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信贷资产证券化研究

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摘要:

本文根据以上汽集团资产证券化为案例,对其信贷资产证券化展开进行分析与评价,探讨资产证券化在企业融资中的优劣,以及资产证券化的改进措施。从而得出资产证券化的推广,需要从资产种类,资产结构,风险控制这三个方面加以完善,以发挥资产证券化在企业融资最大的效益。

关键词:

汽车消费信贷;资产证券化;上汽集团

一、引言

中国人民银行的二零一五年的第七号公告与四月三日发布,公告大概内容为:以下发起和受托机构可以向中国人民银行申请注册,并有权自主在注册期内分期发行信贷资产支持证券;第一,被监管部门赋予业务资格;第二,具有信贷房产支持证券发行经验;第三,能够按规定披露信息。至此,CLO即信贷资产支持证券发行注册制度,真正的实现了。以汽车为抵押品的消费信贷证券化,即个人汽车消费信贷证券化,其有狭义和广义区分:狭义方面指的是,汽车消费信贷资产证券化源于零售方式购买汽车;广义是在狭义基础上,还有农业机械贷款资产支持证券、汽车租赁贷款。本文研究内容,针对的就是狭义方面的证券化。

二、信贷资产证券化在上汽集团的开展状况

上汽集团财务有限责任公司具有非银行金融机构属性和集团财务公司的属性。就具体作用来说,该公司是为母公司提供汽车消费信贷以及其他财务支持,该公司以上汽集团生产规模为依据,已经提供数百亿元的铺底资金,该部分资金是集团流动资金的中坚力量。财务公司的信贷资产大部分期限不一,通过打包组合各种信贷资产,形成资产池剥离出去,通过SPV发行债券。关于A级资产化产品,上汽财务实现8.36亿元的发行量,以一年为期,拥有4.55%的票面利率。对于B级资产化产品,该公司实现了1.14亿元发行量,以1/4年为期,拥有6.00%的票面利率。还有0.5亿元的次级资产支持证券,其全部由上汽财务自身持有,收益不固定。综合成本4.72%,而加权平均贷款利率为11.88%,财务公司拥有9.5亿元的资金可用于放贷和投资,新增贷款产生的利息收入可形成超额收益,贷款收益减去发行成本及证券利息之后的剩余部分也构成超额收益,4.72%的预期收益将通过自身持有次级证券获得。上海通用汽车金融公司,在我国开展汽车消费信贷资产证券化是最早的,2008年其针对个人汽车抵押贷款支持证券就成功发行了,成为我国汽车消费信贷证券化的先驱。在经济危机发生后的第四年,我国重启信贷资产证券化试点。上海汽车集团财务公司和上海通用汽车金融公司,分别将一期个人汽车消费信贷资产支持证券予以发行,这为在资本市场上汽车金融公司实现新的融资渠道提供了经验。

三、从优劣势具体分析上汽财务的信贷资产证券化

(一)优势第一,融资结构将发生改变,企业对资金需求将得到满足。作为发起机构,上汽财务联合了上海信托,将10亿元的个人汽车抵押贷款支持证券发行于各银行间市场当中,这对于集团公司来说,使得融资结构得以改善。财务公司利用信贷资产证券化,实现了多远融资渠道,这使得集团发展有了更大的保障。第二,让信贷集中得以减少,让贷款结构得以调整。资产负债表上中长期资产比重提升了,促进了资金周转,让资金利用率提升,获得了巨大收益。财务公司流动比率大虽然使公司经营更加稳健,但其提供中长期金融服务的功能却由此受到限制。财务公司利用资产证券化业务消除了内部负债结构失衡问题,改善了资金流动性,而且表内自有资金也显著增加,公司信用等级以及企业价值都跟着水涨船高。

