汇率通货膨胀论文范文

一、研究设计与模型的建立

（一）数据选择与描述1.数据选择与处理。我国2005年7月进行了汇率改革，实行有管理的浮动汇率制，以此为分割点，本文选取2006年7月至2014年7月的月度数据，共97个样本点，运用Eviews7.0软件进行实证分析。（1）人民币名义有效汇率（NEER）是一国对其他主要贸易国的贸易比重加权平均所得，采用间接标价法，指数变动方向与人民币币值变动方向一致。（2）用广义货币供应量（M2）表示流通中的现金、企业活定期存款、居民储蓄、外币和信托类存款。（3）用消费者价格指数（CPI）表示与居民日常生活有关的商品和劳务价格变化。（4）工业品出厂价格指数（PPI）用以衡量工业产品出厂价格变动趋势和变动程度，使用在与CPI相对应的生产领域，但比CPI的汇率变动敏感度更高。以上数据中，NEER取自国际清算银行，M2来源于中国人民银行，而CPI和PPI都来自锐思数据库。所有数据序列均使用X12方法进行季节调整，并取自然对数。2.数据描述性分析。从图1中可以看到，2006年至2014年间，NEER先上升至一个水平，之后反复波动，在2014年达到顶峰。CPI在2008年之前波动较大，2008年之后金融危机导致CPI指数迅速下跌，直至2010年步入上升通道并趋稳。因此，2006年至2008年，CPI与NEER明显呈同方向变动；2008～2009年金融危机期间，CPI与NEER呈反方向变动，并延续至2014年。这说明二者相关关系存在。

（二）模型的建立建立以CPI、NEER、M2、PPI为变量的协整方程，检验汇率波动与国内物价变化之间的关系。VAR模型表述如下。 VAR模型中的每个变量都是内生变量，主要特点是不拘泥于严格的经济理论，变量之间相关关系使其被纳入模型之中。其采用的是多方程联立的模式，在模型的每一个方程里，内生变量对模型的全部内生变量的滞后项数进行回归，从而估计全部内生变量的动态关系。在本文中就是要估计人民币名义有效汇率、M2增长率、CPI、PPI这4个变量之间的动态关系。

二、实证分析

上述的描述性统计给我们提供了初步的证据，接下来我们要用实证的方法找出人民币汇率与通货膨胀间的相关关系。

（一）平稳性检验首先对LnNEER、LnM2、LnPPI、LnCPI进行平稳性检验。采用PP方法检验所有变量月度数据的单位根结果见表1，可以看出4个指数的对数形式均不稳定，而一阶差分之后是稳定的，表明所有变量都是一阶单整序列。

（二）协整关系检验Johansen协整检验用来验证这4个变量之间是否存在协整关系，为后面的研究提供基础。采用AIC和SC准则，选择最优滞后阶数为2，协整方程不存在截距项也无趋势项。从表2中，检验结果显示拒绝零协整关系的原假设，并且4个指数对数之间在5%的显著水平下存在一个协整关系。协整向量可以写成。5）从上述方程中可以看到，人民币名义有效汇率上升1个百分点，则消费者物价指数下降0.117个百分点，这表明人民币名义汇率对我国价格水平的传递效应是不完全的且传递系数为负。此外，PPI对CPI具有正向影响，符合经济理论。

（三）Granger因果关系检验从表3中，在5%的显著性水平下，首先M2不是CPI和PPI的格兰杰原因，说明M2对我国通货膨胀影响并不明显。其次NEER是PPI的格兰杰原因，但不是CPI的格兰杰原因；而CPI和PPI是NEER的格兰杰原因。最后，M2不能很好地解释NEER，不是其格兰杰原因。

（四）主要变量的脉冲响应分析从图2可知，所有根都在单位圆内，所以估计的VAR系统满足稳定条件，即这个VAR系统是稳定的。1.脉冲响应函数分析。如图3，CPI对NEER的累积脉冲响应较大而对M2的累积脉冲响应非常小。LnCPI对LnNEER的脉冲响应具有一定的时滞性和波动性，从第6期开始，其负影响才逐步放缓，NEER冲击对CPI的影响具有一定的统计显著性，但显著性不高。如图4，PPI对NEER的脉冲响应较大，而且具有时滞性，从第6期开始负影响幅度趋于平稳，并维持在稳定水平。而PPI对M2的脉冲响应非常小。总体而言，NEER冲击对PPI具有一定统计显著性，且冲击的程度比CPI大。如图5，M2对NEER的累积脉冲响应较小，而PPI对NEER的累积脉冲响应较大，且具有一定的滞后性，从第6期开始逐步平稳。由此可见，PPI冲击对NEER具有一定的统计显著性。2.方差分解。脉冲响应函数反映A变量的冲击因素对B因素的动态影响路径，而方差分解解释了关于每个扰动项因素影响VAR模型各内在变量的相关程度。如图8，CPI自身预测误差从第一期的100%下降到第十期的60%，而NEER对其影响程度不断增加，到第十期增加到40%，其他因素的影响程度都很小，接近于0；M2的自身预测误差从第一期的100%下降到第十的60%，NEER对其影响程度为从第三期开始有影响，到第时期上升到20%，其他因素几乎没有影响；NEER的80%预测误差来自身影响，而其他因素对其影响较小。PPI自身预测误差从第一期的100%下降到第十期的20%，NEER对PPI的影响不断增强，到第十期影响程度高达60%，CPI对PPI的影响一直在20%以下，而M2对PPI影响很小。

三、结论与政策建议

实证后结论：第一，在2006年7月至2014年6月的样本区间里，人民币名义有效汇率是工业品出厂价格指数的格兰杰原因，且其对我国物价水平有反向影响效果，脉冲响应函数波动最高可达-0.012，后期波动又逐步下降；第二，消费者价格指数所代表的国内物价水平对人民币名义有效汇率有反向影响，脉冲响应函数波动最高可达-0.005；第三，广义货币供应量不是消费者价格指数和工业品出厂价格指数的格兰杰原因，且脉冲响应的影响较小，可以认为广义货币供应量不是通货膨胀的主要原因；第四，各变量的方差分解可以看出来，消费者价格指数变化60%是由于自身惯性造成，40%是受人民币名义有效汇率造成，而工业品价格指数的变量后期只有20%是由于自身惯性造成，60%都是由于人民币名义汇率变动造成，说明人民币名义汇率变动对工业品价格指数波动的影响较大，这可能是因为汇率对PPI的传导路径相比CPI来说要短、中间变量要少，从而影响更直接。针对得出的结论，提出如下政策建议，首先要增加汇率政策的弹性，稳定人民币汇率的变动，防止其波动过大而对国内物价产生影响。其次，要继续推进人民币国际化，增加人民币的可兑换程度，实现资本账户的转化。最后，要综合利用财政政策、货币政策和汇率政策调控经济，特别是要稳定货币政策，增加货币政策的有效性。本文研究的局限性在于所选取的变量不能完全反应汇率的传递效应，还有一些变量如油价、进口商品价格、GDP等可以考虑进来。此外，本文的实证分析也只是停留在表面，还需要更深入地挖掘数据存在的规律。

作者：夏添单位：新疆财经大学经济学院硕士研究生