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国债发行规模

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一、我国国债发行规模状况

我国国债发行始于1950年的人民胜利折实公债,1954年—1958年又相继发行了国家经济建设公债,其后相当长的一个时期终止了政府举债融资,我国成为世界上既无内债又无外债的国家。

随着改革开放政策的实施,我国从1981年开始恢复发行国债,国债的发行主要用于筹集建设资金,弥补财政赤字。由于当时弥补财政赤字可以向银行透支,因此,国债发行规模较小,增长较慢。从1994年起,国家实行分税制财政管理体制,出台了《预算法》,规定财政赤字不允许向银行透支,使得国债发行规模首次突破1000亿元大关,并在以后逐年增加发行量,以年均30%以上的速度增长。1998年国家实施积极财政政策,通过大量发行国债筹集建设资金以投入基础设施等建设,为此,1998年国债规模达3310.09亿元。近年来,随着我国经济的快速增长,国债发行规模不断扩大,2000年至2006年发行量达44556.4亿元(详见下表)。我国国债对支持经济发展起到了重要的促进作用。在发展和完善我国社会主义市场经济过程中,保持一定规模的国债发行仍具有重要的现实意义和经济意义。

2000年至2006年国债发行统计表单位:亿元

年度

2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年

合计

发行量4657488459346280.1687670428883.344556.4

二、保持国债发行必要规模是社会经济发展的客观要求

国债是我国政府弥补财政赤字,筹集建设资金,调控宏观经济的重要工具。我国国债的发行促进了我国经济发展,发挥了重要的杠杆作用。在我国经济快速发展时期,特别是在当今金融市场异常活跃,投资理财渠道不断增多的情况下,国债发行规模引起各方高度关注。笔者认为,在当前及今后一个相当长的时期内,保持国债发行必要的规模,仍是政府长期筹集国家建设资金的需要;仍是维护国债市场稳定与繁荣的需要;仍是保持政府债务政策的灵活性、延续性的需要。

1、国债仍是促进经济建设的“助推器”

生产建设性是我国国债的特征。国家通过发行国债筹集建设资金,这也是国际通行做法。因为市场经济条件下,国民经济有效运行,需要有资金的支撑。政府发行国债,可以将社会各方闲置资金有效地聚集,形成集中性的财政资金,用于国家重点项目的建设。据统计,1998年以来,国债项目投资带动经济增长成效显著,1998年到2002年国债投资分别拉动经济增长1.5%、2.0%、1.7%、1.8%、1.8%。与此同时,还带动了地方、部门、企业投入配套资金支持经济建设。国债投资集中力量建成了一大批重大基础设施项目,国债投资在促进基础设施、生态环境等方面的建设中提供了重要的物质基础,使我国经济发展的基础更为扎实,如水利建设、大江大河治理、西部开发都有国债投资的支撑。我国改革开放多年来的实践证明,国债在支持国家重点建设,确保国民经济持续、稳定、协调发展,功不可没。今后一个相当长的时期内,随着经济的快速发展,建设资金不足的矛盾仍将存在,在推进高新技术产业发展,支持高科技项目的开发,加快经济结构步伐调整的同时,利用国债筹集资金仍是十分必要的。因此,保持国债发行一定的规模,对于推动我国经济增长仍具有重大的积极的作用。

2、国债仍是调节经济运行的重要工具

国内外财政运行的实践已充分证明,在现代市场经济条件下,国债的存在和适度规模对经济非均衡运行是一种有效的校正力量。特别是近几年我国国债发行对社会总需求与社会总供给的调节,对促进经济结构的调整所起的作用是有目共睹的。虽然经济结构调整,国家出台了一系列重大改革措施,但在宏观经济特别是结构性调整中的作用还很不够,而通过国债形式,对调整经济结构、促进国民经济发展的作用尤为突出,可以说国债对促进国民经济发展,实现宏观经济总量的基本平衡,引导宏观调控总任务的实现,改善投资环境等作用是其他众多经济杠杆所不及的。

我国目前正处于工业化、市场化的过程中,如何有效地促进经济稳定发展,避免经济周期波动,仍是政府宏观调控面临的重要任务。为此,仍有必要将国债政策作为政府调节经济运行、调控供需平衡的重要工具。因此,保持必要的国债发行规模,符合当前宏观经济调控的客观要求。

