股票市场受期货影响范文

股票指数期货作为买入或卖出相应股票指数面值的合约,是20世纪80年展起来的一种金融衍生产品。它是一种金融期货,具有价格发现、规避风险和资产配置等功能,能够有效完善证券市场的功能与机制,在国际金融市场中处于越来越重要的地位。当前在中国开发股票指数期货,发展金融衍生品市场,同样具有十分重要的意义。我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要,但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等问题,制约着股市的进一步发展。股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制,提高我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。

1股指期货对股票市场的有利影响

1.1对股票市场流动性及波动性的影响股指期货对于现货市场的资金量和交易活跃程度存在着正反两方面的影响:股指期货与股票现货之间存在一定的替代效应,股指期货的推出,会对现货市场资金产生一定的排挤效应,尤其是部分投机者和被动型投资者,会将部分资金从现货市场转移到期货市场,在一定程度上减少股市的交易活跃程度。另一方面,股指期货的推出又给投资者提供了一种风险管理工具,可以吸引大量的场外资金进入股市和期市。大量的理性套利者的加入将会提高股票现货市场的规模和流动性。股指期货为机构和投资者提供了一个规避风险的工具,扩大了机构和投资者的选择空间,因此股指期货交易有利于吸引大量场外观望资金实质性的介入股市,此外还有利于减少一级市场的资金堆积。从资金市场的流动性看,我国包括银行存款在内的场外资金规模也是很庞大的。因此,股指期货上市能够增加市场的流动性。从理论上来看,股指期货推出不会增加现货市场波动性,反而会减小市场波动,起到稳定现货市场的作用。股指期货选择了采用自由流通量加权的沪深300指数,就市场的广度、深度和编制方法等方面来说,在国内最具抗操纵性。相比海外市场期指主要合约标的物来说,沪深300的抗操纵性也非常突出;股指期货交易的各项规则细节,也有助于防范操纵。比如,采用最后两小时指数算术平均价作为最终结算价,进一步增加了操纵的难度;跨市场监管协作机制建设:中国证监会、中国金融期货交易所、中证登记公司、中国期货保证金监控中心一起研究部署跨市场协调监管的多方面工作,防范恶意资金进行跨市场操纵;设置了严格的限仓制度,限定投资者最大允许持仓量,严防多空对峙。交易所建立了周密的大户报告制度。符合条件的大户必须向交易所报告所有的重要信息,交易所则通过掌握大户行为,及时发现和处理问题。

1.2对股票市场趋势性及结构的影响股指期货上市不一定会引起股市大跌。根据统计,股指期货推出后,股市上涨和下跌的市场都存在;从交易结构看,现有的股票市场没有避险工具,一直是一个只能做多、不能做空的市场,其结构是不完善的,风险是完全裸露的。股指期货将给投资者一个规避系统性风险的工具,既可以在股票市场上做多,也可利用股指期货做空来对冲股票市场的风险。股指期货以其独特的做空机制、交易成本低、流动性高等特点受到广大投资者的青睐,对股票市场的发展起到积极的推动作用。从产品结构看,股指期货推出将促进股票市场资金配置向指标股倾斜,蓝筹股的资金聚集度进一步加大。股指期货推出以后,机构投资者的避险和套利操作将使其对现货市场上的指标股需求大量增加,推动指标股的价格上涨,而非指标股活跃程度会有所降低。国外相关研究表明,开展股票指数期货交易后的5年间,指数样本股的市值提高幅为非样本股的2倍以上。

2股指期货对股票市场现实的负面影响

股指期货套利的方法有很多,但适合套利的方法一般是指期现套利,即股指期货合约与股票现货市场之间的偏差。即通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货,或卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货获利。期货套利又分正向和反向套利。正向套利是指买入股指期货标的指数成分股的同时按照当前的价格卖出股指期货合约,待期货合约到期交割后,赚取无风险的利润过程。反向套利:当股指期货价格过低时,卖出股指期货,并同时按照当时市场的价格买入股指期货合约,待期货合约到期交割后,赚取无风险的利润过程。从2010年4月16日起,股指期货合约正式上市交易,挂牌基准价定为3399点。这是中国内地首个股指期货产品,中国资本市场因此实现由单边市向双边市迈进。上市交易合约为沪深300股指期货,首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约;沪深300股指期货合约的挂盘基准价由中国金融期货交易所在合约上市交易工作日公布为3399点;交易保证金和涨跌停板幅度沪深300股指期货合约交易保证金,5月、6月合约暂定为合约价值的15%,9月、12月合约暂定为合约价值的18%;上市当日涨跌停板幅度,5月、6月合约为挂盘基准价的±10%,9月、12月合约为挂盘基准价的±20%;手续费:沪深300股指期货合约交易手续费暂定为成交金额的万分之零点五,交割手续费标准为交割金额的万分之一;持仓公布:每个交易日结束后,交易所单边持仓达到1万手以上和当月(5月)合约前20名结算会员的成交量、持仓量。股指期货对股票市场具体的现实影响如下。

