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项目投资决策与收益分配

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【摘要】进行基础设施建设时采用PPP模式可以弥补政府建设资金的紧张,提高政府进行公共投资管理的效率。本文首先讨论了投资规模的上限,进行公私合作投资可以降低投资风险,接着通过投资比例模型讨论了PPP合作项目如何进行风险识别、如何对风险进行科学分配,最后采用综合评价法分析了投资双方进行风险分摊的系数及收益分配比例。

【关键词】PPP项目;风险分摊;投资决策;收益分配

1前言

现在国内外投资建设领域正在出现一种新的合作形式,即PPP建设模式。PPP方式的最大优点是有利于进行风险的分担和收益分配,运作起来具有一定的难度和风险。我国的相关文献利用定性法来分析合作项目的融资方式和风险风担。本文采用的是综合评价法,通过定性和定量分析的方法分析了PPP项目如何进行投资决策和风险分摊。

2PPP项目合作投资规模上限和投资风险效果

投资者的投资总资本为一个单位,对公共项目的投资需求为I,单位风险资本期望和报酬假设为W。如果投资资金用于无风险投资项目,期望报酬=(公共项目投资)2×方差2。一般投资越大,则投资者的期望回报值越大,同时风险也会随着投资额的增大而增大。如果项目进行公私投资,假设公共部门的投资为Ig,私人部门的投资为Is,合作投资的期望收益会大大降低。从投资的效用函数=期望报酬-风险投资成本,公共部门和私人公司达成投资决策的意向,必须符合投资效用函数大于等于无风险报酬率的前提条件,公私方根据测算得到的期望报酬以及方差,可以将风险报酬率/绝对风险规避系数×方差2做为对风险项目进行投资的规模上限。如果投资需求大于这个上限,则公私双方对风险的规避成本会下降;如果投资需求超过风险投资上限,实行PPP公私合作投资的效用会较好,会高于政府单独投资的效用。但同时公私合作投资的风险会大大降低。一般来说风险项目的投资越大,投资风险就会越大。项目边际投资对应的风险具有递减性,如果投资为零,毫无疑问风险也为零。从以上的论述可以看出:进行公共基础设施建设时,采用PPP公私合作模式,公私双方可以在关键环节上面进行互补,通过协作进行投资建设,项目的风险水平也会明显降低。公共部门的优势在于政策风险,私人公司的优越是降低工程造价、减少交易费用和运行成本,通过合作可以做到优势互补,从而有效降低项目的投资风险。

3PPP项目投资比例决策的层次分析

模型在进行风险分担与收益分配之间,要厘清公共部门与私人公司的投资比例。投资比例不同,决策机制就会不同,决策机制包括方案的策划、建设管理方式、收费定价以及收益分配比例,也会影响项目的风险分摊机制。公共部门和私人部门具有不同的投资目标,各自考虑的风险因素也不同,双方考虑的风险层次主要有:子目标包括改善基础设施、促进经济发展、政府风险低、经济风险和质量环境效益等方面,其中改善基础设施子目标包括服务能力提高、效率高两个层次;促进经济发展包括社会作业降低和效益好两个层次;政府风险低包括生产有序和社会物价稳定两个层次;经济风险包括投资省、经营成本低、效益好三个层次;质量环境效益包括污染可控和质量可靠两个层次。可以用层次分析法首先来构建重要性的评价矩阵,再确定各个层次的重要性向量(包括子目标权重和指标权重)。要先构造子目标层相对于目标层的判断矩阵,指标层相对于子目标层的判断矩阵,用层次分析法来获得评价结果。公共部门和私人公司的投资比例不同,如果双方都小于各自的投资效用函数,就要考虑选择其他的合作投资对象。建设项目的类型不同,双方在确定投资比例时要坚持互利的原则,如果是能源和电力等重大基础建设项目,一般会首选国家控股,如果是一些环境保护项目如污水处理工程、公路建设工程,可以允许一些私人公司参股。

