私营农场契约性融资的风险防控范文

《农场经济管理杂志》2014年第三期

一、民间股权融资

股权融资是筹资者采取权益性证券形式从外部投资者手中筹集资金的直接融资行为。在私营农场的发展周期内，可以采用不同的融资方式，其中，民间股权融资在农村特定的环境中是一种可行的融资方式。私营农场管理水平的高低是股东盈利能力的保证，如果管理者有较高的管理水平，能够在提取足额折旧基金的前提下分配给民间股东足够的红利，股东会偏向于保留当前的管理者，否则股东将会更换目前的管理者；私营农场如果想长期使用民间股东的资金，则需要农场管理者能够在提取足额折旧基金的基础上分配给民间股东足够的红利以弥补股东股权的风险贴水。

二、私营农场民间契约性融资的主要风险

（一）经营风险经营风险是指私营农场在无负债的情况下，农场固有的预期经营收益的不确定性。一般说来，农场利润波动越大，其经营风险就越大，经营风险的变化与行业特征和时间特征直接相关。目前，受自然环境和经济环境的双重影响，加上私营农场经营灵活和监督困难，在其生命成长周期的各个阶段，民间契约融资结构相差很大，所面临的经营风险也不断增加，这主要是由于其盈利的不确定性造成的。由于生产经营的不确定性及资金来源的有限性，很容易导致私营农场利润的亏空甚至破产，经营风险是私营农场面临的最严重的风险。

（二）信息不对称风险信息不对称在私营农场融资过程中表现得最为明显，由于其财务管理和信息披露的不规范，内部的经营者具有更强的信息优势，这会加大私营农场融资过程中的契约成本。信息不对称问题将引起私营农场融资过程中的两种风险：1.逆向选择风险。在民间借贷市场上，私营农场是资金的使用者，对借入资金的投资项目的收益和风险有充分的信息，对投资项目的回报及资金的偿还概率都很了解。而民间借贷放贷者是资金的提供者，它并不参与资金的运用，对于以上信息只能通过农场或其它间接渠道获得，因此，民间借贷和私营农场之间在信息的掌握上差距很大。民间借贷放贷者为了化解自身的不良贷款，在放款的过程中关注的只是贷款发生时利率的高低和风险的大小，这样逆向选择就出现了。民间借贷放贷者为了防止信息不对称，常常会提高贷款利率，利率的提高把“好的”借款者挤走，而留下“坏的”借款者，或者出现较高的贷款利率会引导私营农场去选择风险更大的投资项目，民间借贷放贷者面临更大的偿还贷款违约率。2.道德风险。私营农场的经营权和所有权是统一的，且只有极小比例的私营农场能有资格通过股票进行融资。民间债务融资作为一种融资工具在私营农场的资金来源中占绝大部分，一般要求私营农场提供相应的抵押品来避免道德风险的发生。但是由于私营农场规模小，可提供的抵押品很少，所以道德风险在私营农场融资中发生的最为普遍。道德风险即指愿意支付高贷款利率的借款者倾向于选择高风险、高收益的投资项目。当借贷完成后，收益会在借贷双方分割。如果民间借贷放贷者提高贷款利率，这在一定程度上会降低私营农场的项目收益。这会促使借款农场选择高风险、高收益的项目而放弃可备选择的低风险、低收益项目。高收益的项目一般成功率相对比较低，这势必会加大民间借贷放款者的风险。

（三）信用风险私营农场的治理结构不完善，信息披露机制差，且我国目前还没有建立完善的信用评价体系，这样外部相关利益人很难对其进行监督检查，农场的各种信用危机很容易发生，在失信行为得不到追究和惩罚的前提下，会进一步导致私营农场的信用恶化循环。由于信用制度不完善所形成的融资契约不完全所导致的信用风险是私营农场所具有的典型特征。在私营农场起步时，在技术、市场和管理等方面的知识匮乏，且受到成本、成长规律和管理经验方面的制约，并不具备与合作各方签订完备契约的条件，这样私营农场的信用风险会高出很多。

三、防范私营农场民间契约融资风险的措施

（一）利用规范化的民间借贷融资私营农场具有规模小、风险高、融资频率高及金额小等特点，以银行贷款和发行债券的形式融通资金面临很大困难，而民间借贷机制灵活，借贷双方信息对称性强，且契约成本低、方便、快捷和效率高，具有很强的可行性。在民间借贷的契约关系中，契约主体多元化，民间借贷方式以信用贷款为主，需要担保的仅为9%左右，对私营农场来说是雪中送炭。在农村特定的金融活动中，有组织的金融市场可能会出现市场失效或者规模不经济的问题，而民间资金供给充裕且存款利率较低，资本市场发育不健全，所以在趋利的动机下，巨大的民间资金供给可以为私营农场资金需求提供充足的来源。

（二）积极创办契约性民间银行契约性民间银行制是在日本发展起来的一种金融制度，在该模式下，民间银行可以派专人进入私营农场的董事会，亲自参与农场的经营运作，深入了解企业农场的管理水平和发展前景，从而可以客观评鉴农场的信用水平，减少信息不对称性风险。同时，民间银行可以对私营农场进行监督检查，避免所放资金被任意投放，合理控制现金流量，有效防范道德风险发生。由于民间借贷占我国私营农场外源融资的很大比例，所以推行契约性民间银行能够通过建立私营农场与民间银行之间的长期借贷关系，进行彼此高效的资金融通。

（三）逐步改善融资环境根据不完全契约理论的观点，一定的规制环境是行为约束的重要构成。如果一个国家的法律制度比较健全，投资者的利益能够被有效保证，则在此国家内的直接融资成本就会很低，其证券市场也会更加完善，采取分散投资更能降低投资风险，逐渐形成以资本市场为主的金融体系。相反的情况下，则会出现以间接融资、关系型融资和商业银行债务融资为主的金融体系。因此，私营农场作为资金的需求者不应刻意去追求特定的资本结构和融资模式，相应地政府部门（尤其是金融监管部门）应从建设融资的法律体系入手，切实降低私营农场的融资成本和风险。

（四）进一步完善信用担保体系私营农场在进行民间契约性融资时，由于信息的非对称性和契约的不完全性使借贷双方的风险不断增大。为了缓解民间放贷者的放贷风险，建立和完善有效的信用担保体系就显得尤为重要。信用担保机构一般组织呈现扁平化、决策机制灵活、内部组织成本低、专业化程度强及信息调查成本低，且担保机构属于风险偏好型的组织，它们追求的是高风险、高收益项目。如果其为私营农场的贷款提供担保，这样就为民间放贷者转移了一部分放款风险，形成了一种合理的风险分摊机制，就能够在一定程度上降低私营农场民间契约融资履行契约的风险。

作者：高彦彬单位：河南理工大学经济管理学院