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货币政策的股市传导机制分析

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摘要:

通过中央银行的政策冲击引起经济过程中各中介变量的变化反应就是货币政策传导机制,其作用主要表现在影响实际经济变量发生变化的方式与途径。中国股票市场从最初建立到快速发展,再到股权分置改革,它深刻地影响着中国的国民经济和央行货币政策的传统传导机制,并起到不可否认的作用。

关键词:

股票市场;货币政策

股票市场中的货币传导机制研究是一个新的研究方向,自1933年的经济大萧条以来在国外一直有很多专家和学者对这方面进行研究,而国内对这方面的研究是从1998年亚洲金融危机开始后才逐渐开展起来。2007年,美国次贷危机引起了全球性的金融海啸,进而也影响到了我国的经济和货币政策制定和实施。本文以货币政策对股票市场的影响和股票市场对实体经济的影响为核心展开实证研究。

一、货币政策对股票市场的影响

国外关于这方面的研究就比较成熟。美国学者Kunttner和Bernanke进行了实证研究发现美国银行隔夜拆借利率和股票价格的移动趋势是呈相反方向的,其中货币政策变化是没有被预料到的,它是通过影响企事业后来发展的收益来影响股票的价格变动的。显然不是通过利率来影响其变化。

二、股票市场波动对实体经济影响的传导效应

1.股票市场对消费的影响刘端通过定性的分析得出:中国股票市场发展还不成熟,还不能成为货币政策的有效传导渠道。中国人民银行研究局课题组的报告指出,在假定短期实体经济不变条件下,股票价格的变动对货币需求有财富效应、交易效应、替代效应三个方面的影响,最终得出货币政策并没有通过股市传导至实体经济中的消费。2.股票市场对企事业投资的影响分析托宾q效应之后被Tobin提出来,此处的q表示的是一个企业的市场价值和其资产的重置成本的比率,当q>1时,那么这个企业所做出的每一项投资都会是其本身的市场价值得到提升,因此,企业将扩大新投资支出,相反,当q<1,企业投资应得到相应的控制。

然而,Dia和Casalin根据1973年到2004年美国的经济数据研究得出,托宾q效应并没有像理论中的那样得到验证。余明桂通过对我过股票市场的投资效应分析研究表明于中国股票投资市场具有显著的效果,股票价格变化能对企业固定资产投资完成额产生重大的影响,并且这种影响还是正面的。

通过对国内外的研究分析对比之后能发现国外的市场经济体系相对于国内来说要完善的多,而过外的一系列研究都是建立在此基础上的,国外对于货币政策的股票市场传导机制的研究结论虽然全面但是却不适合国内的情况,通过后来一些列的研究发现影响我国企事业股票市场价格的往往是第一阶段的传导货币政策,但期在第二阶段的传播却显得效果不明显。

三、针对国内情况的一些建议分析

国内市场经济要想持续健康稳定的发展就必须要国家央行通过一系列的货币政策来影响经济变量从而达到其目的。货币政策传导机制是货币政策的股票市场中间商影响实体经济的行为,此方法能否顺利实施直接影响着我国货币政策的结果。眼下实践证明我国货币政策实施过程中对实体经济的影响效果并不明显我国的货币政策传导机制还存在很多的不足之处,鉴于此本文提出以下一些拙见:

1.加快利率市场化进程通常稳定的宏观经济环和充分有效的金融监管是利率市场化的两个基本条件。因为我国经济体系具有的“二元性”的特点,货币政策和金融监管并不完全分离,因此,中央银行首先应当逐步实现功能分化,长期遗留存在的问题必须尽快解决。从我国经济改革以来,经济改革费用几乎由金融系统承担,它复杂化了政府和市场的边界关系。解决历史遗留的此类问题迫在眉睫。在此基础上实行有效的金融监管和创造高效稳定的宏观经济环境。

2.通过调节货币供给量来稳定物价的继续上涨通常情况下,货币供给量和商品的价格水平是成正比关系,当政府扩大货币供给量时,往往也带来了物价的快速上调。而控制通货膨胀的持续发展,调整物价合理水平,一直以来都是政府难以解决的问题。数年历史证明,在高通货膨胀时期的前阶段居民预期判断往往会影响物价上涨的发展方向,因此居民的预判期是整个过程的重要阶段。因此,中央银行要采取有效的措施,合理调整居民对物价的预期和财政赤字以保持物价稳定。

3.健全股票市场,保证股票市场稳定发展股票市场是货币政策传导的一个重要因素,要想股票市场能更好的发挥其在市场中的重要作用。首先要建立股票市场和货币市场之间的有效联系。在制度上完善股票市场的运行机制,进一步开展股权分置改革。扩大股票市场的规模,让更多的消费者投身到股市中去。让更多的消费者进入股票市场,一方面,想办法扩大上市公司的规模增加上市公司的数量于此同时也考虑它的质量。,另一方面,扩大股市投资者的规模,特别是中小型投资者,鼓励养老基金、社会保障基金进入股票市场,逐步引导居民特别是郊区居民参与股票市场的长期投资,扩大股票市场的范围。四、结论只有在货币供给量、利率、股票市场、消费市场以及投资的环节上做好工作,中国的货币政策股票市场传导机制才可以更好的发挥作用,股票市场才能真正成为衡量国民经济发展的“晴雨表”并起到应有的作用。

参考文献:

[1]Bernanke,Ben,KennethKuttner.WhatExplainstheStockMarket'sReactiontoFederalReservePolicy[J].JournalofFinance,2005,60(3).

[2]刘端.股票市场的货币政策传导分析[J].当代经济科学,2002,(3).

[3]中国人民银行研究局课题组.中国股票市场发展与货币政策完善[J].金融研究,2002,(4).

[4]赵进文.中国货币政策与经济增长的实证研究[D].北京大学出版社,2007,(6).

作者:陈珍珍 单位:南京财经大学

货币政策的股市传导机制分析责任编辑:杨雪    阅读:人次