2.1股指期货定价权不会旁落:现货充足股指期货在国内是个全新的投资品种,其定价方式与商品期货存在着一定的差异,商品期货的价格主要受标的商品的供求影响。当市场供求关系发生变化时,其价格变化的驱动力也就不一样了。比如,目前国内正在艰苦抗争的大豆产业,由于大豆的产量大部分集中在国外,特别是美国,在最近5、6年里,国际市场基本上控制了大豆的价格水平,2004年国际市场减少对市场大豆的供应,导致大豆期货价格奇高,而之后中国很多企业购买了大豆,国际市场又增加了大豆的供应,导致最近几年大豆价格的大幅度走低。在这个价格变异的同时,伴随着中国大豆企业和食用油生产企业的大面积陷入困境。所以在,商品期货市场上,定价权是个十分重要的参考因素。目前,股指期货尚未看到国内定价权的缺失,沪深300指数的设计充分考虑到了对应现货供应量,沪深300股指期货现货的供应量为指数的总流通市值,沪深300成份股按可自由流动量计算的流通市值之和达到7.6万亿,而沪深300的A股总市值之和超过16万亿,从供需角度来说,好像还不存在因现货不足而导致逼仓情况的出现。

2.2权重股波动造成短期操纵的可能性2010年3月2日,在股指期货未出台前,我们已经很明显地发现个别权重股的价格波动对指数的影响是十分显著的。虽然沪深300现货供应充足,但这并不代表在短期的交易中,指数短期波动性影响操纵可以完全排除。在节后首周交易日中,我们发现沪深300指数在2月23日和2月24日有明显的跳跃,23日沪深300指数单边下跌,最大跌幅达到81个点,而24日指数又完全收复。当日影响的因素在第二天被很多媒体热评,由于中国平安在22日公告表示其8.6亿股员工股解禁后将在3年内逐步减持,导致当日平安在23日大幅下跌,指数在中国平安的带动下连续下挫了数十余点。平安现象给我们预示了一个问题,即使沪深300的现货供应充分,但是对占指数权重比较大的成份股的价格操纵,仍能给指数带来相当显著的波动。在市场信息不对称的背景下,市场难以排除一部分具有价格确定权的交易主体,利用个别权重股的价格变动,影响指数,从而获得一定利益的情况,从中可看出,新年首周的“平安现象”,再次给市场上了一课。

2.3减少限售股解禁影响或成难题从以上分析可以看到,沪深300指数期货正式推出后,如何避免限售股解禁的影响将是一个难题。在指数期货未推出前,市场难以预测这种跳跃性的波动会对A股的股指期货带来怎样的影响。由于基金、保险、券商等机构投资者在与大小非的较量中处于弱势,当做多股指期货,且在现货市场增持股权重股进行套利时,随着股价上涨,大小非减持的欲望也在加强;而一旦遭遇大小非减持,可能会形成羊群效应,引起股价短期慌恐性下跌,这将使做多机构出现亏损。另一方面,对于普通投资者来说,利用限售股的波动性进行做空的短期投资交易,也是一个十分具有国内特色的交易模式。当然,更多的交易及市场波动的特点,也许只能等到指数期货真正出台后才能看到。

2.4内外资金双双收紧2011年12月31日,上证指数一度逼近2200点,创下2009年来的新低,较股指期货上市时的3000点下跌700点。股市何时转晴,投资者最关心的莫过于货币政策何时转向。实践表明,货币供应增速的变化,往往引发市场走势的变化,两者具有很高的相关性。去年以来,货币政策从紧,从2011年算起,央行连续六次上调存款准备金率,去年6月,这一比率上调至21.5%的历史新高。即使放眼全球,也很难找到几个如此高水平冻结资金的国家。受这一因素影响,新增贷款额从2010年1月的万亿水平降至最近9月的4700亿,流动性收紧已是不争的事实。而外汇占款数据波动,反映了同样的问题。央行数据显示,7月是截至当时的年内外汇占款次低值,可到了8月,一下子成为年内外汇占款次高值,到了9月,这一数字又明显下降。除去贸易顺差及外商直接投资,外汇占款很大程度代表了热钱流入的情况。从国际资金流入来看,热钱对中国的观望显然也使得中国股市丧失了部分助推力。