4PPP项目风险分摊方式

合作项目进行风险分担,要坚持能力原则,哪一方有有控制风险能力或者是可以更好的进行风险控制,这一方就可以承担主要的风险。PPP项目由公共部门和社会投资公司进行合约安排和风险分摊。PPP项目风险识别与分摊方式主要包括:(1)项目的选择与设计,风险识别因素主要是选址、设计缺陷以及建筑技术,要由双方进行共同的风险承担;(2)建设风险,风险识别因素主要是建设费用、时间是否延误、设计变更以及质量风险和分包机机制,主要由私人公司进行承担;(3)运行风险,风险识别因素是运行成本、收入是否低于预算、运行效率以及维修费用,主要由私人公司进行承担;(4)市场风险,风险识别因素是需求风险、竞争风险以及上游市场的变化,主要由私人公司进行承担;(5)政治和政策风险,风险识别因素是政局是否稳定、是否有不良政策,主要由公共部门承担风险;(6)财务风险,风险识别因素是财政市场、物价的波动、经济事件的影响以及项目的财政吸引力,主要由私人部门承担风险;(7)社会风险,风险识别因素是公众对项目的反对水平以及是否影响生产,要由双方共同承担风险;(8)合作风险,风险识别因素是组织协调、PPP管理经验和工作方法、风险责任分配以及权力分配等,要由双方共同承担风险。

5PPP项目风险分摊数数和确定收益分配

5.1收益分配原则

公私进行投资合作,PPP项目成败的关键是利益分配方法和比例以及设计风险分摊比例。根本的设计原则是风险分担和利益共享,私人公司和公共部门分配收益时,要考虑双方承担的风险水平和投资大小。确定收益分配时要考虑以下因素:①要遵循双赢原则,进行收益分配时要考虑私人公司期望获得的社会效益和经济效益,从而形成合作和信任关系;②要建立激励机制,双方的职责、风险、投资不同,收益分配也不尽相同,一般有一方的收益增大,肯定是投资增加了;③收益随着承担的风险增大而递增,如果是重大基础设施项目,总收益小于预期收益的话,合作合同中要规定政府给予投资者一定的补贴。

5.2收益分配比例的计算方法

如果项目的最终收益为B,则公共部门的B=投资×公方的风险系数/(公方的投资×公方的风险系数+投资×私方的风险系数),私方的收益=私方的投资×私方的风险系数/(公方的投资×公方的风险系数+私方的投资×私方的风险系数)。最终收益=公方的收益+私方的收益。投资包括项目的建安工程费、设备购置费、建设管理费、融资成本等。双方的投资比例根据PPP项目在国民经济中的重要性、赢利能力、收费定价机制以及政治经济风险等来确定。

5.3公私双方如何确定风险分摊系数

私人公司主要承担经济与技术风险,政策和政治风险则主要由公共部门来承担,可以用模糊综合评价法来计算风险分担,对各个因素赋以不同的权重,如果项目在运行过程中的需求不足需要政府进行补贴时,权重可以取小值。公共部门风险的模糊评价结果为不同的权重与投资的乘积,公共部门的经济风险确定之后,私人公司经济风险=1-公共经济风险。公共部门和私人公司承担的技术和经济风险不同,对经济风险的影响程度也不同,要对经济风险系数进行修正。假设公共部门对经济风险的影响程度为Dg,私人公司对经济风险的影响程度为Ds,修正后的经济风险为:公共部门的经济风险=经济风险×影响程度(经济风险×公方的影响程度+私方的经济风险×私方的影响程度)私人公司的经济风险=经济风险×影响程度(公方的经济风险×私方的影响程度+私方的经济风险×私方的影响程度)同理可以求得双方的技术风险系数、政策风险系数等,可以用层次分析法求得经济、技术、政策风险的重要程度,双方的风险数数即为各自的重要程度与经济风险的乘积。

参考文献

[1]李秀辉.PPP一种新的项目融资方式[J].中国软科学,2012(2).

[2]彭桃花.PPP模式的风险分析与对策[J].中国工程咨询,2004(7).

作者:汪坤印 单位:中建海峡建设发展有限公司

项目投资决策与收益分配责任编辑:冯紫嫣    阅读:人次