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投资银行参与企业并购问题研究

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摘要:企业并购是经济发展中产业重组以促进效率和竞争的需要,是企业的战略发展行为,它关乎企业的成长以及未来的经济效益。并购不是两个企业的简单相加,其实施过程复杂,最主要的是还涉及资本结构的改变和大量融资,这必然要求投资银行的参与。投资银行作为资本市场的重要的中介机构,具有丰富的信息资源和人力资源,以及较强的财务管理与分析能力和融资能力。因此,在并购中,投资银行就成为了不可缺少的角色。不过我国投资银行在企业并购业务方面还存在很多的不足,还有很大的提升空间。

关键词:投资银行;企业并购;并购动机;中国投行

一、投资银行的概述

投资银行是指主要在资本市场上为直接融资提供中介服务的金融机构。由于各国经济、历史发展的进程不同,投资银行与商业银行之间不断进行着分业-混业-分业发展模式的变换。我们目前所说的投资银行主要还是从18世纪后期英国伦敦的商人银行发展而来的。而我国的投资银行出现的较晚,我国最早的投资银行出现于20世纪80年代,比英国投资银行的产生完了近两个世纪,这也就成为我国投资银行目前发展落后的一个主要原因。随着金融机构、资本市场的市场化改革的不断升入,投资银行的业务范围不再局限于传统的经纪与承销业务,而是在不断的进行创新,表现出其鲜明、独特的特点:业务范围广泛,适应能力强,能够根据市场形势的变化,敏锐而快捷的捕获到投资机会,资金活跃量大;勇于开拓,善于创新,能够根据客户多样化的需求设计出不同的金融产品与金融服务;具备一批专业和技术都极强的人才队伍,能进行严格的专业操作等等。正是这些特点使投资银行这一行业变得越来越有魅力,也越来越被大众所重视,成为了新一代的朝阳产业。

二、联想并购IBM案例

1.事件概述。作为在中国已经具有广泛的知名度,以及在中国拥有最大电脑生产基地并且占有最大的销售市场份额的联想集团在2004年12月8日宣布以12.5美元的价格并购了IBM的全球个人电脑业务,包括其PC业务的研发,生产,销售等系列设施以及“think”商标的使用权。当时,这一事件无论是在金融业还是在IT行业都引起了轩然大波,人们也将这一并购形象地称为“蛇吞象”。

2.并购动机。

2.1优化产品线,提高核心产品的竞争力,扩大市场占有率。这次并购从行业性质上看是属于横向并购的。而横向并购最大的优势就在于可以实现其核心产品在生产和销售上的规模效应。IBM的PC业务无论是从技术角度还是从营销角度都是非常成熟和完善的,将IBM的高端技术与联想较为劣势的技术相结合,使得联想有机会战胜戴尔、惠普等竞争对手,扩大PC业务的市场份额,成为中国乃至全球最强大的PC供应商。

2.2联想国际化战略的需要,扩大海外市场和品牌知名度。随着经济全球化的进程,各行各业的竞争都不在仅仅的局限于一国的市场上,尽管在2000年左右联想的PC业务在中国市场上已经达到30%的市场份额,但它的知名度也仅限于此。同时本土市场的恶性竞争,低利润的困境,使联想要想再获得一个百分点的增长都比较困难。因此,这次并购无意是为联想提供了一个“走出去”的契机,借用IBM的品牌,提升自身的国际知名度。

2.3获得科学技术上的优势,以及实现经验共享和互补效应。IBM的PC部门在营销、管理、科研开发等方面的优势都是联想梦寐以求的。同时通过并购,还使联想拥有了一批技术高超的IT精英,进而弥补联想了在核心领域缺乏关键性技术的劣势。

2.4实现财务经济。并购可以使企业通过合理的避税来降低资金的成本,同时实现股价预期效应,提高资本报酬率。事实上也是如此,这次并购使联想从PC业务中获得了120亿美元的销售收入,销售量大涨,而且其股价也得到了大幅度的上升。