3、国债仍是促进金融市场发展和完善的重要手段

国债作为一种有价证券,其生存和发展,对繁荣市场经济,推动资金市场发育,加快证券业的发展起到了重要作用,国债是推动证券市场、金融市场的重要因素。特别是近几年国债发行市场的不断改革,有效地配合了中央银行公开市场业务的开展,有力地促进了金融证券业的改革。因为证券市场上交易量最大的是国债,因此,国债市场的发展壮大为金融市场的长期发展打下了坚实的基础,发挥了不可低估的作用。在当前发展和完善我国金融市场的同时,中央银行可以把国债作为平衡市场货币量的筹码,通过公开市场业务,以适应国家经济政策和调节银根的需要,从而有效地促进金融市场的发展和完善。

三、在投资理财渠道多样化的同时,国债发行仍有较大的空间与潜力

随着我国经济的发展,投资理财的渠道不断得以拓展,从“有钱存银行”到投资债劵、保险、基金、信托、外汇、房地产、黄金,理财方式日渐多样化,这对国债发行或多或少会带来一定影响。因为投资理财渠道增多,投资者投资选择的余地加大,必将在一定程度上改变原有资金的投资格局,使一部分资金从国债市场切出,引起社会资金的重新分配与调剂。尽管如此,但由于国债有其自身的优势:一方面,国债以国家信用为支撑,信用等级高,无认购和赎回风险,具备了其他同类产品所无法比拟的安全性;另一方面,国债投资方式简单、灵活、方便,无需具备较高专业操作技巧,并且收益稳定,到期还本付息,作为这样一大众化投资理财产品,易被普通投资者接受。同时,国债市场发展几十年来被证明是最安全、有效的,即使其他一些新的理财产品有较高的收益率,但基于投资惯性使然,投资者仍愿意将资金投入到自己有把握的产品上去。由此所决定,国债理财必将仍是时下理财领域的一道亮丽而独特的风景,保持一定规模的国债发行仍将具有较大的潜力与空间。

1、从投资需求来看,保持国债适度发行规模有其潜力

2006年3月我国央行统计数字显示,居民储蓄存款余额达15.12万亿元的情况下,国债发行额占居民储蓄存款余额的比例还是较低的。同时,随着国债发行的不断改革,国债品种不断增多,国债期限结构设计日趋合理,国债流动性进一步增强,再加上国债是政府发行的,被誉为“金边债券”,它以其安全性高、收益性高、信誉性高等特点,颇受广大投资者的青睐,成为广大投资者所普遍接受和认同的投资选择对象,既为投资者投资理财提供了便捷的投资手段,又为投资者提供了最安全、可靠的投资保障。尽管目前投资理财渠道不断增加,但相当部分投资者,特别是中老年投资者仍将把目光盯住国债市场,国债在相当长的一个时期内,仍将是众多投资者理想的投资选择。因此,国债发行保持适度规模仍有较大的潜力,这也给国债市场的扩展奠定了基础。

2、从国债负担率来看,保持国债发行适度规模有其空间

国债作为一种特殊的政府借贷行为,作为财政收入的特殊形式,无论是从社会应债能力角度,还是从偿还能力角度来看,都需要有一个适度规模。国债规模及其增长速度与国家、中央的财政收支状况密切相关。因此,在制定国债发行规模时,要考虑中央财政收支状况,在确定国债发行规模增长速度时,要考虑国债对财政本身的依赖程度状况和国债的负担率。从我国国债的依存度来看,虽然从1994年以来,国债的依存度迅速提高,超过了国际警戒线,但这与很多因素有关。但从我国国债的负担率来看,我国目前还是较低的,国外经济学家大多认为,一般应控制在当年GDP的45%为宜,经济发达国家大都在30%—40%的水平。我国2004年国债的相对规模仅为21.6%,赤字率为2.34%,与欧盟、美国平均60%的国债相对规模相比,以及英、美、法等发达国家平均5%赤字相比,我国中央财政发行的国债水平还是较低的。因此,从静态的国民经济承受能力看,国民经济总体应债能力还是比较宽松的,我国国债发行一定时期内保持必要规模仍有空间。

