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企业投资地域联动性的比较探讨

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摘要:投资的地域联动是指企业的投资受本区域其他企业投资的影响,不仅受区域内同行业企业投资的影响,而且受区域内同行之外其他企业投资的影响。因此,对各个省份投资联动进行了比较分析,证明了区域内企业之间的交互作用是形成区域投资联动性的关键因素,弥补了国内在投资影响因素和投资联动性研究上的不足。

关键词:区域;投资;联动;交互作用

引言

传统的投资理论认为,现金流和融资约束对企业投资行为起决定作用。例如,何青,王冲(2008)对企业投资对现金流和融资约束的敏感性进行了研究;周宏、吴桂珍、李继陶(2012)认为股权分置改革有利于改善企业面临的融资约束;苏定东(2009)研究了过度自信的企业管理者对企业投融资行为的影响。在对投资联动性的研究都集中在同行之间投资的联动性上,如方军雄(2012)认为同行企业投资的“羊群效应”恶化了行业投资的绩效,而林毅夫(2007)则证明了同行企业投资的“潮涌现象”,但对不同行业企业投资的联动性关注甚少。

一、理论模型

本文采用如下回归模型验证企业投资的地域联动性。

二、样本及数据

(一)样本及数据

本文以上市公司总部所在地区为上市公司所属区域,按照省级行政区划将我国大陆划分为31个区域。采用证监会2001分类标准,共分成13个行业,在这13个行业中,又将制造业分成了8类,一共分成了20个行业。选取了1991—2015年上市的2829家公司。

(二)描述性

统计表1列举了企业数量多、政策支持力度大、经济发展速度快的5个省市企业数量及其占比,可以看出仅这5个省份企业数量就占到我国企业数量的50%以上。

三、实证结果

(一)5个省份投资联动性的比较

由表2第二行可以看出,5个省份都存在显著的地域联动,除北京市外各个省份区域效应明显小于行业效应,可能是因为北京市是全国的政治中心,市场化程度较之其他几个低。

(二)内部因素是形成企业投资区域联动性的重要原因

在这一部分,我们将证明除了引起投资联动的外部因素,内部因素也是造成企业投资区域联动性的重要原因。结语本文使用面板回归的方法,对企业数量排名前6的省份进行了比较分析,并排除了可能引起区域所有企业增加或减少投资的外部因素,证明了内部因素是区域企业投资联动的重要原因。

参考文献:

[1]何青,王冲.现金流、融资约束与企业投资行为———基于制造行业细分竞争市场的研究[J].南开经济研究,2008,(6):16-26.

[2]周宏,吴桂珍,李继陶.融资约束对中国上市公司投资行为影响的实证研究[J].财经科学,2012,(5):10-17.

[3]苏定东.过度自信的管理者对企业投行为的影响[J].当代经济,2009,(23):64-65.

[4]潘亮.产业政策对中国企业投资行为影响的相关分析[J].云南社会科学,2012,(5):93-97.

[5]方军雄.企业投资决策趋同:羊群效应抑或“潮涌现象”?[J].财经研究,2012,(11):93-103.

[6]林毅夫.潮涌现象与发展中国家宏观经济理论的重新构建[J].经济研究,2007,(1):126-131.

作者:赵丽霞 单位:山西大学

企业投资地域联动性的比较探讨责任编辑:张雨    阅读:人次