3.投资银行在并购中的作用。

3.1帮助并购公司进行战略分析,全面参与并购活动的策划,与目标公司接触,洽谈收购条款。联想在2003年聘请了著名的咨询管理公司——麦肯锡作为这次并购战略顾问,麦肯锡集团对于并购IBM成功的可能性以及并购后的整合问题进行了全面的分析。由于这次并购是由IBM率先提出的,也算是一场善意并购,因此谈判过程还算顺利。

3.2帮助并购企业进行财务规划以及协助其进行融资安排。作为全球最顶尖的投资银行之一——高盛,也参与了这次并购活动。高盛在并购中担任了联想的财务顾问。在这次的并购中高盛协助联想从渣打、巴黎、工商、荷兰这四家银行中获得6亿美元的国际银团贷款,并且为联想提供了5亿美元的过桥贷款。而这也是投资银行在每次的企业并购中发挥作用的最大体现。

3.3帮助并购公司与其他中介机构和相关单位进程协调,消除并购中的第三方障碍。在整个并购的过程中还有一个最大的障碍——政府。在这次并购中,为了赢得中国政府的支持,高盛先是去拜访中国教育部,与清华北大合作网格项目建设,然后又同中国的商务部科技部进行了协调才促使这次并购的顺利开展。当然除了上述的作用外,投行还在协助企业明确并购基本原则,编制公司公告,制定有关协议、合同方案的文本,协助企业进行并购后的公司重整等方面发挥着重要的作用。

三、中国投资银行发展企业并购业务过程中的不足及其改进策略

1.存在的不足。对比国外投资银行在企业并购中的业绩和影响力,不难发现,像在联想并购IBM这样的大型并购活动中很少有中国投行的身影,这也足以说明中国投行在企业并购业务方面还存在许多不足。

1.1我国投行起步晚,规模小,专业性不够强,服务不够全面。我国目前的大多数投行都是一些综合性金融机构的下设机构,其投资资本积累太少,同时对于并购业务还没有高度重视,并购业务占比低。

1.2专业性并购人才的缺乏是我国投行目前的一大障碍。人力资本应该是投行最关键的资源,而我国目前从事并购业务的人员在专业性知识、并购理念和操作理念方面都较落后。

1.3政府在并购中参与过多以及对投行在设立过程中规制太多,限制了投行作用的发挥。在我国,许多并购中都会有政府的参与,尤其是在资产定价方面,从而使投行的收购建议书只到了“参考”作用,失去了参与其中的积极性。同时由于高的行业进入壁垒,使得行业竞争不够充分,自2010年以来,中金、中信轮流在国内并购市场上领先,到2012年根据中国证券业协会公布的券商经营数据显示,并购重组净收入额排名位居前二位的依旧是中金、中信。

1.4我国目前还没有具体的投资银行管理法。对投行的监管目前是参照《证券法》,规制比较笼统,不能全面指定和监督投行的全部业务活动。

2.相应的改进措施。为了促进投资银行在企业并购业务方面有进一步的发展,同时也为了促进我国经济、金融市场的进一步完善,可借鉴以下几点策略:

2.1可通过在现有的投资银行间进行相互的并购来扩大投行自身的规模,实现规模经济,增强自身的资金实力和竞争力。

2.2扩大企业并购业务的占比,包括充实并购部门的人员,加强与企业间的沟通交流,了解它们的发展战略。

2.3注重对专业人才的培养.可以通过企业联合高校的方式建立专业人才培养系统,加强与国外的交流学习,培养出既能适应我国国情,又具有国际专业并购技术的综合性人才。

2.4政府应当减少非市场化的行政手段干预,我国政府应该注重在并购的环境和监管制度方面发挥作用,而把价格形成机制的问题留给市场自己解决,进而形成更加有效的资本市场体系。

参考文献:

[1]邓佳琪.我国投资银行并购业务发展现状及对策[J].中国商界(下半月),2010,(05):32-33.

[2]孟琦佳.中国上市公司跨国并购动因分析——以联想收购IBM个人电脑(PC)业务为例[J].现代经济信息,2009,(10):66-67.

[3]任淮秀.《投资银行业务与经营》.中国人民大学出版社.

作者:王鑫 单位:西南科技大学

投资银行参与企业并购问题研究责任编辑:张雨    阅读:人次