(二)劣势第一,信用增级成本。证券发行利率因为信用增级而降低,通过资产证券化上汽财务获得资金的成本大大降低。故此,对于集团公司的财务公司,必须对基础资产在信誉等级上进行提升,之后才能开展资产证券化的具体工作。企业要在没有财政兜底以及政府信用支持的情况下,才会利用信誉增级手段来进行资产证券化。可以这样说,信用增级能够成为资产证券化关键一步,是因为其能够让金融资产组合市场价值得到提升。由第三方机构为资产提供保证担保,可以达到信用增级,通过资金池自身现金流也可以实现自我担保,从而达到信用增级的目的。第二,第三方中介服务费用。信贷资产证券化过程会涉及多方中介机构,这些中介机构的服务费用需要从信托财产产生的现金流中支付,比如管理费:来自于信托公司方面的;服务费:律师事务所出具法律意见书,会计事务所出具审计报告。第三,风险加大。对于银监会贷款五级分类来说,“正常类贷款”是上汽财务打包而成的资产池属性,经过加权平均可得11.88%的年利率,35-49个月则是加权平均后的贷款合同期限。贷款剩余期限加权平均后为14.93个月,我国五百多个城市都存在这部分贷款。到二零一二年六月份,上汽财务实现了220.57亿元的贷款余额,其中的0.05%为不良贷款率,因此,种类单一的池内资产、分散的借款人地域,造成平均贷款期限和违约率很低,实现了基础资产质量保持良好的要求。但是该环节也存在着不容忽视的风险:上元一期转让出去用于组建资产池的抵押贷款只占上汽财务汽车消费贷款总额的4.5%,规模不大的资产池,很容易导致融资现状无法改善,资金流动效率提也难以提升;然后,次级资产支持证券占比5%,风险较高的资产并没有安排转让流通,而是由上汽财务自身持有,加大了上汽财务的流动性风险;上汽财务为资产池资产的来源,这使得风险太过集中。

四、案例启示——发展汽车消费信贷资产证券化的建议

(一)基础资产种类予以扩大,让更多金融机构参与进来信贷资产证券化试点重启以后,必须加大试点范围,促使一定规模出现,如此才能发挥出其本该具有的作用。具体规模应该包括两部分,第一相关产品的增多,第二就是金融等机构都要参与进来。一项关于推进信贷资产证券化试点的通知发出以后,进一步扩大信贷资产证券化试点的基础资产种类的信息得以确认,而且该通知还鼓励金融机构参与进来,对那些符合条件的涉农贷款、国家重大基础设施项目贷款、文化创意产业贷款都可以作为基础资产,这样实现了基础资产种类较多局面。再者,收益性和导向性是入池资产选择因素,即不仅要注意和国家产业政策配合,还要保证未来有收益产生。在现阶段扩大试点阶段,对那些符合条件的金融机构要给鼓励,让它们积极参与进来活跃市场。比如,收到发起机构受托机构联合报送的完整的申请材料后,银监会必须在五个工作内给出答复。而之前,审理程序异常复杂,严重降低了发起者的热情。

(二)实现信货资产证券化产品的投资者多元化在2008年之前,关于信贷资产证券化,并没有太多投资者看好,相应产品销售一直比较惨淡。如果参与主体较少,那么产品流动性必然降低,也就难以达到金融风险分散的目的。如今,全国银行之间债券市场成为了我国信贷资产证券化产品的主要发行市场,银行成为了该市场的认购主体,这必然导致相关销售低迷。如果让更多的机构参与进来,让投资主体更加繁多,那么就可以改善低迷状况,促进市场的繁荣。从现实来看,证券投资基金、QFH、社保基金等壮大之后,债券类产品的需求量出现增加。同时,因为信贷资产支持证券能够实现风险隔离,而且信用担保制度越加完善,投资者的利益能够得到充分保护,这就使得信贷资产支持证券的交易活跃起来。

(三)从风险控制上,对信货资产证券化试点的管理严格化笔者所举案例,我们可以看到结构化产品是信贷资产支持证券属性,风险和收益集合一身。以西方相关经验来看,一手将贷款打包证券化,然后出售给投资者,一手放贷,整个过程银行赚取了手续费,让收益和风险都集中在了投资者身上。如此,商业银行风险控制能力就会下降,贷款发送没有标准,这让投资者面对更大的风险。通过美国次贷危机,我们就应该知道,银行必须严格把控各种风险因素,否则会发生很严重的后果。笔者看到了这一点,在此建议资产证券化试点重启后,监管部门必须不遗余力进行严格审查,第一,对风险自留给以鼓励,第二双评制度要充分利用,第三,实现简单明晰的资产证券化产品结构。

五、结语

资产证券化是企业融资的新兴工具,其对企业拓宽融资渠道功不可没,企业应积极应对宏观环境的变化,如上汽集团结合行业特征以及自身特点,将金融工具应用于融资战略当中。

参考文献:

[1]朱文明.资产证券化的发展与监管[J].云南财经大学学报(社会科学版).2012(06)

[2]陈鸿祥.重启信贷资产证券化的制度障碍与路径选择[J].武汉金融.2012(12)

[3]刘元根.中国资产证券化现状及发展探讨[J].经济研究导刊.2013(05)

[4]耿军会,尹继志.信贷资产证券化试点重启的意义及相关问题[J].企业经济.2013(07)

[5]刘辉,沈炳熙.关于加快推进信贷资产证券化问题的思考[J].农村金融研究.2013(11)

作者:吴琼 单位:中国劳动关系学院

信贷资产证券化研究责任编辑:杨雪    阅读:人次