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基金的基金投资行为研究

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摘要:

目前,在我国已经出现的基金的基金(FOF)类型可以分为两种,即国家型和市场型。前者指政府引导基金,虽然其以FOF的形式设立,但其主要为了施行国家的战略,有一定的政策限制,且不以盈利为目的,所以不能称得上真正的FOF,故不在本文的研究范围之内。本文在此主要以券商FOF产品形式存在的市场型FOF作为研究对象,实证分析了FOF的投资行为及其在面对市场的波动时的抗波动性,研究结果表明FOF具有一定的抗波动性,这符合券商以资本保值增值为目的的投资行为。

关键词:

基金的基金;券商FOF;投资行为;波动性

一、引言

基金的基金即FOF,也称为“母基金”、“组合基金”,是以基金为投资对象的基金,兴起于20世纪90年代的美国,当时美国市场上已有8000余只共同基金,从种类上出现了投资不同地域、行业、主题,具有不同风格和风险收益特征的品种。如何选择合适的基金在合适的时机介入,需要大量的专业知识和时间投入。而且,许多基金难以始终保持良好业绩,因此,把基金的管理交给专业机构便成了一件很有现实意义的事情,组合基金自然应运而生。FOF产品的最初形式是投资于一系列私募股权投资基金的基金组合,后来范围逐渐扩展至对冲基金、共同基金等等,但无论如何变化,其核心都是通过持有证券投资基金而间接持有股票、债券等基础资产的一种投资工具。目前,FOF已经成为美国基金市场上的重要组成部分。本文在此主要以券商FOF产品形式存在的市场型FOF来作为研究对象,通过实证分析FOF的投资行为特点以及资产配置行为得出,在面对市场的波动时,FOF产品有一定的抗波动性,这符合券商以资本保值增值为目的的投资行为。

二、FOF投资行为实证分析

1.我国券商FOF投资特点。作为一种集合理财FOF,券商FOF具有如下的投资特点:

1.1擅长波段操作。FOF基金根据市场形态的变化,在长期持有基金的同时,善于运用娴熟的波段操作来使收益最大化。

1.2合理组合配置。FOF有其独特的配置基金组合流程,可以根据特殊的投资需求对各种特色类的基金进行配置,实现灵活的投资。FOF组合基金根据对基金投资能力、业绩能力的动态跟踪和研究来相应调整基金投资组合。对由于基金投资风格原因导致的阶段性收益下降,会进行阶段性的品种配置调整;而如果判断基金投资能力下滑,则可能从组合中剔除这只基金。

1.3坚持投资原则,调仓不跟风。即使F0F在分局热点进行调仓时,也不会盲目跟风,这些基金始终把自己的投资原则放在首位,这种谨慎的投资风格也保证了FOF基金的低风险和平稳收益。

2.我国券商FOF资产配置状况。首先分析各个券商FOF产品对五种资产配置情况,如图2所示,其中五种资产都配置的有13支产品,配置四种资产的有20支,配置三种资产的有9支,配置两种资产的有2支,而只配置基金一种资产的有2支,分别是“华宝母基金一号”和“天风天成2号”。其次分析基金在各个券商FOF产品的占比情况可得,不同券商FOF产品中基金份额的差距较大,变动区间冲1%到100%。根据基金份额的占比将各个券商FOF产品分为五档,其中占比份额在0-20%的有11支,20%-40%的有6支,40%-60%的9支,60%-80%的有10支,80%-100%的有9支。

3.我国券商FOF抗波动性研究。根据以上分析,基金的基金(FOF)能够通过二次基金的配置实现二次分散风险的作用。因此,相对于直接投资于股票和债券,或者直接购买基金,基金的基金能够更有效的分散风险,降低收益的波动性。在证券市场有大的波动时,基金的基金能维持相对小的波动范围,稳定投资的收益。在此,以挑选出的27支券商FOF为样本数据,通过将其收益波动与沪深300指数波动进行对比。如下图直线图所示,可以很直观的观察出,沪深300指数的波动较大,而各支券商FOF产品的收益率波动幅度较小。另外,各个券商FOF产品的收益都比较类似,并且都与沪深300指数的变化趋势类似。可见券商FOF在维持收益的波动性上有一定的效果。然而,券商FOF产品也因其波动性不如沪深300指数,因此其在指数较大程度增长是只能维持较低的增长,使其总体的收益率低于指数的增长。以上首先通过直观的图形对券商FOF产品的波动性和收益性进行了分析,紧接着本文通过具体的数据进行分析。衡量一组数据的波动性的主要指标即这组数据的标准差,标准差越大数据的波动性越大。在此,我们选择存续期在四年以上的31支券商FOF产品的收益率数据,通过计算每一支产品收益率标准差和相同时间段的沪深300指数变动的标准差得到如下表的数据,可以清楚的观察到,相对于沪深300指数的29.69,只有国泰君安上证央企50的波动比其高,还有东方红基金宝和中信基金精选的波动和其接近,其他各个产品都显著的低于沪深300指数的波动。从表中,可以看到东北证券5号、华融稳健成长1号和浙商金惠月月聚利三个产品都较低,再看其对基金资产的配置份额都超过了70%的比例。从而表明了基金的基金的抗波动性。

三、结语

以上研究主要以券商FOF为研究对象,分析了其投资行为的特点以及在资产配置方面的差异,同时也研究了券商FOF在面对市场波动时的抗波动性。研究结果表明,首先我国券商FOF不是严格意义上的FOF,由于迫于收益的压力以及政策的限制,大部分的券商FOF在配置基金资产的比例上都远低于规定的80%,相反会增加其它资产的比例,如股票、债券、货币资产等,这就淡化了真正的基金的基金的发展。其次,通过对现有的券商FOF的收益与沪深300指数收益比较,发现在面对市场波动时,券商FOF波动幅度小于市场的波动,这为投资者在面对市场波动时提供了一种避险的工具。

参考文献:

[1]何小锋.FOF在中国有巨大的发展前景[J].资本市场,2010,(7):104.

[2]李嵩.中国即将迎来股权投资母基金发展高潮[J].资本市场,2011,(11):86-89.

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[4]尚福林.证券公司客户资产管理业务试行办法[Z].北京:中国证监会,2003-12-28.

作者:王磊磊 单位:郑州大学

基金的基金投资行为研究责任编辑:杨雪    阅读:人次