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金融服务贸易竞争力影响研究

2019/07/25 阅读:

[摘要]本文选取1997年至2017年的相关数据,运用协整检验、误差修正模型和脉冲响应分析等计量经济学方法对中国金融服务贸易竞争力的影响因素进行实证检验。实证结果显示:金融服务贸易竞争力与货币供应量、国内生产总值、外商直接投资之间存在长期的均衡关系;货币供应量和外商直接投资的增长能够促进金融服务贸易竞争力的提高,国内生产总值与金融服务贸易竞争力呈负相关关系。

[关键词]金融服务贸易;竞争力;货币供应量;外商直接投资;国内生产总值

一、引言与文献综述

国际金融体系是国际贸易的重要支撑,而作为跨国金融机构的主要经营活动,金融服务贸易对货物贸易有非常强的促进作用。同时,作为服务贸易的新兴利润增长点,金融服务贸易也是中国重点发展的领域。由于中国金融业起步较晚,现阶段中国的金融服务贸易在数量和质量上同国际金融服务贸易强国之间存在很大的差距。因此,深入研究金融服务贸易竞争力影响因素的作用机理和实际效果,分析其短期影响和长期影响,探索如何提升中国金融服务贸易竞争力,具有重要的理论意义和现实意义。自20世纪80年代以来,众多国外学者尝试从多个角度解释金融服务贸易的影响因素,形成几个有代表性的观点。Walter(1988)认为,金融服务贸易的产生是由于不同国家之间金融业全要素生产率的不同导致的。Moshirian等(2005)尝试用产业内贸易理论解释金融服务贸易的规模,其认为影响金融服务产业内贸易的主要因素有人均收入水平、人力资本存量和外商直接投资水平等。但是,总体上统计数据的缺失限制了金融服务贸易研究的推进。对于中国服务贸易竞争力影响因素的研究,学者也从不同角度进行了探索。陈宪和殷凤(2013)以服务业增加值、服务业利用外商直接投资、货物进出口额作为服务贸易竞争力的影响因素,通过构建多元回归模型发现三者均对服务贸易进出口有显著正向作用。庄惠明等(2009)以钻石模型为理论基础,选择9个影响服务贸易竞争力的因素,构建了中国服务贸易竞争力的多元线性回归模型,计量结果显示,人口素质、货物出口额和农业劳动生产率对服务贸易竞争力的影响为正,城市化水平和服务业劳动生产率对其影响为负,实际利用外资、国内生产总值、人均国内生产总值和制造业劳动生产率没有显著作用。许志瑜等(2018)认为,服务贸易竞争力主要受要素条件、需求条件、相关产业、企业战略结构和竞争的影响。一些学者也对中国金融服务贸易竞争力的影响因素进行了有益的探索。刘辉煌(2000)认为,金融服务贸易竞争力受经济制度、宏观经济政策、市场结构与特征、国家要素禀赋等影响。姚战琪(2006)认为决定金融服务贸易的主要因素有制造业外商直接投资、贸易总额、金融市场规模、汇率、银行业境外资产等。施丹(2007)认为,金融服务贸易自由化可以提高金融体系的效率。高扬(2014)则认为金融服务贸易自由化对金融服务贸易竞争力的影响并不明确。虽然金融服务贸易竞争力的相关问题已经引起部分学者的重视,但是对其的研究特别是金融服务贸易竞争力影响因素作用机理的研究还不够深入。以上研究显示,现阶段关于服务贸易竞争力影响因素的研究因为研究方法、计量模型和分析视角的不同存在比较大的差异,并不存在单一的理论分析框架。由于服务贸易统计制度仍然不完备,所以讨论何种模型、何种理论更好尚为时过早。本文将选择权威的数据,使用合理的模型进行更全面的研究,尝试兼顾宏观经济、行业特点和国际市场三个方面,运用多种现代计量经济学方法分析金融服务贸易竞争力的影响因素。本文在借鉴之前权威文献成果并综合考虑各方面因素代表性和数据可得性的基础上,选择货币供应量、国内生产总值和外商直接投资三个维度作为中国金融服务贸易竞争力的影响因素,使用协整检验、误差修正模型和脉冲响应分析等计量经济学方法,分析各因素对金融服务贸易竞争力的动态作用机理,以期为相关理论的发展提供更丰富的实证依据。

