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多角度的提升中小企业偿债能力

2019/03/20 阅读:

摘要:我国经济新常态背景下,中小企业在缓解就业压力、优化经济结构等方面发挥着重要作用,受到党中央的高度重视。但是由于多种原因,中小企业在发展中存在偿债能力薄弱的现象。本文以我国中小企业板的上市公司为研究对象,使用主成分分析法综合评价其偿债能力,通过回归分析得出企业多方面表现对其偿债能力的影响,并以此为依据从多角度提出对策与建议。

关键词:中小企业;偿债能力;主成分分析

目前,我国中小企业融资难问题仍较为突出,融资主要依赖于银行和其他金融机构提供的贷款,具有融资规模小、频率高、期限短的特点,这对中小企业的偿债能力构成挑战。一般而言,我们常从资本结构的角度出发衡量企业的偿债能力,由此得出的策略往往较为单一。本文尝试从企业的盈利能力、收益质量、营运能力、获现能力、成长能力等多方面进行研究,寻找它们与偿债能力之间的内在联系,从而从多角度提出策略提高中小企业的偿债能力。

1研究设计

1.1研究样本选择

本文利用CCER色诺芬数据库,根据股票市场分类为中小企业板,剔除数据缺失的样本,选取了2017年A股市场的779家中小企业作为研究对象,并利用SPSS20进行数据处理和分析。

1.2研究假设

1.2.1盈利能力企业获取利润的能力越强,越有可能带来现金流入,也说明可以用于偿债的资金越多。因此,本文作出假设:H1:企业盈利能力与偿债能力呈正相关。

1.2.2收益质量如果企业收益质量差,无法及时收回应收账款,就无法将销售利润有效转化为可以用于偿还债务的现金。因此,本文作出假设:H2:企业收益质量与偿债能力呈正相关。

1.2.3营运能力企业资金运营周转速度快,就意味着生产效率高,运用各项资产赚取利润的能力越强,同时保证了高流动性,有利于应对高频率、短期限的融资情况。因此,本文作出假设:H3:企业营运能力与偿债能力呈正相关。

1.2.4获现能力偿还银行和其他金融机构的贷款,一般而言只能用现金实现,那么获现能力能直接对企业偿债能力产生影响。因此,本文作出假设:H4:企业获现能力与偿债能力呈正相关。

1.2.5成长能力企业快速成长,往往需要开发新产品、开拓新业务,或采用市场营销手段,或者采取其他相应策略。这些措施的实施都需要大量资金的投入,给企业现金流造成巨大压力,因此,本文作出假设:H5:企业成长能力与偿债能力呈负相关。

1.3变量选取

1.3.1因变量即企业偿债能力,为达到综合评价的效果,此处采用财务因子得分。选取资产负债率(Y1)、流动比率(Y2)、速动比率(Y3)、现金流动负债比率(Y4)、资本充足率(Y5)、有形资产负债比率(Y6)这6个指标,然后运用因子分析法用F综合表示,以达到降维的目的。

1.3.2自变量为了进行较为全面的研究,从盈利能力、收益质量、营运能力、获现能力、成长能力方面选取22个财务指标,用Xi(i=1,2,…,22)表示。由于指标较多,且本文运用逐步回归法剔除部分变量,为节省篇幅此处不一一赘述。

1.3.3模型设计为检验上述假设,本文拟建立如下模型:式中,F为因变量,α0为常数项,Xi为自变量,αi为自变量系数,n为自变量个数,ε为误差项。

2实证结果及分析

2.1描述性统计

一般认为资产负债率适宜区间为40%~60%,有96家企业超过60%,占12.3%;流动比率以2为宜,有442家企业该指标小于2,占56.7%;速动比率和现金流动负债比率通常认为1左右较好,分别有234家和755家企业对应指标小于1,占30.0%和96.9%,说明中小企业的偿债能力,特别是短期偿债能力较为薄弱。

