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现金流及波动性对企业价值的影响

2016/01/27 阅读:

【摘要】

文章对当前企业现金流及其波动性与企业价值两者的关系进行了分析和探讨,归纳了现金流及其波动性与企业价值的相关关系,并阐述了现金流及其波动性对企业价值的影响。

【关键词】

现金流;波动性;企业价值

一、现金流的定义及特征

现金流,原来的意思就是现金的流动,是理财领域比较重要的定义。现金流通常以“现金流量”为叫法,一般是指单位组织在规定会计期间内,借助相应的经济活动而引起的现金流进与流出的总量,这些经济活动不仅包括单位的经营活动,还包括投资、筹资等方面的活动。简单来说,现金流就是现金流出与流入的数量。从分类上看,现金流来源于三大活动,首先是经营活动引起的现金流动,主要是指企业进行生产、销售或者提供服务的活动产生的现金量的流入和流出;其次是投资活动现金流,主要是指因为长期资产投资产生的现金流动,包括实物资产投资和金融资产投资;最后是筹资活动现金流,主要是指导致单位资本和债务变化活动的现金流动,来自筹资活动的现金流动有吸收投资取得的现金,拿到借款取得的现金,偿还债务导致的现金流出,分配股利、利润等导致的现金流动等。现金流的分析有以下的意义:现金流能够衡量企业获得现金的能力情况,能够对企业的债务偿还能力、收益能力做出考核和评价,同时能够对企业的投资、筹资活动进行衡量。现金流是将收付实现制作为活动的基础。以往很多单位仅仅将利润指标作为单位的盈利能力的衡量标准,其实现金流比传统的利润指标更能科学地衡量单位的盈利,尤其是现金流能够有效地补充利润指标在反映企业真正经济实力的漏洞。由于现金流是单位在一定周期内现金的收入与支出的总量。一般来说,导致现金流波动的主要原因是现金项目和非现金项目之间的增减变化,能够引起现金流量净额的变化,比如单位用现金去购买材料、用现金进行投资等,这些都会引起现金的波动。

二、企业价值的定义

从金融学科的角度看,企业价值主要指与单位财务活动相关的,能够较好地体现单位资金的时间价值、风险和持续经营能力的现值。一般来说,这种价值是代表单位遵循的价值规律,企业的管理活动围绕价值进行,让单位利益的相关者都能够取得比较好的回报的能力。这些利益相关者通常包括企业的股东、债权人、管理层员工、基层职工、政府部门等。一般来说。企业的整体价值不仅包括股权资本价值,还包括企业的债务价值。一般来说,单位的整体价值较大的时候,企业的股权资本的价值也会比较大,企业的股票价值就显得较高。也有一些学者将公司价值称为单位资产情况与盈利能力的结合。因此,企业价值严重影响股票的价值。

三、现金流及其波动性对企业价值的影响

(一)现金流量直接影响企业的生存能力随着经济全球化的发展,企业之间的竞争出现了越来越激烈的场面,各企业不仅面临国内新兴企业的威胁,还有受到来自国外企业的挑战。企业要想有所发展,首先要保证自己在竞争中能生存下来,没有生存就谈不上有发展的机会。现金流一般是个短期的基础概念,它反映着单位短期的生存能力。假若一家企业现金流出现较大的风险性,却盲目去追求利润,这样就容易引起因为现金断流直接导致企业无法生存,甚至要倒闭。从目前的企业来看,很多单位虽然看起来处于盈利状态,但是由于忽视现金流的重要性,这样会让企业短时间内出现经营不善的风险。也有一些企业,虽然目前处于亏损状态,但是由于非常重视现金流的管理,现金流处于比较稳定、顺利的运作状态,这也是让单位能够正常发展的原因。目前,有很多单位仍然将利润作为其衡量经济实力的唯一标准,忽视现金流的作用,这是不科学的。因为利润是一个长期的概念,注重的是企业的发展前景,而现金流强调的是短期的生存情况,没有生存就无所谓发展,现金流与利润都是衡量企业经营情况的重要指标。从公式看,经营活动现金比率=经营活动产生的现金净流量/现金流量总额,可知作为企业,如果其创造现金的能力越强,说明它的财务基础就更加稳定,代表着其偿债能力及对外筹资能力会更加强,如果创现的能力变弱,单位的财务基础也不会那么稳定了。