二、研究模型与指标设定

本文将运用单位根检验、协整检验、Granger因果关系检验、误差修正模型分析和脉冲响应分析等多种现代计量经济学分析方法进行研究。同时,借鉴之前的权威文献成果,兼顾金融服务贸易的特性,综合考虑各方面因素的重要性、代表性和数据的可获得性,选择货币供应量、国内生产总值和外商直接投资三个维度作为中国金融服务贸易竞争力的影响因素,探索其对金融服务贸易竞争力的动态作用过程。1.金融服务贸易竞争力根据数据的可得性和代表性,本文采用“金融服务贸易出口额”作为金融服务贸易竞争力的代表变量。2.货币供应量由于金融业是融通资金的行业,所以货币供应量是其运营需要关注的重要指标,也是货币政策重要的中介目标,通常用“广义货币M2增长率”作为代表变量,本文也将采用这一指标。3.国内生产总值通常使用该指标反映国内经济规模,国内经济规模会同时作用于服务供给和服务需求(特别是生产者服务需求),因而直接影响服务进出口。本文采用“国内生产总值增长率”作为国内生产总值的代表变量。4.外商直接投资水平外商直接投资可以增加目的国的要素集聚,扩展目的国与全球分工体系的联系,促进技术扩散并提高人力资本水平,因此理论上应该促进服务贸易竞争力的提高。本文使用“中国实际利用外资额”年度数据作为外商直接投资水平的代表变量,该指标是外商直接投资额的流量指标。本文的样本数据均为年度数据,样本期为1997年至2017年。中国服务贸易相关数据采用中国商务部网站公布数据。货币供应量、国内生产总值、外商直接投资水平相关数据来源于国家统计局网站。指标进行自然对数变换,可以使序列更加线性化,消除普遍存在的异方差现象,且不会改变原来的关系,因此对金融服务贸易出口额和外商直接投资额进行自然对数变换。由于广义货币M2和国内生产总值增长率均为增速,所以不需要自然对数变换,未作处理。指标介绍如表1所示。

三、实证结果

(一)描述性分析图1描述了金融服务贸易竞争力lnexf与货币供应量m2d、国内生产总值gdpd和外商直接投资水平lnfdi四个变量随时间变化的趋势。可以看出,金融服务贸易竞争力lnexf增速较快;外商直接投资水平lnfdi绝对值较大,但变化比较慢;货币供应量m2d和国内生产总值gdpd绝对值较小,同时曲线较平缓。

(二)单位根检验在对相关指标进行长期关系测算之前,首先对这四个变量单独进行ADF单位根检验。表2显示,对各原变量进行检验,发现金融服务贸易竞争力lnexf、货币供应量m2d、国内生产总值gdpd、外商直接投资水平lnfdi均显著大于10%的临界值,说明这些原变量均是不平稳的。然后对这些变量进行一阶差分处理,显示其一阶差分均小于1%临界值,一阶差分数列均平稳。这说明四个变量均为一阶单整,它们之间可能存在协整关系。

