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汇率制度选择探究

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摘要:

汇率制度对于一个国家(或地区)的宏观经济有着重要影响,选择何种汇率制度是政策制定者需要慎重考虑的问题。对汇率制度选择的研究由来已久,但一直以来对汇率制度的研究都侧重于经济领域,较少考虑政治因素的影响。随着世界政治经济格局的变化,目前对汇率制度选择的研究开始越来越多地将政治因素考虑其中。

关键词:

汇率制度;汇率制度选择;经济因素;政治因素

一、汇率制度选择

日前,尼日利亚、埃及等国相继放弃了固定汇率制,宣布实行更灵活的汇率政策,允许本国货币在外汇市场上自由浮动,随即引发本币大幅贬值,也将汇率制度选择的问题重新纳入人们视野。汇率制度可以粗略划分为固定汇率制、浮动汇率制和中间汇率制,汇率制度的选择也徘徊于这几者之间,当然在具体分析时还存在更细致的划分(如IMF将汇率制度划分为货币局制度、传统的钉住制度、稳定安排、爬行钉住等十种)。为了实现某种政策目标,在不同的外界环境和自身经济条件下,各经济体会根据需要转变自己的汇率制度。有时这种转变是自发的调整,有时则是面对严峻冲击不得已而为之,历史经验表明,这种因冲击而导致的汇率制度变更往往会伴随巨大风险。

二、传统的汇率制度选择研究范式

历史上对于汇率制度的选择曾有过充分的探讨,即使是在后布雷顿森林体系时代,汇率制度选择也一度是经济学的热点问题,出现过原罪论、“害怕浮动”论、“中间制度消失论”、“最优货币区”等众多理论。原罪论是指非国际货币发行国的本币难以用于国际融资,尤其是长期借贷更加困难。“害怕浮动”论是指很多名义上属于浮动制的经济体,实际上汇率波动很小,接近固定汇率制。“中间制度消失论”认为在开放经济条件下,理想的汇率制度只有固定汇率制和浮动汇率制两种,介于二者之间的各种中间汇率制都不可持续。最优货币区是指符合特殊条件的国家或地区之间保持货币的无限可兑换性,汇率相互钉住并保持不变,但是对区域外的国家或地区实行自由浮动,最优货币发展到一定程度将成为统一的区域货币,如欧元。大量研究表明,对所有国家(或地区)在各时期都适用的最优汇率政策是不存在的,因此关于汇率制度选择的研究聚焦于不同国家(或地区)如何在特定条件下确定合适的汇率制度。在传统的研究范式下,汇率制度由经济系统内生决定,因此合意的汇率制度取决于其他的经济要素,这些经济要素包括GDP、外汇储备、贸易规模、外债规模、通货膨胀率等等,通过将这些变量纳入相应模型,可以实证分析影响汇率制度的经济因素。传统的汇率制度选择研究对于不少经济现象有一定解释力,但在2008年全球金融危机爆发后,世界政治经济格局发生了重大变化,原有的研究结论在面对这样的新局面时出现了一系列问题,根据这些结论制定的政策也往往应对失措,相关研究遂逐渐冷淡下来,坚守下来的研究者也转变了研究方向。

三、汇率制度选择的研究新动向

总体而言,关于汇率制度选择的后续研究主要从两个方面展开。一方面是对前人研究的质疑,从数据到方法,尤其是汇率制度的分类。很多人认为传统的对于汇率制度的分类并不准确,有很多声称实行固定汇率制的国家,其汇率其实一直在波动,而更多的情况则是大部分扬言本国是浮动汇率制的国家,实际是有(严格)管理的浮动汇率制,有相当数量国家的汇率制度名不副实,这当然不可避免地影响了研究结果的准确性。针对这样的质疑,不少学者对汇率制度提出了新的分类方法,比较有代表性的包括RR分类法以及LY-S分类法等,它们更注重实际汇率而非名义汇率。不过相关研究在确定各国的汇率制度上显得比较主观,最核心的指标各国实际汇率也不易获取。还有一方面是对前人研究的扬弃,具体而言,表现为对研究对象的重新认识和对分析指标的扩展。相应地,这一类文献又可以细分为两部分:分类分析不同发展程度国家的汇率制度选择以及将政治因素融入汇率制度的分析之中。在某种意义上,细分的这两部分是殊途同归的,最终都落脚于政治对汇率制度的影响上。分类分析不同发展程度国家的汇率制度选择,是因为研究者们终于认识到,国际货币发行国和非国际货币发行国具有完全不同的抗汇率风险能力,发达国家与发展中国家在汇率制度上也有着完全不同的选择机制。在全球经济衰退时,小型经济体采取何种汇率制度实际上并不取决于自身意志,而要视世界经济大势随时准备变通,但无论采取何种汇率制度,都不过是“两害相权取其轻”,反之,大型经济体,尤其是国际货币发行国,则能通过灵活的货币政策转嫁风险,具有超然地位。在分析不同国家汇率制度选择时,如果将发达国家与发展中国家一概而论,得出的结论可能有失偏颇。至于政治因素对汇率制度的影响,有从宏观的角度,如民主化程度、政治稳定性、选举时间、中央银行独立性等进行分析的,也有从政党和利益集团的角度从微观层面进行分析的。虽然这些研究或多或少存在一些问题,尚不尽完善,但仍极大丰富了汇率制度选择的研究,而且由于立足政治本身,基于政治因素的分析往往在落实为政策时更具针对性。

四、结语

对于汇率制度的选择取决于哪些因素,经历了早期宏观经济变量分析到后来金融因素分析的转变,现在看来,今后的研究或将更多地考虑政治因素。这种研究借鉴了之前的方法,通过将政治因素量化,建立相关模型来进行实证分析。量化处理的具体方法因人而异,但都致力于政治制度和社会不稳定性等因素的定量评估上。通过一国(或地区)的各种政治条件来分析其汇率制度选择,是汇率制度研究的新领域,基于这个立意,再结合更科学的汇率制度分类,或可为当前汇率制度研究做出新的贡献。

参考文献:

[2]梅冬州,龚六堂.新兴市场经济国家的汇率制度选择.经济研究,2011(11):73-88.

[3]黄薇,任若恩.主流汇率制度分类方法及相关争论,国际金融研究,2010(3):83-94.

作者:曹标 单位:中国出口信用保险公司博士后工作站

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