养老金投资管理研究范文

我国养老金包括基本养老金、企业补充养老金和个人储蓄性养老金三种。其中基本养老金是国家为保障广大离、退休人员基本生活需要，按统一政策标准强制推行的一种养老保险制度，具有覆盖率广、保障程度低、互济性的特点。截至2009年底，我国基本养老基金累计金额已达1.25万亿元，覆盖2.36亿人。①

一、我国基本养老金现状

(一)我国基本养老金个人账户空账运行严重

我国目前对基本养老金采取个人账户与社会统筹账户相结合的方式，个人缴付不超过个人工资总额的8%，单位缴付不超过单位职工工资总额的20%，其中按职工个人工资11%的数额为职工建立基本养老保险个人账户，个人账户的保险基金来源于个人全部缴费和部分单位缴费，剩余的单位缴付纳入社会统筹账户。②我国1995年颁布了《关于深化养老保险制度改革的通知》，从此我国企业职工基本养老保险从“现收现付”转向“统账结合”，这种“统账结合”其实就是“部分基金式”即即期的缴费一部分用于应付当年的养老支出，一部分用于投保人建立养老储备基金。在这种制度转轨过程中，由于“老人”和“中人”的退休金没有完全以养老储备基金的模式积累，于是就出现了“新人”养“老人”和“中人”。养老金中社会统筹资金挤占个人账户资金，致使个人账户空账运行。中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文日前透露，中国养老金“空账”规模高达约1.3万亿，③这样造成养老投资基金不足。

(二)基本养老金的投资结构单一、范围过窄、

收益率过低

2000年8月，我国基本养老金采取市场化运作，设立全国社会保障基金理事会，采取投资管理人和托管人的模式。2001年公布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定社保基金投资范围:1、银行存款和国债投资的比例不得低于50%。其中，银行存款的比例不得低于10%。在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的50%。2、企业债、金融债投资的比例不得高于10%。3、证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%。这些投资范围对基础工程、国外资本市场、贷款等进行了严格的限制，投资范围过窄，另外投资比例中银行存款和国债投资不低于50%，造成基本养老金收益率较低，基本养老金账户的年均收益率不到2%，而2000－2008年的CPI平均为2.2%，特别是2004年CPI为3.9%，2007年为4.8%，2008年为5.9%，对于投资上万亿的养老基金，抵御不了通货膨胀，损失高达几百亿，这是整个社会福利的重大流失。

(三)基本养老金投资管理模式不合时宜，造成违规投资

首先:社保机构的工作人员不是专业的理财人员，对货币市场和资本市场投资工具的组合、投资风险的分散不是非常专业，他们不做市场风险评估，不做投资调研，盲目投资，容易造成投资失利。其次:社保机构尚未建立投资人员的激励机制。社保机构的投资人员与投资收益之间无关联关系，使得他们的投资操作缺乏动力，影响投资收益。再次:社保机构集中基本养老金的运营、投资、监管于一体，既是运动员又是裁判员，容易造成挪用、挤占养老金，更无从实现养老基金的保值、增值。如原上海市劳动和社会保障局局长祝均一违规拆借社保基金达32亿元;原广州市劳动保险公司经理刘雨宏违规审批社保基金约7.5亿元进行非法运营(如银行借贷、房地产行业、承销国债等)，造成损失高达5.2亿元。

二、挪威养老保险投资运营方式的借鉴

(一)挪威养老金投资运营方式分析

挪威全球养老基金采用分散投资策略，投资了全球约3500家公司，每家公司平均持股比例却低于1%。挪威全球养老基金(theGovernmentPensionFund－Global，简称GPFG)1990年成立，资金主要来源于石油和天然气的外汇盈余。GPFG的管理运作模式是由财政部、挪威议会和挪威资产管理部(Nor-wegianBankInvestment Management，简称NBIM))三者共同完成。财政部主要负责制定基准的投资组合、投资收益率以及投资风险控制等基准投资策略，并上报挪威议会批准。NBIM根据基本投资标准，选择具体的投资对象。GPFG采用的基准投资组合事先明确了投资收益率和风险度，其基准投资组合来源于富时(FTSE)27个国家的股票指数成分股和雷曼全球总计债券指数的成分债券，该投资组合60%投资于股票，40%投资于固定收益类产品。基准投资组合中资产配置随基准证券市场价格的变化而变化。GPFD的投资领域是多元化的，没有具体的行业偏好。在投资的风险偏好上，GPFC对单一公司的持股比例为5%，2008年后为10%。在投资地域上，GPFC主要投资于欧洲市场。在投资回报上，GPFC一贯以稳健为目标，1998年－2007年的股票和固定收益投资平均回报率分别为5.12%和7%。