(三)Johansen协整检验与误差修正模型建立接下来对金融服务贸易竞争力lnexf与其影响因素货币供应量m2d、国内生产总值gdpd、外商直接投资水平lnfdi进行多变量Johansen协整检验,检验多个影响因素对金融服务贸易竞争力lnexf的作用效果。表3的检验结果显示,R≤2时,迹统计量为17.6489,小于18.17,协整秩为2,至少有一个协整变量。所以,四个变量具有长期稳定的关系。然后进行最优滞后阶数检验。为了保证模型的参数具有较强的解释能力,同时保证模型是稳定的,滞后阶数需要保持合理的自由度。因此,本研究选择2阶为滞后阶数。由此建立误差修正模型检验结果显示,AIC准则、HQIC准则和BIC准则的值均为负,误差修正模型整体的解释能力是比较强的。表4的平稳性检验结果显示,除了误差修正模型的三个单位根以外,其余特征根均小于1,在单位圆内部,模型是平稳的。由表5的误差修正模型的结果可以看出,金融服务贸易竞争力lnexf的滞后一期对金融服务贸易竞争力lnexf的影响为正,货币供应量m2d的滞后一期对金融服务贸易竞争力lnexf的影响为正,国内生产总值gdpd的滞后一期对金融服务贸易竞争力lnexf的影响为负,外商直接投资lnfdi的滞后一期对金融服务贸易竞争力lnexf的影响为正,且是这几个变量中效应最大的。以上实证结果显示:金融服务贸易竞争力是有积累效应的,之前金融服务贸易竞争力影响之后的金融服务贸易竞争力;货币供应量和外商直接投资能够促进金融服务贸易竞争力的提升;从计量结果上显示,国内生产总值与金融服务贸易竞争力呈现负相关。表6提供了金融服务贸易竞争力lnexf与货币供应量m2d、国内生产总值gdpd、外商直接投资lnfdi的长期均衡关系。可以看出,货币供应量m2d和外商直接投资lnfdi均与金融服务贸易竞争力lnexf呈正相关关系,国内生产总值gdpd与金融服务贸易竞争力lnexf呈负相关关系。货币供应量m2d每升高1%,金融服务贸易竞争力lnexf升高4.26%;国内生产总值gdpd每上升1%,金融服务贸易竞争力lnexf下降9.64%;外商直接投资lnfdi每上升1%,金融服务贸易竞争力lnexf上升3.87%。

(四)格兰杰(Granger)因果关系检验由上述误差修正模型结果可以看出,中国金融服务贸易竞争力lnexf与货币供应量m2d、国内生产总值gdpd和外商直接投资lnfdi之间存在长期的均衡关系。之后,本文将探索这些变量之间是否存在统计上的因果关系,检验结果如表7所示。由表7可知,货币供应量m2d不是金融服务贸易竞争力lnexf的格兰杰原因,金融服务贸易竞争力lnexf也非货币供应量m2d的格兰杰原因;国内生产总值gdpd是金融服务贸易竞争力lnexf的单向格兰杰原因,外商直接投资lnfdi是金融服务贸易竞争力lnexf的单向格兰杰原因。

(五)脉冲响应分析为进一步研究货币供应量m2d、国内生产总值gdpd、外商直接投资lnfdi与金融服务贸易竞争力lnexf这四个变量之间的关系,建立脉冲响应函数,预测期为10,得到的脉冲响应如图2至图4所示。如图2所示,当金融服务贸易竞争力lnexf受到货币供应量m2d一个单位的冲击时,金融服务贸易竞争力lnexf第1期会产生一个正效应,紧接着会转为负效应,在第3期之后负效应会减弱,在第5期后会产生较微弱的负效应,长期情况下会趋于0。这说明,当中央银行扩大货币供给的时候,金融机构的信贷等活动增强,这会刺激金融服务出口,但随着金融市场逐渐稳定,正效应会转为负效应,在长期情况下整体上没有效果。图3中,当金融服务贸易竞争力lnexf受到国内生产总值gdpd一个单位冲击时,金融服务贸易竞争力lnexf第1期会产生负效应,进而负效应减弱并转化为正效应,之后正效应衰退,第5期后保持较为稳定的正效应。这主要是由于总体上国内生产总值的增加,一方面刺激国内市场对金融服务的需求,一方面也会推动金融业发展,增加金融服务供给。在两个相反的效应作用下,短期显示为负效应,进而转变为正效应,长期效应渐渐衰减。如图4所示,当金融服务贸易竞争力lnexf受到外商直接投资lnfdi一个单位的冲击时,金融服务贸易竞争力lnexf会一直产生正效应,第1期正效应不断增强,在第3期达到最高后下降,第5期后正效应保持相对稳定。这说明外商直接投资在短期的正反馈作用比较明显,随着时间的迁移,长期促进效应会有所减弱并维持正向效应。

