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机构投资者对上市公司决策影响

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【摘要】

上世纪中叶,随着证券市场的兴起,世界主要资本市场的投资主体中,机构投资者的比重不断增长,机构投资者的日益壮大,使其自身经济利益与上市公司经营状况密不可分,遂开始积极参与上市公司的经营决策和日常管理。机构投资者在经济市场的出现弥补了上市公司管理机制的结构,对公司的决策管理产生了重大影响。

【关键词】

机构投资者;上市公司决策

随着全球经济的发展,公司制发展完善,公司股权也开始集中,逐渐形成了大、小股东之间的委托代理关系,股权的集中使得大股东以牺牲小股东的利益来获得私利。这种不道德行为不仅损害了小股东和上市公司的利益,同时也成为证券市场不稳定发展的因素。要想在市场中获得最大利润并在复杂的经济环境中继续生存与发展,企业就必须在筹资、经营、投资、分配等各环节中选出最优决策。但企业在进行决策时,总会受到多方面的影响,会最终导致决策并不是最完美的。因此一个最佳决策需要有正向的影响因素。证券市场的兴起,伴随着资本投资种类和投资主体结构的多元化,其中发展最突出的是机构投资者。机构投资者掌握着更广泛的市场信息,且能够提供专业的财务数据分析,由于其专业性所以赢得小股东的信任,对上市公司持股比例的增加也使股票流动性减弱。由于上市公司的营业收益与机构投资者的利益息息相关,所以机构投资者自发地、以积极的态度加强了对公司管理层决策的干预。

一、机构投资者对公司经营影响的理论分析

1、经营管理经营管理最终由公司经营业绩来体现,公司业绩的高低直接体现在公司财务报告中,对机构投资者来说,财务报告是其了解被投资公司的重要途径。位于企业激励机制中的高管薪酬,也会受到公司经营业绩的影响。盈余管理,是由于控制权下私人收益的存在,管理层为了误导中小股东对企业业绩的理解,通过采取一定会计手段来粉饰财务报告的行为。这样的行为会导致低收益的投资决策。机构投资者通过对财务报告的分析,可以觉察到公司盈余管理哪些是可信的哪些是不可信的,由此来对公司的管理进行考量。当出现问题时,机构投资者可采取股票市场买卖来扭转现状,逼迫公司对自身决策行为进行规范来抑制这种现象。薪酬契约是公司的一项重要的薪酬管理。上市公司高管薪酬的契约将他们的薪酬与公司经营绩效挂钩。但由于受到经济、制度等因素的影响,实现起来有一定的复杂性,所以薪酬契约机制一般不够具有有效性,高管甚至会由于私利与公司利益不相符,做出损害公司利益的决策[1]。因此当机构投资者发现上市公司薪酬契约近于失效时,可以通过监督、反对等方式纠正高管的错误投资,从而保障中小投资者的利益。

2、信息质量企业信息质量是指上市公司应当保证发布的信息和资料是真实、可靠和有用的。机构投资者作为占比较大的股东,当被投资公司披露质量较低的财务信息时,可能会导致股价下跌,造成机构投资者利益损害,很可能会选择放弃对公司的投资[2]。所以机构投资者会对上市公司形成一种正向的、积极的影响,使其被投资的公司提高信息披露的透明度。

3、投资回报投资是公司未来现金流增长的关键。投资回报高的企业,往往是以较少的成本来获得较大的收益,而投资回报低的企业则会存在过度投资或投资不足等问题,导致公司投资者利益受损。公司都拥有一些可供支配的现金流,这些资金被公司用来进行投资,甚至是投入一些不熟悉的项目。由于对投资缺乏动机,滥用资金进行扩张,使得投资效率低下。机构投资者通过自身优势,可以通过举足轻重的投票权向管理层施压,采用积极的行为来监督公司的过度投资以及投资不足的情况,使得现金流量得到合理的使用。

二、机构投资者对股票市场影响的分析

机构投资者发展初期,由于规模小且缺乏管理经验,只靠市场短期内股票的价差来获得收益,对公司的不合理的经营决策只能听之任之。但随着机构投资者的发展,若公司管理层计划与以机构投资者为主的流通股股东的利益相背,为了维护自身的利益,以机构投资者为主的流通股股东开始采取行动。在采取反对措施无效的情况下,机构投资者就会在股市采取行动。利用信息效用,大量抛售股票引起市场的的恐慌,当其他机构投资者也采取行动的话,就会加大股价下跌的压力,引起公司管理层的关注,迫使管理层选择妥协。这样的有利影响,使股票市场更加趋于透明化,也是一种很好的监督机制,完善了上市公司的监督架构。

三、总述

从影响上市公司决策角度来看,机构投资者作为外部治理主体,为完善公司的治理参与机制提供了新的途径。它的存在抑制了公司的盈余管理,完善了薪酬契约制度,在缓解授权人与代理人之间冲突的同时,还降低了信息不对称现象,提高了公司的投资回报,从而最终影响公司的决策行为。这些方面都足以说明,机构投资者对于上市公司的决策具有积极作用,且这种作用是其他治理机制无法取代的。机构投资者可通过股东大会积极发表自己的意见,若管理层不接受,就可以采取股票市场买卖来扭转现状,逼迫公司对自身决策行为进行规范,并对其进行监督,以此来保障机构投资者自身的利益。促进和监督机构投资者的发展,能完善金融结构,提高金融体系及资本市场效率,优化资源配置。

四、几点建议

1、为改善上市公司的决策效率,规范决策行为,对上市公司提出了以下一些意见和建议:建立一套切实可行的信息披露制度;减少公司与外部投资者之间的信息不对称;尽可能减少公司的盈余管理行为和对可控利润的操纵,完善薪酬契约体制;正确看待机构投资者,鼓励其持股并发挥其监督作用等。

2、机构投资者应当采取相关的改进和激励措施,使其能够更加积极地投身到公司的监督管理中来。具体建议如下:(1)机构投资者可通过增加持股量来发挥公司治理中的作用,且对上市公司进行长期投资,若机构投资者的持股比例占大,那必然有了开口说话的权利和底气。(2)提高机构投资者参与公司治理的能力,放宽持股比例的限制,可降低国有股在上市公司的持股比例,并培养具有复合型知识结构管理人才队伍。(3)机构投资者对上市公司的干预应有一个底线,不应抑制企业自主经营,应当企业家创业的积极性,增强其自身抵抗经营风险的能力。

参考文献

[1]宋常,刘司慧,信息披露、机构投资者持股与上市公司过度投资[J].商业研究,2010,(11):104-109.

[2]张敏,姜付秀.机构投资者、企业产权与薪酬契约[J].世界经济,2010,(8):43-58.

作者:姚彤 单位:西北师范大学商学院本科生

机构投资者对上市公司决策影响责任编辑:杨雪    阅读:人次
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