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货币政策的协调机制研究

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国库现金管理,指的是在确保国库资金安全完整和财政支出需要的前提下,以实现国库现金余额最小化和投资收益最大化为目标,对国库现金进行的一系列财政资金管理的活动。国库现金管理作为联系财政政策与货币政策的关键环节,对于货币政策的制定和实施都有重要的影响。实施国库集中收付改革以来,我国的国库账户余额一直呈增长的趋势,导致资金大量沉淀,大大降低了财政资金的利用效率,传统国库管理制度的缺陷逐渐显现。另外,在市场化改革的进程中,货币政策逐渐取代财政政策的主体地位而成为主要的调控手段,在这样的财政背景下,开展国库现金管理,做好国库现金管理与货币政策的协调工作,就成为一项迫在眉睫的关键任务。

1国库现金管理与货币政策协调的现状及存在的问题

1.1片面强调国库现金管理与货币政策的配合,协调性不足国库现金管理的过程实际上就是将国库库存投放市场或者收回国库的过程,而在这一过程中很可能会引起货币供应量的变动,不利于对流通货币进行有效的调控。目前,我国实行的国库现金管理制度是建立在国库单一账户制度的基础上的。伴随着国库集中收付制度改革的推进,国库现金管理制度也开始了改革的步伐,国库由过去长期的收支不平衡转变为现在有大量库底资金,在这样的形势下,开展国库现金管理既符合资金的安全性、流动性和盈利性的“三性”内在要求,也是对国家、对人民责任的必然要求。所以,不能片面强调国库现金管理工作开展的重要性,更不能因为要与货币政策协调而忽略国库现金管理工作的开展,这样与国库集中收付制度改革的目标不符合,国库现金管理也难以发挥应有的调节作用。

1.2国库现金管理工作进展缓慢我国国库现金管理工作自开展以来一直进展缓慢,主要有以下几个方面的原因:首先,为了防止变相操作等风险的出现,我国国库现金管理的操作主体始终仅限于中央,而对于库存充足的地方国库而言,却难以施展拳脚,也就导致了国库现金管理与货币政策之间的协调性差。其次,国库现金管理的操作方式单一。中央国库现金管理自开展以来,始终只有商业银行定期存款和买回国债两种投资工具,且融资操作方式和方向单一,这给国库现金管理工作的开展带来很大的局限,同时也大大减慢了我国国库现金管理工作的进展速度。然后,操作规模较小。自2006年我国开展国库现金管理以来,单次招标规模一直很小,没有突破,国库定期存款余额也远远落后于持续增长的国库库存底金,国库现金管理的操作规模不能满足实际需要。最终,国库现金管理工作进展缓慢在一定程度上影响了现金管理与货币政策的协调配合。

1.3国库现金缺乏多样化的市场操作工具目前我国国库现金管理的市场化操作工具很少,缺乏灵活性和可操作性,在融资工具方面则过度依赖中长期国债,没有意识到短期国债对于加强国库现金管理的重要性。另外,受我国货币市场发展不足的限制,国库闲置资金也较多,导致国库现金缺乏足够的能力和有效的措施利用投融资进行货币市场的调节。

2政策建议

2.1国库现金管理必须和货币政策相互配合国库现金管理的目标与货币政策有所不同,它无论采取怎样的操作方式都会对基础货币、信贷规模造成一定的影响。因此,在开展国库现金管理时应加强与货币政策的沟通配合,为政策的拟定提供必要的参考信息,避免与货币政策的目标相悖,从而确保财政政策与货币政策的协调一致和高效性。2.2加强地方国库现金管理如前文所述,实施地方国库现金管理对于提高国库现金管理的可操作性具有很好的推动作用,同时还能有效促进地方经济的发展,对货币政策调控也具有很好的协调作用作用。但是,在实施地方国库现金管理时必须要坚持服从国家宏观调控大局的原则,适时适当的实行地方国库现金管理。比如在国家宏观经济下滑时期,地方国库现金管理能够积极配合央行适度宽松的货币政策,将部分闲置国库现金存入商业银行,或适度的进行国债回购,进而提高金融体系的流动性;在国家宏观经济处于过热状态,地方国库现金管理能够积极配合央行适度从紧的货币政策,适时减少或者收回投放的国库资金,减少社会资金流量。

2.3丰富国库现金管理的市场化运作手段目前,我国可以采取的国库现金管理市场化运作手段主要是商业银行定期存款和买回国债两种,管理模式比较单一,且操作性不强,对于有效协调国库现金管理与货币政策力度远远不足,因此,我国必须在确保国库日常支付需要和国库现金安全的条件下丰富国库现金管理的市场化运作手段。其中最重要的一个手段就是建立和完善短期国债市场。这主要是因为短期国债的成本较低,发行更加灵活,更有助于财政政策与货币政策的互相配合,是国库现金管理的重要工具。短期国债具有较高的流动性,且筹集成本远远低于中长期债券,因此可以有效的平衡季度性国库收支余缺。因此,为了扩大国库现金管理的规模,我国应大力优化国债期限结构,充分利用短期国债的筹资功能,实现中长期国债与短期国债均衡搭配。另外,加强中国人民银行对商业银行的监督管理,也是有效避免财政风险的一个重要措施。

3小结

综上所述,目前我国的国库现金管理与货币政策之间的协调配合度还不足,缺乏协调性,而且在国库现金管理方面由于受多种因素的影响还存在一系列问题,导致我国国库现金管理工作进展缓慢。在这样的背景下,我国应该采取积极有效的措施加强二者之间的配合,在市场运作稳定、正常的情况下适当运用地方国库现金管理来调节中央货币政策的实施,丰富国库现金管理的市场化运作手段,改进管理模式,不断建立和完善短期国债市场,以此来为国库收支平衡提供更好的保障。通过多种有效途径促进国库现金管理与货币政策之间的协调发展,不仅提高了国库现金管理的可操作性,还能很好的促进国家宏观经济的协调快速发展。

作者:孙佳 单位:东北财经大学

货币政策的协调机制研究责任编辑:杨雪    阅读:人次