四、结论及政策建议

(一)结论促进中国金融服务的发展,一个关键问题是了解究竟哪些因素影响金融服务贸易竞争力并研究作用机制。本文运用ADF单位根检验、Johansen协整检验、误差修正模型、脉冲响应分析等现代计量经济学方法,对1997年至2017年中国金融服务贸易竞争力和货币供应量、国内生产总值、外商直接投资三个影响因素的关系进行了实证检验,探讨了短期和长期作用机理。误差修正模型的实证结果显示,金融服务贸易竞争力与货币供应量、国内生产总值、外商直接投资之间存在长期的均衡关系。长期来看,货币供应量和外商直接投资的提高均会促进金融服务贸易竞争力的提高,国内生产总值在统计上与金融服务贸易竞争力呈负相关的关系;从短期效应来看,三个因素对金融服务贸易竞争力的作用均有一定的滞后性,通常在第5期后逐渐消退。中国金融服务贸易竞争力以上结果主要有以下原因:首先,金融服务贸易与金融业发展具有较强的相关性,货币政策对金融服务的供给有较大的作用,而外商投资需要相应的金融服务协助。再者,中国作为制造业大国,第二产业对金融服务的需求巨大;同时,中国的货物出口额占世界的10%以上,也需要相应的信贷支持。中国的金融供给首先要满足国内经济对金融服务的需求,这些因素都会限制金融服务出口。因此,在中国国内生产总值不断增加的情况下,金融出口供给会被限制,抑制中国金融服务贸易竞争力的提高。

(二)政策建议基于上面的实证检验结果,本文提出以下政策建议:1.提升金融服务质量。由上面的实证结果可以发现,货币供给量的增加可以有效地促进金融服务贸易出口。中国现有金融服务产品相对于国外同类产品在质量上还存在很大差距。国内金融机构应提高服务质量,及金融服务专业化、精细化、人性化等,逐步从单一产品提供商向综合金融产品服务商转变,为客户提供丰富充分的金融服务,提供银行、保险、债券、信托等多种产品的组合服务,实现产品资源的整合升级。另外,应积极运用新技术改造原有服务产品,利用互联网、物联网等技术,跟踪最新的科技发展,关注大数据、公共密钥、电子签名、区块链等在金融领域的应用,通过高新技术打造大金融平台,实现集运营维护、财务分析、资产管理、信息共享为一体的金融产品网络平台。2.促进金融产品创新。实证结果表明,随着国内经济的发展,对金融的需求也会增加,客观上会抑制金融服务的出口,所以应提升中国金融业的供给水平。首先,应主动发现并发展突破口,顺应经济发展趋势。将金融服务的发展与国家“一带一路”“供给侧改革”“大众创业,万众创新”等战略相结合,争取政策支持,建立与之配套的金融服务产品线。应创新产品设计,扩展金融服务范围和种类,积极、冷静对待市场需求变化,推出第三方支付、股票、基金、债券、信托等跨境金融产品,实现信贷资产、交易资产、投资资产等多种资产的优化配置。另外,应积极与其它种类的服务贸易合作,扩展出国留学、出境旅游、跨境电商贸易平台搭建、专有权利和特许经营权使用等相关的金融服务产品线,同时满足国内投资者对国际市场金融产品的需求和国际投资者参与中国经济改革的需要,实现经济效益和社会效益的最大化。金融产品创新应以实体经济和客户的真实需求为导向,重视金融机构、客户和整体经济的长期利益,坚持“成本可算、风险可控、信息充分披露”的基本原则。3.扩大金融业开放。首先,应修订完善各类法律法规,允许各种开放区域先行先试。积极探索各种新兴业态金融机构的监管,确保“引进来,管得住,服务好”,实现良性循环。推动完善产权保护体系,形成司法机构、仲裁机构、行政机构等密切配合的权利执行系统,维护投资人的利益,保护金融消费者的权利,为各类投资者提供长久经营的稳定预期。其次,完善金融业配套服务。应在条件成熟的开放区域设立金融集聚区,建立金融业服务中心,为各金融机构提供扩大经营所需要的全面服务;推动各类金融服务机构成立,进行分层发展,丰富金融业层次,延长金融服务链条。

作者:刘东强 单位:中国农业银行博士后科研工作站

金融服务贸易竞争力影响研究

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