利率市场化下的银行主动负债管理策略范文

摘要:

随着我国利率市场化进程的收官，利率决定、利率传导和利率管理模式的改变，将对商业银行的传统资产负债管理模式提出新的要求。商业银行迫切需要由以往以存款为主的被动负债模式转向主动负债模式，加强对基础利率的研究及跟踪，根据风险偏好，强化主动负债意识，充分利用完善的金融市场功能，探索多元化负债来源，控制负债成本，降低流动性及利率风险。

关键词:

主动负债;金融市场;流动性风险;利率风险

我国央行于2015年10月23日宣布对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，而贷款利率下限已于2013年7月放开，这意味着我国近20年的利率市场化进程收官，利率调控会更加倚重市场化的货币政策工具和传导机制。利率市场化的环境对银行的经营和管理模式会带来较大影响，对于负债来讲，将会使国内银行逐渐从以存款为主的被动负债模式转向被动负债与主动负债相结合最终转向主动负债模式。

一、利率市场化环境下的几个显著特点

理论上讲，利率市场化是指金融机构在货币市场经营融资的利率由市场供求来决定。它包括利率决定、利率传导和利率管理的市场化。

(一)利率市场化伴随着利率管理方式的重大转变。纵观全球各国在利率市场化过程中，中央银行都在同步进行货币政策中间目标和操作目标的转换，在改革完成后，央行对利率的调控从直接转为间接，即不再通过行政性手段来实现，而是运用自己拥有的金融资源，以市场参与者的身份，通过市场交易来改变金融市场的供求状况，并通过影响基准利率来调控整个市场利率水平。如美国当前在货币政策操作中，公开市场委员会通过比较一般均衡利率水平与实际利率水平来决定是否需要加息或降息，以使经济达到潜在的产出水平。据此调整联邦基金利率以达到联储目标利率，进而通过市场传导至包括国债利率、商业票据利率、衍生品利率在内的批发利率及大额存单、最优惠贷款利率在内的零售利率。此外，日本的无担保隔夜拆息利率、印度的回购与逆回购利率，均在本国利率体系中发挥了基础性重要作用，通过这些基准利率的变化，影响各种金融产品合理有序定价。在中国，随着利率市场化改革进程越来越深入，中央银行运用的货币政策工具越来越丰富，其重要的目的就是扶持市场利率发现功能，同时央行在整个利率定价过程中可以利用市场化工具对整个利率曲线进行有效引导。目前央行货币政策利率的调控将传导至两个市场的利率:一是货币与债券市场，即同业拆借利率(Shibor)、质押回购利率(交易所及银行间)、债券收益率等;二是信贷市场:贷款基础利率等。利率传导机制将从央行政策利率到各类市场基准利率，从货币市场到债券市场再到信贷市场，进而向其他市场最终至实体经济。

(二)利率市场化将带来金融市场的稳步发展和效率的提高。利率是金融市场业务的定价，利率市场化进展是否顺利与金融市场的完善程度密切相关的，二者是相辅相成的。因为完善的金融市场可有效地分散利率市场化过程中释放出来的风险，而金融交易工具的多样化可健全价格发现机制，金融市场参与主体类型越多，不同主体的风险偏好越丰富，利率定价的风险计量就越充分。从国际上利率市场化实践中不难看出，利率市场化大都发生在金融监管环境较为宽松、金融市场创新较为活跃的时期。从我国金融市场改革进程看，1994年改革了外汇管理体制，在全国范围内形成了统一的银行间外汇市场。亚洲金融危机后直到2005年7月21汇改前，银行只能在央行指定的汇率下调节外汇余缺，银行间外汇市场发展相对缓慢。2005年以来，相继引入了人民币外汇远期交易、人民币外汇掉期交易、人民币外汇货币掉期交易和人民币外汇期权交易。2014年银行间外汇市场衍生品交易量首次超过即期交易量，达到4.7万亿美元。目前银行间外汇市场支持人民币对13个外币的即期交易，人民币对11个外币的远期和掉期交易，人民币对5个外币的货币掉期和期权交易。在逐渐完善的金融市场环境中，商业银行可主动负债管理中通过充分利用衍生工具有效对冲汇率风险及利率风险，同时降低筹资成本。

(三)利率市场化短期内将影响银行的风险偏好进而影响银行的经营模式。利率市场化初期银行的存款成本上升，利差缩窄。为减少对利润的冲击，银行一方面倾向于以量补价，不断扩大贷款在生息资产中的比重，但巴塞尔协议Ⅲ实施后资本监管的约束使银行的风险资产不可能再无限制增长;另一方面，短期内，银行更加偏好高收益，同时也是高风险的客户及业务，从而使资产质量风险加大。日本在实行利率市场化后，银行为弥补存款成本上升带来的损失，将大量贷款投放于高风险的房地产业和非银行金融机构，房地产泡沫破裂后，银行呆账大量增加，银行资产大幅缩水。从长期来看，利率市场化后银行逐渐调整自身经营模式，通过大力发展中间业务减少对存贷利差的依赖，提高了自身的综合竞争能力。利率市场化初期，美国银行业的中间业务收入占比只有9.5%，利率市场化完成初期，中间业务占比提升至13.5%，目前美国银行业的中间业务占比已高达30%。放开利率管制后，银行的风险定价能力和风险管理能力都将面临巨大挑战，很多国家在利率市场化初期都出现了因中小银行风险管理薄弱而引发的一定规模的银行危机。因此，如何在适应利率市场化环境下调整自身经营模式的同时，加强各类风险的控制成为商业银行面临的重要课题。