(二)挪威养老金投资运营方式对我国的启示

一方面:GPFG的管理运作模式财政部主要先制定基准投资策略，并上报挪威议会批准。NBIM在基准投资策略的基础上来实施投资规划，选择投资工具。这种运作模式保持了政府适度干预养老金投资并监督养老基金的运行，值得我国政府借鉴，政府是监督者，但在我国养老金投资模式可采用政府委托某一专业机构来管理。另一方面:挪威资产管理部NBIM根据基准投资组合策略，在富时27个国家的股票指数成分股和雷曼全球总计债券指数的成分债券中选择股票和债券进行投资，其各种证券资产和地区投资比重随基准证券市价的变化而变动。这种多元化投资策略分散投资风险，透明度较高。挪威的这种依据经济形势制定科学的基准投资策略和设立投资组合的多元化投资方式，我国可以大胆借鉴。

三、完善我国基本养老金投资管理模式

(一)拓宽养老金的筹资渠道

1.外汇盈余补充基本养老金空账

我国的外汇储备2万多亿，把外汇储备的10%用来补充养老金，一方面可以抵御通货膨胀;另一方面，我国外汇储备长期投资美国、欧洲国债，由于人民币升值，外汇资产带来大幅度的贬值，因此把外汇储备的一部分补充基本养老金，选择适当的投资工具，提高资产的投资收益率，可以防止外汇贬值带来的损失。

2.通过国有股转让、国有企业收益分红等手段补足基本养老金缺口

我国的养老金采取个人账户与社会统筹账户相结合使得“新人”养“中人”和部分“老人”，导致“新人”个人账户空账，这是由制度造成的，应由国家买单，国有企业是全民企业应承担这一重任。股权分置改革后，凡在证券市场首次公开发行股票并上市的国有股，均须按首次公开实际发行股份数量的5%转由我国养老基金会持有，应转持股份数量多于国有股东持股数量，按实际持股数量转持。除此，国有企业每年税后收益的5%应补足基本养老金缺口。

(二)扩大基本养老金的投资范围，引入养老金投资保险制度

养老金的投资应遵循安全性、流动性和收益性。我国的基本养老金投资渠道过窄且收益很低，为改变这一状况可以从以下几个方面着手，调整基本养老金投资结构，扩大基本养老金的投资渠道。

1.调整投资工具，分享经济快速发展带来的收益

目前我国养老金对证券投资基金、企业债券、股票投资的比例规定不得高于40%。这个比例应提高，应提升至60%。对货币市场(货币型基金、央行息票、票据市场、银行短期存款等)的投资比例不得高于30%，其它为10%左右。这样一方面保证了养老金的流动性，也使得养老金投资分享了中国经济高速发展带来的经济利益。

2.扩大基本养老金投资范围，如基础设施和个人住房抵押贷款

基础设施具有周期长、规模大、收益稳定且还享有国家税收减免。世界银行公布1974年－1992年的基础设施收益中，交通运输业和城市开发的收益率最高，均超过20%，基础设施年平均收益率为17%。可见基础设施具有长期、稳定、相对安全的收益率，因此基本养老金可以参与高速公路、地铁、机场、港口、城市开发等投资，当然缺陷是流动性较弱。个人住房抵押贷款目前是商业银行的绩优资产，具有较强安全性且较高收益性等特点。我国住房抵押贷款的市场是巨大，为了控制风险，我们可以调低抵押率，按照住房评估价的60%来放款，除非房价跌破40%，否则抵押贷款较安全。

3.引入养老金投资担保机制，确保养老金的保值增值

养老金是老百姓的养命钱，为了控制养老保险金的投资风险，可以引入养老金投资担保机制，以保障养老金投资的安全性。养老金投资的名义收益率=养老金投资的实际收益率+通货膨胀率，养老金投资的最低目标应为保值，假设养老金投资的实际投资收益率为负值时，由财政拨付专项资金予以弥补，这时，政府充当保险人的角色予以承保。

(三)改革养老保险投资管理模式，加强养老保险投资监督

1.养老金投资管理模式应走市场化道路，确保投资效率

关于养老金的运作模式，应走市场化管理方式，成立养老基金受托人、账户管理人、投资管理人和托管人多元化共同管理的模式，并明确其职责。特别是账户管理人可采取信托方式通过公开招标方式选择专业化的投资公司———基金管理公司进行专家理财、组合投资、分散投资风险。另外账户管理人和托管人应分开，一般选择商业银行作为托管部门，以监督投资管理人的投资运作，保障养老金的安全。

2.成立专业养老保险监管机构，监督基本养老保险投资

养老保险的运营与监督要分开，应成立专业养老保险监管机构，对基本养老保险的投资合规性、风险度进行监督，要求基本养老保险投资人、托管人定期进行信息披露，并对其财务进行审计，确保养老金的保值、增值。