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浅谈经济形势与利率市场化改革

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摘要:利率市场化是中国金融体制改革的逻辑主线,是资金价格市场化的重要举措。利率市场化作为防范金融风险的经济手段,受宏观经济形势的影响较大。宏观经济形势越宽松,利率市场化改革的外部条件越宽松,反之宏观经济形势严峻,利率市场化的改革会考虑更多的影响因素。

关键词:经济形势;利率;市场化

一、宏观经济形势分析

2008年美国出现了因监管不力以及过度金融化造成的次贷危机,而这次危机亦成为全球极度宽松财政政策和货币政策的起点。以2008年为起点的全球极度宽松政策中,能够看到的是美联储的量化宽松政策,以及其他国家相对应的宽松的财政投资政策。这些政策,对于当时延缓次贷危机所发生的连锁反应以及推动经济复苏具有积极的意义,但是随着时间的延长弊端也逐渐显现。一些国家强化其财政政策与货币政策,在这些政策的刺激之下,国家经济发生了复苏的迹象。但是这种复苏并没有长期持续,从2010年到2011年开始,一些关键指标再度恶化,经济发展出现拐点。具体表现为经济增速的下降、部分国家的主权债务严重、大宗价格商品波动较大等。2016年至2017年中国宏观经济形势稳定向好,为进一步深化金融体制改革,尤其是利率市场化改革奠定了良好的经济基础,当然“从利率市场化的全球经验来看,由于各国初始条件、经济环境、央行决策者的认知等方面不同,利率市场化改革找不到一个统一的模式或存在一般性经验”。2016年,中国的GDP总量已达到七十四万亿,2017年可能会累计达到八十万亿。在经济增速上,2016年的全年经济增速达6.7%。预计2017年末,中国经济增速有望达到6.7%到6.8%之间。在GDP基数不断扩大,外部经济形势挑战严峻的当下能够取得这样的经济增速,其实已非容易,这是在党和政府领导之下,全国人民齐心协力共同取得的经济成就。伴随世界的风云动荡,中国高速经济的时代也逐渐远去,形成较为稳定的经济平缓增长态势。对于中国经济而言投资面临收益递减的挑战,在近期出现了所谓的资产荒。资产荒意味着缺乏优质的资产进行投资,资产荒需要我们对资金的安全性进行反思与风险防范,于是理财与同业领域受到治理。资金面较过去更加审慎,资金荒开始凸显,直接表现就是利率的提高。

二、全国金融工作会议

基于对国内外宏观经济形势的认识,第5次全国金融工作会议为今后的金融工作指明的方向,为防范金融风险,将金融回归到服务于实体本源等,做出了重要的指示。本次金融工作会议总书记总共二十九次提到“风险”,十二次提到“金融风险”,九次提到“金融监管”,金融工作的重点已经聚焦在了金融风险防范的问题上。金融改革必须坚持坚持市场化的取向,也就是聚焦在利率市场化和汇率市场化等方面。本次金融工作会议明确了金融工作的三项任务。从长远来看,就是秉持着金融服务于实体经济理念,防范经济脱实入虚,促进实体经济的发展。从当下而言,必须防控金融风险,这种金融风险既可以是个别的信用风险、市场风险或者操作风险,也可以是系统的金融风险。在风险的防范过程中,既要注意风险防范措施的系统性与规范性,还要对风险防范的结果进行评估。从金融工作的基本原则来看,必须坚持金融服务于实体经济和社会发展,这是金融工作的本源。在满足回归本源的要求之后,必须优化整个金融结构。既包括优化金融机构的结构,还包括优化金融产品的体系结构,以此来防范基于组成部分不匹配、相互冲突以及相对独立、缺乏沟通所导致的市场风险,以及操作风险和信用风险等金融风险。从这样的要求出发,宏观审慎监督和微观审慎结合是这次风险防范的主线,也是提高防范化解金融风险能力的要求。在这样的监管机制下,还要求监管部门监管能力的提升和加强自我监管,而这些都是全面强化监管的主要体现。金融工作的市场化导向。主要体现在利率市场化和汇率市场化,以及多层次的资本市场的构建这几个方面。市场化的过程是一个消灭价格套利的过程。市场越发展越完善,市场导向越明确,那么跨市场套利以及监管套利的可能性就会降低。而寻租的可能也在降低,这是我们进行市场化导向改革的根本动因。全国金融工作会议还明确,设立国务院金融稳定发展委员会。这是一个跨越于一行三会之上的综合性的金融稳定发展机构,从此也掀开了从更高级别来监管金融发展的一页,而金融稳定发展委员会更利于对当下金融行业实际已经发生的各种混合经营行为进行监管。

三、利率市场化

利率市场化对应的是利率的官方统一定价机制,利率市场化是贯穿整个中国金融体制改革的主线。利率市场化的今天,越来越受到国内外利率对一国利率及汇率水平的影响和制约。利率市场化,不仅指的是利率在一国国内的市场化,也包括利率的国际间的市场化。因为只要存在不同的利差就会有套利,这种套利既包括监管套利,也包括跨市场的套利。要解决这种套利只能通过灵活的市场机制来消除,让货币在不同市场之下的利差不断缩小。利率市场化所对应的是利率的双轨制或者多轨制,存在利率的双轨制或者多轨制就会导致影子银行的泛滥。影子银行存在抵消货币政策的效率,还将逃避监管,扰乱现有的金融环境和金融秩序。利率市场化,包括存款利率市场化以及贷款利率市场化。但是在这两者当中最为严峻的挑战是存款利率的市场化,美国二十世纪七十年代开始存款利率市场化,出现了许多商银行倒闭的状况。“西方国家20世纪70至80年代以来的利率自由主要目标是金融机构可以自由决定利率,但是,由此产生的结果是利率波动越来越大”。存款利率的市场化会使得商业银行的揽储成本攀升,急剧攀升的商业银行的揽储成本将会迫使商银行将授信对象选择为回报高的领域,这会滋生商业银行的风险。商业银行的风险滋生,导致商业银行出现破产的可能性增大。

中国利率市场化改革,应该是一次增量的改革与存量改革结合。所谓增量改革是要争取民间资本参与到银行的建设与设立当中。存量式的改革,意味着我们将对于原有的国有资本的银行以及新的民间资本银行采取逐步放开利率的做法来促进。利率的市场化,尤其是存款利率的市场化,能够尽可能消除影子银行,防范银行内部的寻租行为,促进中小企业的融资。

参考文献:

[1]易宪容,中国利率市场化改革的理论分析[J].江苏社会科学.2015(2):1-10.

[2]刘秀光.金融创新环境、路径和内容的国际比较[J].西南金融.2017(3):21-25.

作者:周铁军 单位:四川行政学院经济学教研部

浅谈经济形势与利率市场化改革责任编辑:张雨    阅读:人次