式(1)分别得:

NPV(0.10)A=-250-90(P/A,0.10,5)+20(P/F,0.10,5)=-578.8(万元)

NPV(0.10)B=-350-70(P/A,0.10,5)+35(P/F,0.10,5)=-593.6(万元)

由上式可得:|NPV(10A)Bl,即方案A费用支出少于方案B∴A优于但两方案的NPV用净现值进行评价,有两点要注意:贴现基准年一般定在投资开始投入年份,有时也可以定在项目正式投产年份;基准贴现率可选本企业长期经营的资金报酬率,也可选同类先进企业的贴现率。

内部收益率(IRR)指标评价

内部收益率的概念。内部收益率是反映投资项目所占用资金的盈利率,是考察项目盈利能力的主要动态指标。一般来说,在多方案比较遴选时,应择IRR最高的方案。内部收益率大于或等于基准贴现率的方案是可以采纳的方案,小于的是不可取的。这种评价方法适用于有限寿命的专利技术投资收益费用型项目,并且是初期投资较大,中、后期投资不大的项目。在进行方案比较时,还要求各方案的初期投资相等或相近,否则不能采用。

内部收益率的计算方法。按照内部收益的定义,由公式(1)得:

式中的i''''为内部收益率(IRR),其余符号同前。通过上式解高阶方程求内部收益率i'''',计算工作很复杂,通常采用“试算内插法”求i''''的近似值。

直线内插法求i''''值公式为:

式中:i''''为所求的内部收益率;i1为低贴现率;i2为高贴现率;NPV1为低贴现率净现值;NPV2为高贴现率净现值。

(2)式中加号以前为整数的百分比,以后的为小数百分比,NPV1与NPV2为绝对值相加。通常认为i1、i2之差小于2%时,所计算出来的i''''误差较小。就单个方案而言,当投资专利技术方案的内部收益率i''''大于基准贴现率i0时,则该方案在经济上可行;反之,i''''<i0则方案不可采用。在实际评价项目时,因寿命期内现金流量结构较复杂,为使计算结果及计算过程表达清楚,常采用列表计算IRR的方式。

例3已知某公司12年投资某专利技术项目,采用15%、16%、17%的贴现率贴现,其净现值分别为46.4、16.1、-17.3(万元),采用16%、17%时的内部收益分别为3.21、3.46(万元)。若该项目主管部门规定的基准收益率为15%,这项专利技术投资是否可行?

解:根据已知,用15%的贴现率进行贴现,净现值为46.4万元,这说明项目的内部收益率高于15%,所以在求内部收益率时,应当用高于15%的贴现率。已知分别用16%和17%进行再贴现,其结果是:16%的净现值为16.1万元;17%的净现值为-17.3万元。说明内部收益率在16%和17%之间。

根据已知按公式(2),可计算此项目的内部收益率:

计算表明,该专利技术项目的内部收益率为16.48%,大于基准收益率15%,说明该专利技术的经济效益超过了规定的基准收益水平,投资可行。

内部收益率指标的优缺点。优点:内部收益率(%)评价投资效果,可直观明确地说明投资或超额投资在整个经济寿命期内的盈利能力。IRR与NPV指标比较,不需要事先确定基准贴现率,就可计算出项目的IRR值。缺点:计算比较复杂,且可能出现多解,则需采用NPV或是其他指标进行评价。IRR的大小与专利技术的投资额有关,因此必须考虑利润总额目标。一个项目的IRR值是该项目所固有的,与其他投资项目毫无关系,对多比和多方案选优不宜。

以上优缺点帮助我们正确选用该评价指标。由于篇幅限制,内部收益率和净现值的关系、内部收益率的几种特殊情况等可参阅技术经济学等专著,不再讨论。

外部收益率指标评价

对专利技术投资方案内部收益率IRR的计算,隐含着专利技术投资项目寿命期内,所获得的净收益全部可用于再投资,再投资的收益率等于专利技术项目的内部收益率的假定,这是由于采用复利计算方法计算现金流量导致的。下面的算式演义可说明这个问题。

求解IRR的方程可写成下面的形式:

式中:Kt为第t年的净投资;NBt为第t年的净收益。

上式两端同乘以(1+IRR)n,也就是说,通过等值计算,将式左端的现值折算成n年末的终值,可得:

这个等式表明每年的净收益率以IRR为收益率进行再投资,到n年末历年净收益的终值之和与历年投资按IRR折算到n年末的终值之和相等。这种假定与实际相符合。也造成非常规投资项目IRR方程可能出现多解。对此外部收益率可予修正。外部收益率的计算也同样假定在项目寿命期内,所获得的净收益全部用于再投资,所不同的是假定再投资的收益等于基准贴现率。求解外部收益率的公式如下:

式中符合含义同前。公式(4)出现多个正实数解的情况不可能,并且通常可用代数方法直接求解。ERR指标用于评价投资专利技术方案经济效果时,需要与基准贴现率i0相比较,若ERR>i0则项目可取;若ERR>i0则项目可取;ERR<i

例4某大专院校为某公司转让全套专利技术,签订的合同规定买方要分两年先预付一部分购置款项,待人员培训后再分两年支付所余款项。其转让全套专利技术预计5年的净现金流量分别为380、200、-1000、-1000、400、1200(万元)。基准贴现率i0为10%,试用收益率指标评价是否可投资该专利技术。

解:该专利技术是一个非常规项目,用IRR方程求解有两个解:i1=10.2%,i2=47.3%,则不可用IRR指标评价。此时可计算其ERR评价。据公式(4)和已知可得:380(1+10%)5+200(1+10%)4+400(1+10%)+1200=1000(1+ERR)3+1000(1+ERR)2

可解得:ERR=10.1%ERR>i0,该专利技术可投资。

用ERR指标评价非常规项目有其优越性,但采用不普遍。

除上述外,采用专利技术时,还可用效益成本率指标和动态投资收回期指标进行评价,互斥方案的经济效果比较评价,使用寿命不等的不同方案的比较评价,受资金限制的投资方案组合的选择评价等。

总之,以上主要用净现值指标,内部收益率指标,外部收益率指标,对专利技术的经济效益进行了动态评价。但继续深入研究很有必要,尤其是借鉴发达国家的计量经济学的研究成果,对专利技术等无形资产进行研究评估,对经济发展中的问题建立数学模型进行研究是十分紧迫的。

参考资料:

1.汪海粟等著,《国有无形资产资本化问题研究》,中国财政经济出版社,2000

2.李振球、欧阳康编,《技术经济学》,东北财经大学出版社,1999

3.吴添祖等编,《技术经济学概论》,高等教育出版社,1998

内容摘要:我国实行改革开放以来,大大促进了市场化的进程和科技进步为生产所用,为社会服务。因此,对专利技术的经济效益评价日益迫切。据此,本文试用动态评估方法进行评价。

关键词:专利技术效益动态评价评价指标

资金周转与经济效益

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