二、利率市场化对银行负债管理的影响

1.存款成本增加。在利率完全市场化的背景下，对银行存款的成本及稳定性的冲击是首当其冲的。尤其是利率市场化改革初期，银行还未形成主动负债的经营模式，对存款市场的争夺必将会抬高存款的成本。但与此同时，随着存款市场竞争的激烈及金融市场的开放与产品的完善，商业银行开始由被动负债转向主动负债，存款在总负债中的占比将呈下降趋势。2.银行负债结构改变，由被动负债向主动负债转变。利率市场化将促使金融产品与工具不断创新，直接融资工具和市场出现较快发展，一些国家和地区的社会融资结构出现明显示变化。日本利率市场化完成后，企业通过证券市场筹集资金占全部外源性资金的比例迅速上升，从1970－1974年的18.4%上升到1980－1984年的36.6%。从1981－1994年国际信贷和资本市场的趋势可以看出，商业票据与欧洲中期票据从无到有，且发展迅速，到1994年已分别为364亿、1570亿美元;国际债券发行从440亿美元增长至4221亿美元，增幅为859%。3.筹资成本将成为决定NIM及风险偏好的重要因素之一。由于目前国内银行的负债结构仍是以存款为主，在利率市场化改革完成之后，随着存款市场的竞争短期内将压缩银行的NIM空间，银行一方面力图保持原来的NIM水平，则会提高整个银行的风险偏好，去追逐高风险高收益的领域，以提高资产收益率来弥补负债成本率的上升，从而引起信用风险的加大。如1980－1986年间，美国银行平均存款成本超过7%，付息负债成本超过9%。为了消化负债成本增加压力，自1986－2008年间美国银行业风险偏好上升，房地产等高风险贷款比重逐年提高，为之后的次贷危机埋下了隐患。另一方面银行会通过加大资产与负债的错配程度，以获取较大的流动性风险与利率风险的溢价方式维持原有NIM水平。总体来而，银行的风险偏好是上升的。在这种背景下，商业银行通过主动负债管理可直接控制负债规模、期限结构和利率定价方式，提高资产负债的匹配程度，锁定资金业务净利差;同时利用不同币种、方式、渠道、产品组合降低筹资成本。

三、利率市场化背景下的主动负债管理策略

在主动负债策略下，银行可根据自身资产业务发展的需要及资产负债表的特点，自行决定主动负债的产品、期限、金额、利率等要素，在市场中选择相对有利的主动负债形式及渠道。与被动负债经营下银行的资金来源与运用同质化特点不同，主动负债的发展可拓宽商业银行差异化经营的空间，形成各自领域的比较优势。

(一)灵活运用多种主动负债工具，优化筹资结构，满足日常资产负债管理的需求。不同的筹资产品有着不同的特点，不同的目标客户，可根据银行自身的资产负债结构，灵活运用各个债务筹资工具的特点，互为补充，从而使筹资结构日趋合理。1.债券发行。目前我国商业银行发行的债券主要集中在长期次级债和可转债，其目的主要是用来补充附属资本，银行发债动机不强，不能满足对长期资金的需求，对改善银行负债结构的效果有限。同时，债券种类单一，不利融资渠道多元化。在主动负债策略下，由于发行债券的自主性很强，其融资规模、融资期限、成本都能由银行自主确定，这就使得银行能够根据其经营情况来决定债券的发行，迅速调整负债结构。发行债券应该用于吸收中长期资金，改善“借短贷长”的现象，减少期限错配程度，降低流动性风险与利率风险。2.对央行负债，指商业银行从央行融入资金的业务行为。一般来说，基于两个目的，一是出于银行流动性考虑，一般占比都比较小;二是央行调控市场货币供应量，实施货币政策意图。在主动负债策略下，这个渠道主要用于银行的短期流动性支持。3.对同业负债，指商业银行从金融机构融入资金的业务行为。主要有同业拆借、大额存单、商业票据、回购等。其中，除回购业务外，同业资金的往来一般建立在信用基础上，即以授予交易对手额度为前提。在主动负债模式下，该渠道将发挥重要作用，在筹集资金方面，价格更透明，更便捷，违约概率较小。但当市场流动性紧缺时，易出现流动性黑洞现象，在到期日瞬间吸走流动性，形成系统性风险。同时，在计量流动性覆盖率时，该渠道将被适用于100%的现金流出比率。(1)同业拆借。全国统一的银行间交易市场于1996年1月3日成立，外币拆借业务也于2002年开展，银行间的拆借交易开始呈常态化、规模化、国际化的特点，有利于银行资金来源多元化，改善负债结构。(2)同业票据发行。2013年底启动了同业存单以来，发行明显提速。同业存款发行的对象为金融同业，发行的期限也以短期为主，但其市场化的定价方式、发行的主动性对商业银行的流动性管理起到非常显著的正向作用。(3)卖出回购(买入返售)。指按回购协议卖出的票据、证券等金融资产所获取的资金，即利用原有的资产变成资金来源，其目的是用于补充流动性不足。衍生金融资产的情况与此类似，对银行拓宽资金来源渠道、改善负债结构、进行良好的风险管理有积极的意义。(4)协议存款。指商业银行按政策规定从保险公司、社保基金、邮政储蓄和货币市场基金等单位引进大额存放资金，并约定期限和利率。具有逐笔营销、约定期限、利率和金额的性质，也属于主动负债范畴。4.客户存款，主要包括是大额存单、存款证、理财发品的发行等。随着利率市场化的完成，金融市场的完善与金融产品的创新，存款类的产品线将更加丰富，基本能满足不同收益和风险偏好的投资者需求，不但能起到稳定基础客户群体的作用，还可吸引一部分存款回流银行体系，为银行应对金融脱媒的挑战提供帮助。

