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金融效应与经济的实证研习

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河北省金融发展与经济增长的实证分析

(一)单位根检验

运用Eviews对GDP,FIR,FAE,FSS变量进行单位根检验,由检验结果可知这四个序列不平稳,而他们的一阶差分变量DGDP,DFIR,DFAE,DFSS拒绝含有单位根的原假设,说明他们的一阶差分时间序列是平稳的,因此为典型的I(1)时间序列。

(二)Johansen协整检验

由于所有的变量经过ADF单位根检验,发现他们都是一阶差分平稳时间序列,服从I(1)单位根过程,满足建立VAR模型的条件,在此基础上我们进行协整检验。根据AIS,SC信息准则确定滞后阶数为1。把代表经济增长和金融发展的变量联合起来构建一个VAR(1)系统,来研究各个变量之间的相互作用。由协整迹统计量检验和最大特征值统计量检验给出了相同的结果,在95%的置信水平下VAR(1)系统各变量之间存在一个协整关系,各系数都通过T检验,将协整关系写成数学表达式,并令其为E,即:E=GDP-0.887954*FIR+0.370206*FSS+0.744206*FAE在对E进行单位根检验,发现序列是平稳的,说明我们在研究的时间内经济增长和金融发展存在长期的均衡关系。

(三)Granger因果检验

选择滞后一期,对河北省的实际地区生产总值与金融相关比率、金融中介效率、金融储蓄结构进行Granger因果关系检验。由软件运行结果显示可知,Granger因果关系检验的结果表明河北省经济增长是金融相关比率、金融中介效率、金融储蓄结构的格兰杰原因,即经济增长是金融发展的格兰杰原因,而金融发展不是经济增长的格兰杰原因。

(四)脉冲响应函数分析

从软件运行得出的脉冲响应表具体数据可以看出,GDP对其本身一个正的冲击有比较显著的反应,且随着时间的逐渐减弱趋于平稳,在第10期达到0.033367。这表明经济本身有自我促进的作用,当给国民经济某一冲击时,经过市场传递给下一轮国民经济的发展,且这一冲击具有显著的促进作用和较长的持续效应。再看一下金融发展各变量对经济增长的冲击效应:(l)当在本期给金融相关比率变量一个正的冲击后,在第1期国民经济几乎没有反应,而随后几期对国民经济有一个迅速拉动作用,在第4期达到最大0.097463,从第4期以后稍微减少并基本保持稳定。(2)当在本期给金融中介效率一个正的冲击后,在第一期经济也没有做出反应,但随后对经济的冲击却是负的冲击影响,在第2期达到最大-0.058005,其后逐渐回升。(3)当给金融储蓄结构一个正的冲击后,在第一期经济没有做出反应,其后对经济有着负的冲击影响,稍后随有所上升但冲击仍不显著。

(五)方差分解

本文主要考察金融发展对经济增长的贡献度,所以只对变量GDP做方差分解,分析经济变量本身和金融发展变量FIR、FAE和FSS的变动对经济增长的贡献度。根据方差分析表具体数据可以看出,对GDP的方差分解来自身的贡献最大,其中是FIR,其对经济增长的贡献率在逐渐增加,在第10期达到最大20.24691%;FAE对经济增长的贡献也在逐步增加;和FIR和FSS相比,FSS对经济增长的贡献相对弱一些,在第10期达到最大1.708535%。

对实证分析结果的理论解释和相关政策建议

实证的结果表明:河北省金融发展和经济增长之间存在着长期的协整关系。但Granger因果关系检验表明:金融业发展对经济增长没有直接因果关系。这样的结论可能与直观经验不一致,主要原因有以下几点:1.样本选择具有一定难度,FIR、FAE、FSS三个指标以20世纪90年代中期为界,前后数值变化很大,平稳阶数甚至不同,这可能是1994到1995年改革步伐加快,市场化程度在当时迅速提高的结果。如果仅选择1995年之后的数据,样本容量太小,无法进行协整检验;选择1978到2009年的数据,则拟合效果很差。2.其它衡量金融业发展水平的指标(直接融资比重、金融部门对私营企业贷款比重等等)由于数据不足未能选取。由于近年来投资工具日益丰富和民间金融的大范围客观存在,以存贷款余额之和来替代金融资产总量略显牵强,实证结果也表明这一指标对经济增长影响较小。此外,就河北省经济、金融结构本身来讲,河北省经济体制改革滞后,金融机构所有制结构过于单一,金融中介发展缓慢,经济、金融活动受政策左右较大,充分竞争的空间有限,使得金融业未能更为有效地为经济建设服务。所以我们应该加快河北省金融的发展,使证券市场直接融资功能和银行等金融机构的间接融资功能得到充分的发挥,使其对经济增长发挥更大的促进作用,同时实现经济对金融的拉动作用,形成经济与金融的良性循环。

作者:田鑫单位:河北经贸大学数学与统计学学院

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