2.5大股东疯狂减持大股东减持也成了今年单边倒的趋势。根据巨灵金融系统显示,截至2011年10月26日,2011年关于减持的公告共计534份,而增持公告仅计123份。而根据东方财富网数据系统显示,最近一年高管增减持名单中,有506家上市公司遭减持,而仅有257家公司被增持,其中华谊兄弟(300027)、天马股份(002122)以及滨江集团(002244)名列减持榜前三。从华谊兄弟(300027)三季报显示,公司创始人股东分众传媒的“掌门人”江南春、导演张纪中纷纷在三季度大幅减持套现,从前十大无限售股股东中淡出。此前,冯小刚、马云就已大手笔减持华谊兄弟。其中,马云更是解禁一笔抛售一笔。而天马股份(002122)早在2010年就成为A股“减持王”。数据显示,该公司2010年共有7名高管通过深交所大宗交易平台总共减持5975万股,套现多达7.34亿元。无论减持股数还是套现总额,均列A股榜首。2010年12月8日,公司股价借“高铁”概念涨停。第二天,天马股份6名高管就集体抛售2150万股,一天套现近3亿元。值得注意的是,地方政府也加入了减持行列。受地方政府债务及土地出让受阻等因素影响,地方政府资金紧张,羊城晚报记者曾抽样调查了167家上市公司的半年报,共有18家公司被国有股东减持,占比达到10.8%。

2.6基金数量猛增规模缩水据巨灵金融系统显示,从2010年底,尽管基金数量逐季上升,但基金份额却呈现下降趋势。可以说基金份额是基金公司采取扩张的方式人为拉上去的,而非股民投资意愿推动。就单基金吸取的份额来看,下降更为明显,其中今年第二三季度分别环比下降7.3%和9.8%。而根据天相数据统计显示,截至2011年9月30日公募基金资产管理规模为2.064万亿元,与二季度2.289万亿元的规模相比,减少了0.225万亿元,缩水近10%。基金规模缩减的原因一方面是由于基金亏损严重,据悉,三季度各类基金总体亏损达到2413亿元,仅货币市场基金取得正收益,股票型基金以近1600亿元的亏损额占据了总亏损额的66%。从2010年四季度开始,基金的资产总净值也是逐季向下。从2010年四季度的27343亿下降至20031亿,降幅达36.5%。另一方面,也是由于投资前景不确定性大,股民对未来股市表现感到悲观。从股民来看,股民的证券交易资金在股市低迷时也呈下降趋势。根据中证登公布的月度统计报告,统计发现,自然人账户中原来占主体部分的1万～10万及10万～50万账户数量分别下降0.7%和9.2%。

3结束语

实践表明,房地产的畸形发展是实体经济和虚拟经济畸形纠结的典型案例,浪费资源,拖累国家金融,买不起卖不动,从而严重损害国家经济。我国股指期货交易规定,个人投资者参与股指期货交易开户资金为50万以上,这样就限制了大多数投资者参与期货交易,形成事实上的不公平;而资金之于股市就有如血液之于人。因此,常常有股民将央行的紧缩性货币政策或者新股发行抽取资金的行为称为“抽血”。股市大跌,与宏观政策收紧有关系,而上市企业大股东减持以及散户投资意愿降低,均使得股市的资金断源节流从而节节败退。中国股市正在消耗中国GDP的发展成果,长期低迷的股市和股指期货融资融券做空机制正在不断损害国家经济和增加国家经济内耗,如果不马上消除股指期货做空机制和提振股市保护股指,股市基本功能将丧失,将会全面阻遏中国经济发展,因为国家经济状况是由GDP增长状况(相当于实体经济)和股市大盘指数增长状况(相当于虚拟经济)相乘决定的,股市决不是简单的融资市场和投机家的乐园,它是国家经济可持续发展的最可靠源泉和精神信心所在。股市与社会经济生活面面相关,不论是个人,家庭,企业和国家。