(二)现金流量能够影响单位的盈利能力在企业价值里面,盈利能力是其重要的指标,而盈利能力主要是指组织单位获取利润的能力,通常被列为单位业务水平及业绩的重要指标。在过去的财务分析中,对于单位的盈利评价是以利润表和资产负债表作为参考依据,对单位在相关的周期内取得的利润水平的评定。这种评价的方式并不能完全衡量单位的经营水平及财务情况,毕竟这种方式仅仅是以权责发生制作为计算依据。为了更全面地评价单位的盈利水平,就要结合收付实现制的原则,结合现金流的变化情况作为指标,对单位的经营水平进行全面的评估和综合分析。一般来说,企业可以借助现金净流量去衡量每股收益、净资产收益率的情况,假若企业的现金净流量越高,可以暗示企业的支付能力、创现能力就比较强。从企业的经营业务和销售商品的角度看,企业的现金流入比重大,能够在一定程度上体现其资产转换为现金的速度较快。由销售收入现金回收率=经营活动产生的现金净流量/销售收入可知,每一元销售收入的创现能力越强,它的利润质量就越高,假若创现能力变弱,企业销售收入会缺少了稳定的现金保证,容易导致企业出现较多的坏账损失。从债券利息方面看,现金流的波动可以反映单位账面投资的质量。同时,很多企业的投资者经常会利用现金流量开展投资业务,意图获取更多的投资收益。当然,企业一般不会给投资者直接派发现金股利,而是利用这些现金进行投资。

(三)现金流量决定价值创造从企业价值的基本定义来看,通过企业的整体自由现金流量能够计算单位的股权价值水平与债务价值水平,在很多学者的论述中,企业的股权自由现金流量=利润+折旧-投资,可知现金流量能够很好地衡量单位的价值水平。在单位的经营活动中,现金流是其比较重要的指标,单位要想采购充足的原材料以及物资,招聘合适的劳动力,就要有充足的现金支持,否则无法将这些活动运作。尤其是单位要进购各种机械设备、支付工人工资等,都要有现金的维持。因此,没有现金流的支持,企业就无法将各种材料转化为产品,无法将产品转化为实际的现金收入。对于一些将来成长潜力较弱、融资监管力度较弱的单位来说,现金流的波动还会降低单位股东的价值。在很多研究里面,单位股东的利益都会直接受到现金流波动性的负面干扰,一般来说这两者呈负相关关系。而单位在市场的估值,也会随着现金流的波动而降低,因此现金流的波动性对企业的价值影响非常大。

(四)现金流的波动影响单位的投资行为对于一些企业来说,假如出现现金流不稳定的情况,企业的投资水平会受到严重的影响。现金流的波动性将不利于企业的债券与股权融资,波动性较大的现金流甚至会干扰融资的正常进行,恶化融资的条件最终阻碍了单位价值管理的正常运作。尤其是对于股权的融资方面,现金流的波动性会为其带来更强的负面作用。也有研究认为,现金流的波动性会间接地引起单位投资的萎缩,降低单位的业绩。

(五)现金流的波动影响单位的现金和负债现金流的波动会比较大幅度地影响单位现金流保有量的多少,在现实中那些主要靠外部融资的单位,现金的存量增加能够降低现金流波动给企业带来的负面影响。在现金流波动性与单位的负债关系上看,那些现金流不好的单位自己会主动去减少债务,试图加强单位的还债能力来阻挡现金流带来的干扰,所以现金流波动率会与单位的负债情况成反比例关系。

(六)现金流的波动影响单位的市场风险随着社会环境和经济环境的变化趋势,各单位组织都会面临许多的市场风险。现金流波动较大的公司出现现金流不足的可能性较大,面临较大的市场风险,而现金流较稳定的公司则可以降低财务风险,从而抵御市场风险,增加企业价值。作为企业的管理者,可以通过维持本单位现金流的稳定性,降低对外融资,就可以避开外部市场对本单位的约束,保持稳定的现金流,可以协助单位减少为避开市场风险而产生的费用和成本,使企业所有权人的权益得到保护。

四、结束语

本文借助经济学方面的理论和方法,对现金流的概念、现金流波动性的原因进行归纳和总结,尤其是强调了现金流及其波动性与企业价值的关系密切,现金流及其波动性不仅影响企业的生存能力、盈利能力,而且影响单位的价值创造、投资行为、市场风险。另有文章以2003~2012年沪深上市公司可得财务数据为样本,通过构建混合截面数据并进行多元回归分析对现金流波动性与企业价值之间的关系进行了探索,结果表明现金流波动率与企业价值显著负相关,现金流波动率每提高1%,公司价值对应降低0.07%。总的来说,本文对相应的领域的学术研究进行了补充和完善,在前人研究前提上提出新的内容,重视理论与实际相结合,为现实的企业管理提出了参考性意义。

参考文献

[1]谷祺,邓德强,路倩.现金流权与控制权分离下的公司价值——基于我国家族上市公司的实证研究[J].会计研究,2006,(4).

[2]朱雅琴,宋悦铭,王挺.控制权与现金流权分离下的会计透明度研究——来自辽宁省上市公司的经验证据[J].东北财经大学学报,2011,(4).

作者:刘洋 单位:中国人民大学商学院

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