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结构突变下我国碳交易市场价格波动

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摘要:文章选取国内六大碳交易所成交均价日数据,将其对数化为日收益率,通过修正的ICSS方法检测出各序列的方差结构突变点,将结果化作虚拟变量带入EGARCH模型,分析加入突变点前后EGARCH模型的各参数变化情况。实证发现加入突变点前后的EGARCH模型,各区域碳交易所收益率序列中α+β值较加入突变点之前均有小幅的降低,极大似然值均增大,AIC值均减小。实证结果表明加入方差结构突变点之后,可以有效降低收益率序列波动的伪持续性。

键词:碳价波动;结构突变;修正ICSS算法;EGARCH模型

1.引言

以气候变暖为主的全球气候变化已成为21世纪各国共同面临的环境与发展挑战,而温室气体如CO2的排放是当前气候变化的首要原因。为了更好地实现节能减排目标,通过实施碳减排权提高能源效率并获得相应收益,全球碳市场和碳金融交易体系开始逐步建立。如今世界上主要的碳排放交易市场体系包括:欧盟碳排放权交易体系(EUETS),美国酸雨计划的二氧化硫(SO2)排放交易体系等。中国作为负责任大国,主动参与到全球遏制气候变暖活动中,积极进行碳交易市场活动。2011年10月,国家批准以北京、上海、天津、重庆、湖北、广东和深圳七省市为试点建立区域碳交易市场进行碳配额交易,七省市碳市场于2013年6月至2014年6月间相继开市进行交易。这七家试点碳交易所自成立后,碳配额成交量与成交金额稳步持续上升,从开始进行碳配额交易到2016年12月,总碳配额交易成交量已超过8670万吨,总碳交易成交额突破30亿元。目前,我国碳排放交易市场正在启动阶段,碳市场发展还不够成熟、预期寿命不确定,与传统金融市场相比,受到配额分配制度、信息泄露等诸多外界因素的冲击,碳市场价格波动更为剧烈,出现结构突变。因此,科学判断碳价的结构变化特征,将结构突变纳入到对整个碳市场价格波动的研究中,对全面认识碳价波动的内在规律,建立与我国低碳经济发展相符的全国性碳交易市场,使我国更好地进行国际碳市场交易具有重要意义。而,目前,国内外关于结构突变点的研究多数都只针对均值或者方差某一方面来进行的,而关于碳排放权交易价格的结构突变点的检测方法,主要是用Bai-Perron方法进行均值结构突变点检测,且研究对象主要是针对国际上较大的碳排放体系的交易价格。

2.模型构建

2.1方差结构突变点检测

对方差结构突变点的检测,目前应用最广泛的是修正的ICSS算法,其是在ICSS算法基础上进行改进的,克服了ICSS算法中的不足。文章将构建修正的ICSS算法来检测国内六大试点碳交易市场的方差结构突变点。

3.实证分析

3.1样本选取

我国七大试点碳交易所披露的数据类型各异,考虑到数据选取的一致性,样本内的数据表示为当日交易额/成交量的日成交均价。重庆碳交易市场由于披露信息太少,可获得数据量过少,缺乏统计意义,因此文章选取北京、上海、广州、湖北、深圳及天津六碳交易所的数据进行研究。选取的样本区间分别为:北京市场2013年11月29日至2017年3月30日共562个数据、上海市场2013年12月3日至2017年3月29日共438个数据、广州市场2014年3月11日至2017年3月30日共551个数据、湖北市场2014年4月28日至2017年3月30日共699个数据、深圳市场2013年8月5日至2017年3月30日共839个数据、天津市场2013年12月26日至2016年9月29日共451个数据。数据来源于WIND咨询。

3.2基本统计分析

文章对六组收益率时间序列进行描述性统计分析,结果如表1。表中LNBEA、LNHBEA序列偏度均小于0,为左偏态,LNSHEA、LNGDEA、LNSZA及LNTJEA四组序列偏度均大于0,呈现出右偏态,这些数据表明六组收益率序列均不服从正态分布;六组收益率序列的峰度均大于3,表明其分布均具有尖峰肥尾的特征;J-B统计量及伴随概率的值进一步说明了六组收益率序列都不服从正态分布的特征。

3.3修正的ICSS方差结构突变点检验

文章采用修正的ICSS算法,通过MATLAB编程,分别检测六组收益率序列的方差结构突变点。实证结果:北京市场存在12个突变点;上海市场存在9个突变点;广东市场存在5个突变点;湖北市场存在11个突变点;实证市场存在8个突变点;天津市场存在6个突变点。

4.方差结构突变的EGARCH模型分析

表6列举出了六组收益率序列加入突变点前后的EGARCH模型相关参数情况。可知考虑突变点后,六组收益率时间序列的波动率均较未考虑前有所降低。其中,北京市场收益率波动持续性降低最明显,由1.573下降为0.947,下降幅度约39.8%;而天津市场收益率波动持续性降低幅度最小,由2.176降低为2.098,下降幅度约3.6%;同时,对比似然值及AIC值的变化发现,加入突变点后的似然值较未加入时均有所上升,AIC值均有所下降,说明考虑突变点后的EGARCH模型能降低收益率序列的伪持续性,提高模型的拟合效果,更真实地反映我国碳交易市场的情况。

5.结论

文章以国内六大试点碳交易所交易价格为研究对象,通过修正的ICSS方法检测出六组日收益率序列的方差结构突变点,利用虚拟变量将检测结果带入EGARCH模型,比较加入突变点前后的EGARCH模型的各参数变化情况,分析波动的持续性。得出主要结论:通过修正的ICSS算法检测出六组日收益率序列均存在方差结构突变点。针对不同地区存在的结构突变点附近都能找到相关的重大经济或政策事件来对应,这与外界冲击可能引起价格波动序列发生结构突变性的预期相吻合。通过把各收益率序列的突变点作为虚拟变量引入EGARCH模型的方差方程中,并与标准的EGARCH模型进行比较。实证发现加入突变点后,反应波动持续性的各参数值均较标准的EGARCH有所降低,证实了加入突变点后,确实降低了各收益率序列的伪持续性,能更加正确认识收益率序列的波动特征。

参考文献:

[3]杨继平,陈晓暄,张春会.中国沪深股市结构性波动的政策性影响因素[J].中国管理科学,2012,(6):43-51.

作者:王洪芳;饶晟光 单位:成都理工大学商学院

结构突变下我国碳交易市场价格波动责任编辑:张雨    阅读:人次
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