四、保持国债发行必要规模的政策选择

保持国债发行必要规模,有利充分发挥国债的重要功能。而影响和制约国债规模的因素是多方面。因此,笔者认为,应从以下几个方面做好工作。

1、优化国债结构,实现国债结构合理化

合理的国债结构既有利于充分挖掘社会资金的潜力,满足不同偏好的投资者的投资需求,也有利于降低国家筹资成本,减轻财政未来负担。保持国债发行一定规模必须建立在国债结构不断优化的基础上。因此,首先,调整国债期限结构。针对目前国债大多集中在3-5年期限的中期品种的现状,应遵循“发展短、长期,控制中期”的原则,可向银行等金融机构发行1年以内的短期国债,增强央行对市场的调控能力,并适时推出长期国债,增加国债对投资者的吸引力,从而实现长、中、短期国债的规律化发行,扩大国债投资队伍,为投资者提供更多的投资选择空间。其次,优化国债品种结构,实现品种多样化,满足投资者对不同品种国债的不同需求。品种不足,既满足不了投资者投资需求,也制约了国债规模发行空间的扩展。针对我国长期以来的不可流通的凭证式国债占主导地位的现状,应尽快推陈出新,适时推出如财政债券、社会保障债券、建设债券、可转换债券、储蓄债券,实现国债品种不断创新,扩大投资者投资选择余地,以适应不同收入、不同投资偏好的购买者的需求,以充分挖掘国债的经济功能。

再次,调整国债持有者结构。针对目前我国国债个人持有比例较高的现状,应采取相应措施,尽快调整国债持有者结构。国债持有者应包括商业银行、机构投资者、企事业单位、居民个人和外国投资者等。在国债市场发达的国家,国债持有者通常以专业机构、政府为主。因此,我们应取消商业银行购买国债的某些限制,培育国债机构投资者,考虑允许国外投资者持有一定比例的国债。通过调整国债持有者结构,改变国债持有者原有的持有格局,为国债发行保持必要规模创造一个发行空间。

2、合理选择投资方向,提高国债资金使用效益

在当前经济快速发展时期,为了强化政府运用国债更好地发挥宏观调控作用,客观上要求政府选准国债资金投资方向。国债的使用应尽可能地带动更多产业的发展,国债资金的投资方向应符合国民经济结构调整的需要。特别是目前,国债资金应重点用于支持高新技术产业的发展,以推动和支撑经济快速增长,使国债资金使用的拉动作用得到更充分有效的发挥,并为以后国民经济持续、快速、健康发展创造条件。与此同时,在选择国债资金的投向时,兼顾经济性与社会性原则,坚持市场导向、结构优化、效益优先的原则,把有限的资金投入最需要发展的产业和项目中去,并做好项目的成本效益分析和市场分析。力求国债资金投资项目效益最大化,实现经济效益和社会效益的有机结合。

国债资金使用效率提高,有利促进经济增长,人民生活水平提高,有力维护政府的良好信誉,这样为后续国债发行规模适度扩大创造一个新的空间。

3、加快国债市场的建设和完善,规范国债市场

一个稳定繁荣的国债市场,可为国家提供较为固定的融资场所,及时筹集所需资金,满足政府支出的需要,同时,也为投资者投资理财提供便利。为此,我们必须不断加快国债市场环境和基础设施的建设,规范国债发行市场和流通市场,形成较为科学、严密、高效的市场运作机制,采取有效措施,允许所有债券开展贴现业务,禁止交易所囤积债券,方便持有人随时交易融资,降低交易成本,使国债市场不断完善、活跃,逐步形成一个高效率、低成本、规范有序的全国性的国债市场,提高市场运作效率,促使国债市场走向繁荣,消除投资者的后顾之忧,挖掘投资者的投资潜力。

4、完善国债监管机制

加快建立全国统一国债登记托管结算体系,在实现全国国债实物

券的统一管理的基础上,逐步实现全国国债市场的初步统一托管和结算,争取所有的商业银行的自营和委托以及非银行金融机构的自营国债均在中央登记结算公司托管结算,从而最后过渡到实现国债的全额托管和统一结算,并实现与全国支付系统和国家债券托管系统的联网。以维护国债市场秩序,杜绝“卖空”和回购结算的积久问题,促使国债监管机制不断趋于完善,为国债发行保持适度规模创造条件,为实现国债的有效管理创建一个平台。

内容摘要:在我国经济快速发展,投资理财渠道不断增多的情况下,国债发行保持一定的规模,对于充分有效地发挥国债的重要作用,促进经济发展仍有重要的现实意义。

关键词:国债规模经济发展宏观调控政策选择

国债发行规模责任编辑:刘老师    阅读:人次