2.2偿债能力的因子分析

2.2.1有效性检验为判断因子分析法对于中小企业偿债能力指标的适用性,先检验KMO和Bartlett值。检验所得KMO值为0.788,根据Kaiser给出的度量标准,适合作因子分析;Bartlett检验所得Sig值为0,则差异检验的F值检验显著,所选6个指标的数据取自正态分布总体。

2.2.2公因子提取使用主成分分析法进行因子提取,计算各主成分的特征值和贡献率。研究结果得出唯一的主成分,累计贡献率达到72.924%,能起到较好的解释作用。

2.2.3因子得分函数根据成分得分系数矩阵,得到其主成分因子得分函数:F=-0.203Y1+0.208Y2+0.205Y3+0.122Y4+0.202Y5+0.215Y6

2.3相关系数分析

利用Excel的MMULT函数进行矩阵运算,计算出主成分的得分情况,作为因变量进行线性回归分析。由此得到的回归结果中,2个自变量的方差膨胀因子超过10,经过共线性诊断,证明了自变量存在严重的多重共线性,因此下面采用逐步回归法进行分析,输出结果如表1所示。通过线性回归分析可知,销售净利率、现金销售率、销售存货周转期、净资产增长率、基本每股收益增长率、每股净资产、净营运资金等7个指标与偿债能力在95%的水平上正相关,预收款/营业收入、应收账款回收期、总资产增长率、流动资产周转率、基本每股收益、每股经营现金净流量等6个指标与偿债能力在95%的水平上负相关。

2.4稳健性检验

由于对于中小企业而言,短期资金风险更为严重,因此本文尝试将偿债能力的重心放在短期偿债能力上,即用流动比率(Z1)、速动比率(Z2)、现金比率(Z3)综合衡量短期偿债能力,来检验是否还能得出一致结论。使用前文已述的因子分析法,得到新的主成分因子得分函数,可以解释原有三个指标的73.876%,函数如下:F'=0.433Z1+0.434Z2+0.274Z3用此函数得到的综合偿债能力指标重新进行回归分析,结果显示相关性和显著性未发生改变,说明以上分析结果具有较好的稳健性。

3对策与建议

本文通过多元回归分析,证明了企业多方面表现与其偿债能力之间的关系。以此为基础,本文提出以下建议。

3.1执行差异化战略

在同质化竞争日益加剧的市场环境下,所选样本的平均销售净利率仅为6.79%,要改善这一状况,必须采取差异化战略。通过市场细分手段制造水平差异,依靠产品质量提升创造垂直差异,捕捉市场先机创造信息差异,同时提供差异化服务[1]。通过差异化增强企业话语权,增加现金销售,保持资金充足。

3.2改善与下游关系

预收款虽然能加快资金的回流,解决企业的燃眉之急,但是会影响与下游经销商、分销商的关系,不利于长期合作,间接影响到企业的长期还款能力。因此企业可适当减少预收款比率,改善与下游客户的关系。

3.3创新催收手段

在应收账款日常管理中,中小企业应利用信息技术加强管理能力,通过账龄分析法等调整信用名单。同时,企业可尝试采取承包催收责任制,派专人催收特定目标,适当提醒过期较短的客户,用法律手段处理恶意拖欠问题。

3.4完善预警机制

依据客户不同的信用等级,建立完善应收账款财务预警机制,有所侧重的开展应收工作。企业应根据产销计划设定应收款项总额最高值,紧急报告和应对将要超过预警临界值的客户,有效规避企业经营管理风险。

3.5实现高质量发展

注意到净资产和基本每股收益的增加能提升企业偿债能力,而总资产的增加却起到反作用,中小企业应更加重视发展质量而非速度,“小而美”也未尝不是一条出路。

3.6拓宽融资渠道

优先选择股权融资[2],同时通过债权融资、内部融资、贸易融资、项目融资等方式解决资金问题,帮助企业更好经营和成长。

参考文献

[1]秦晓丽.浅析企业产品差异化战略[J].内蒙古科技与经济,2009(1).

[2]张玉明.资本结构理论的一项修正:股权融资是中小企业融资优序策略[J].山东大学学报(哲学社会科学版),2004(3).

作者:苏锦杰 张天悦 单位: 江南大学商学院

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