(二)寻求主动负债渠道多元化，确保资金来源畅通。在日常筹资活动中，要注意多渠道并通，如短期资金来源主要依靠存款、大额定期存单、存款证、商业票据、回购等渠道，中长期资金来源主要靠发行中期票据、债券等渠道来满足。在票据发行方式上，要利用公开发行和定向发行两条腿走路，不断扩展合作机构和交易对手的数量，从而保持资金来源通畅，同时分散风险，降低筹资成本。定向发行方面，主要通过私募(对投资者及经纪商)满足日常资金筹措的需要;公开发行方面，特别是发行后在交易所挂牌上市，其目的主要是增加银行的知名度，因此要与当地知名度较高的银行及承销商建立并保持良好的沟通与协作关系。在交易对手的拓展上，应拓宽与当地央行及交易对手的业务合作领域对主动负债管理尤为重要。与当地央行主要是通过回购/逆回购、流动性支持工具，满足银行日常流动性管理要求，同时，也充分利用该筹资渠道压降筹资成本。与当地主要交易对手主要是通过签署国际掉期与衍生品协议(ISDA)、全球回购主协议(GMRA)，开展不同货币、不同期限的互换、回购等业务。

(三)充分利用完善的金融市场定价功能，多币种并举，寻求筹资成本最小化。在银行经营日益国际化及金融市场不断放开的背景下，银行在日常业务中进行主动负债时，要多币种并筹，密切跟踪主要币种汇率、利率走势的基础上，进一步丰富筹资币种的种类，寻找成本最优的筹资币种以提高资产收益率。理论上讲，各货币之间是遵循利率平价定率的，但在现实的金融市场中，由于受外部环境、央行政策调控及市场供需因素影响，各货币之间利率与汇率处于均衡的状态是少数，大部分时间是处于不均衡的状态。因此，在利率市场化的环境下，要密切关注各货币利率及汇率走势，抓住不同货币之间掉期点的有利变化进行筹资，同时掉期成与资产端相同的货币。如对一年期以上的筹资需求可叙做交叉货币掉期，一年及以下的筹资需求可叙做外汇掉期。如下图为3年期人民币对美元的掉期点变化趋势图，如果能在3月及8月份人民币贬值预期较强的时刻，而人民币利率的上升又远没有赶上掉期点上涨速度时，融入人民币掉成美元，即可筹到低于市场价格的低成本资金。如某银行在8月份公开发行3年期美元成本约在3MLibor+92bps，而运用此策略筹集人民币掉成美元成本仅在3MLibor+50bps，节约成本42bps。

(四)寻求合适的衍生金融工具，对冲主动负债形成的市场风险。在完善的金融市场环境中，主动负债中的市场风险可通过寻求合适的衍生金融工具进行有效对冲，在降低筹资成本的同时，锁定利率及汇率，或根据整个银行的资产负债重定价缺口或汇率风险敞口寻求合适工具进行有效对冲。如，根据资产发展需要及流动性管理要求，需筹集一笔3年期美元，如果直接发行MTN或Bond筹集成本约在3MLibor+100bps。但如发行3年期人民币债利率水平约在3.9%，在当前汇率状况下(6.3917)及掉期点水平下，可选择交叉货币掉期(CrossCurrencySwap)衍生工具，锁定远期汇率与不同币种的利率交换价格，为3个月Libor+74.95bps(如下图)。一方面相比较直接融入美元可节省约25bps的成本。另一方面锁定了美元与人民币的远期汇率及三年内的利率水平，有效规避了利率风险与汇率风险。

参考文献:

［1］张健华等，利率市场化的全球经验(M)，机械工业出版社，2014年4月.

［2］MooradChoudhry，银行流动性风险与资产负债管理导论(M)，中国金融出版社，2012年11月.

作者：李琳 单位：中国工商银行股份有限公司悉尼分行