货币政策有效性实证分析范文

货币政策是否有效直接关系到货币政策最终目标的实现。主要是看货币政策对经济产出和价格水平等经济变量的影响。2008年金融危机之后，货币供应量和社会融资规模总量达到顶峰，引发学者对这种过于宽松的货币政策有效性的质疑。为此，有必要对金融危机期间货币政策的有效性进行分析，并在此基础上为货币政策的操作提供参考建议。

一、实证分析

(一)指标的选取与说明。本文选取实际货币供应量(M2)作为货币政策的变量，剔除物价变动的国内生产总值(GDP)、居民价格水平(CPI)作为实际经济变量。数据来自《中国统计年鉴》和国家统计局。数据的时间跨度为2007到2012年，为季度数据。本文运用Eviews6．0软件进行实证分析，包括单位根检验、VAR模型检验、脉冲响应与方差分解。

(二)实证分析过程1．ADF单位根检验。本文采用ADF方法，对变量的平稳性进行检验，得到的结果，如表1所示。从表1可看出，在10%显著水平下，M2、GDP、CPI的ADF值均高于其临界值，接收原假设，这三个序列均含有单位根，因此都不平稳。经过一阶差分，在10%的显著水平下，D(M2)序列是平稳序列;在1%的显著水平下，D(GDP)序列、D(CPI)序列式平稳序列．2．VAR模型检验。如图1所示，AR特征多项式的根的倒数位于单位圆之内，这表示所估计的VAR模型是稳定的。3．脉冲分析与方差分解(1)脉冲分析。图2、图3分别表示由货币供应量M2的冲击引起GDP、CPI变化的脉冲响应函数图。由图2可以看出，当在本期给货币供应量一个单位冲击后，实际GDP立即增长，在第三季度达到最大，之后逐步下降。在第一年到第二年，冲击的影响为负。二年之后，冲击的影响为零。这说明，货币政策对实际GDP的刺激作用在短期是有效的，在长期是无效的。由图3可以看出，在本期给货币供应量一个单位的冲击后，在第二季度(半年之后)，CPI才开始上升，在第三季度达到最大，之后逐步下降。由图3可以看出，在本期给货币供应量一个单位的冲击后，在第二季度(半年之后)，CPI才开始上升，在第三季度达到最大，之后逐步下降，在15个月之后，冲击的影响开始为负。两年之后，货币供应量对CPI的影响几乎为零。这说明，货币政策对CPI的作用存在时滞作用，效果不明显。(2)方差分解。图4、图5分别表示货币供应量M2对GDP、CPI的贡献率。由图4可以看出货币供应量M2对实际GDP的贡献率呈现先增长后平稳的趋势。在前三个季度，货币供应量M2对GDP的贡献率逐步增长，在第三季度达到最大为13%，之后维持在13%左右。这说明，货币政策在推动经济增长方面是比较有效的。由图5可看出货币供应量M2对CPI的贡献率在半年之内是为零的，在半年之后开始增长，在第四季度达到最大13%，之后维持在13%左右。这说明，货币供应量M2对CPI的具有时滞，货币政策对CPI的作用效果较弱。

二、结论与政策建议

综上所述，金融危机期间(2007—2012)我国货币政策的对经济的影响是有效的，对CPI的作用效果较弱。根据以上的研究结果，得出以下建议:1．谨慎使用增加货币供应量这一货币政策。增加货币供应量只能在短期内促进经济增长，要想保持经济在长期中的增长，必须持续增加货币供应量。长此以往，必然会带来流动性过剩，引发通货膨胀。2．货币政策与财政政策搭配使用。货币供应量对CPI具有滞后效应，为了及时对CPI进行有效的控制，货币政策要搭配财政政策使用。在CPI居高不下时，减少货币供应量。反之，在CPI很低，甚至为负时，增加货币供应量不能立即刺激CPI上涨。

作者：朱洁 单位：四川大学