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电网项目投资评价方法

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一、基于EVA的电网投资项目评价

(一)投资项目一般评价原理利用EVA原理评价投资项目,其核心内容主要是投资项目的各年EVA值折算净现值MVA和年当量EVA的计算,而这些计算中关键的是销售收入和成本的确定。计算公式:EVA=税后净营业利润-资本成本其中:税后净营业利润=息税前利润×(1-所得税税率)。息税前利润=销售收入-生产成本-销售税金及附加根据上述公式计算的各年EVA值折算净现值MVA和年当量EVA(由MVA按标准折现率折算成各年年末的等额数值)。如果项目的年当量EVA(或MVA)值为正,则项目实施是有效益的;如果项目的年当量EVA(或MVA)值为负,则要进一步优化。

(二)评价特点EVA作为业绩衡量指标,比传统的折现现金流方法更为现实、直接和前瞻,更能反映公司的真实业绩,也能更好地跟踪企业的价值。因此,从这点看,EVA具有NPV指标无法取代的优势。⒈EVA全面地考虑了公司所使用的资本成本,将股权资本成本以投资者资金的机会成本的形式加入总资本成本之中,全面体现了所有融资来源所要求的投资收益率,能够在一定程度上解决上述的缺陷。同时,经济增加值方法有助于投资者对管理者实现有效的投资决策方向。如果EVA为正,表明企业获得的税后营业净利大于为带来该项利润所投入的资本成本,企业创造了新的价值。如果EVA为负,则表明企业获得的税后营业净利润不足以弥补为带来该项利润所投入的资本费用,是在耗费企业资产,毁损了原有的企业价值。而当EVA为零,说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。⒉EVA可以加强企业对权益资本的重视。国有企业的资本包括债务资本和权益资本部分。债务资本一般在财务报表上列支,权益资本是隐性成本,没有固定的回收期,往往容易被无偿使用,在一定程度上可能会损害企业的全局利益。强调资本成本是EVA最突出的优点,EVA能够真实反映项目未来可能的经营业绩,项目的经济利润必须弥补完所有的资本成本后,剩下的才是所创造的价值。⒊EVA有利于实现项目投资评价指标和业绩考核指标的统一。企业在进行项目投资决策时,通常采用净现值(NPV)法进行分析,其重点是分析整个项目寿命期内现金流量的分布;对管理者进行业绩评价则以自然年份为期限,现金流量难以准确反映出管理者的业绩,若使用投资回报率、净利润率等指标,又容易导致决策评价指标和业绩评价指标不一致。已有研究表明,EVA和NPV在项目投资前的评价效果是一致的,但EVA可以将项目各阶段联系起来,能够反映不同阶段项目的价值变化。我国电网发展在一定程度上存在项目投资决策不符合电网企业发展问题。EVA考核指标的推行为解决该问题提供了一种有效的手段。EVA考虑资金成本,使企业经营者可以对投资项目进行成本与效益的比EVA可以帮助企业准确把握项目的投资决策方向。采用EVA作为电网建设项目投资决策的工具符合电网企业履行社会责任和追求经济价值的目标。利用EVA指标可以为投资项目提供正确的评价标准,从而合理配置资源。

(三)利用EVA的电网投资项目评价电网投资项目的类型繁多且复杂,一般把电网投资分为主网建设和配网建设,主网为110KV及以上的输变电项目包括:新建输变电项目、扩建主变项目、主网架线路项目和电源送出线路工程项目。配网建设项目为30KV及以下的输变电项目和改造项目。我们以一定的区域,一般用县级供电区域来代表,据此分析配电项目的类型,我们主要划分了三类型:新扩建变电所10KV配套项目;配变增容布点项目;配网网络布局及结构优化项目。⒈主网投资项目EVA估算根据EVA计算的一般原理公式:EVA=净利润-资本成本,净利润=(销售收入-生产成本-销售税金及附加)×(1-所得税税率),我们认为公式中关键的是销售收入,为了便于推行用EVA评价电网投资项目,需要简化及易于理解的计算方法,为此我们通过研究认为采用以下方法计算项目年售电收入比较简单明了。①新建输变电项目:年售电收入=变电站最高负荷×年最高负荷运行小时数×(1-主网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数。②扩建主变项目:年售电收入=扩建主变最高负荷×年最高负荷运行小时数×(1-主网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数。③主网架线路项目:年售电收入=线路增送最高负荷×年最高负荷运行小时数×(1-主网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数。④电源送出线路工程:年售电收入=电厂送出功率最高负荷×年最高负荷运行小时数×(1-主网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数。所以,以新建输变电项目为例,其EVA的计算为:新建输变电项目EVA=税后净营业利润-资本成本=((变电站最高负荷×年最高负荷运行小时数×(1-主网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数)×(1-增值税税率-值税税率×城市维护建设税和教育费附加税率)-折旧费-维护修理费-其他费用)-(固定资产原值-累计折旧)×加权平均资本成本率。⒉配网投资项目EVA估算①新扩建变电所10KV配套项目:年售电收入=新扩建变电站(扩建主变)最高负荷×年最高负荷运行小时数×(1-配网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数②配变增容布点项目:年售电收入=新增配变容量×年最大负载率×年最高负荷利用小时数×(1-配网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数。③配网网络布局及结构优化项目:年售电收入=本年度线路最高负荷×年最高负荷利用小时数×(1-配网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数。所以,以配变增容布点项目为例,其EVA的计算为:配变增容布点项目EVA=税后净营业利润-资本成本=((新增配变容量×年最大负载率×年最高负荷利用小时数×(1-配网损耗)×平均购售电价差价×各电压等级对电量的贡献系数)(1-增值税税率-值税税率×城市维护建设税和教育费附加税率)-折旧费-维护修理费-其他费用-)-(固定资产原值-累计折旧)×加权平均资本成本率。由于配网在县区域以下,分布广泛,因此生产成本中的维护修理费和其他费用相对比较高,所以维护修理费和其他费用分别按固定资产原值的2%和1%计算。

(四)评价方法该方法分为3个步骤:首先,利用估算数据计算出电网规划项目每期的EVA;其次,对投资项目未来每期的EVA以加权平均成本进行贴现,求出累计EVA贴现值;然后,对该贴现值进行分析,若其值大于零,则认为该项目为企业增加了价值,可以进行投资;若其值小于等于零,则认为该项目不仅不能增加价值,反而会浪费企业资源,该项目不值得投资。

二、案例实证分析

以某地区220千伏输变电工程为例,分析和测算其EVA,评价其经济合理性。该项目设计寿命25年。根据该项目的可研报告获取基础数据如下表:固定资产形成率按可研投资总额的75%,折旧年限按15年,残值率5%。维护修理费(含材料)按固定资产的1.5%,人工工资及福利按1.8%,其他费按0.5%计算。

作者:施曙夏邵伟明裴传逊单位:浙江电力公司宁波分公司

电网项目投资评价方法责任编辑:田老师    阅读:人次