利率变动国债市场范文

国债是国家用以筹集资金进行经济建设的重要金融工具，也是一国经济金融当局调节市场的重要工具。国债进入交易过程，政府一般是通过证券市场进行的，此时进行国债交易的证券市场即为国债市场。国债市场按照国债交易的层次或阶段可分为两个部分：一是国债发行市场，二是国债流通市场。前者又称国债一级市场，是国债交易的初始环节，一般是政府与证券承销机构如银行、金融机构和证券经纪人之间的交易。后者又称国债二级市场，是国债交易的第二阶段，一般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者与政府或国债认购者之间的交易。

一、利率变动对国债一级市场的影响

这主要表现在对国债发行利率、发行期限和发行规模的影响。如前所述，市场利息率是资金供应者进行投资选择时需要参考的重要依据，因而国债发行利率虽然可以高于或者低于市场利率，但市场利率仍然是政府确定国债利率的基础。对于目前正处于社会主义初级阶段的我国而言，情况更始如此。目前我国的国债票面利率主要以同期银行存款利率为参照系，并高出银行同期存款利率1至2个百分点，近年来连续的降息，已使我国国债票面利率随之下滑，与银行同期存款利率日益接近，1998年10月14日发行的300亿3年期凭证式国债的票面利率为5.85％，与当时的同期银行存款利率4.95％只相差0.9个百分点；1999年3月10日发行的3年期凭证式国债的票面利率为4.72％，比同期银行存款利率4.14％仅高出0.58个百分点；同年6月10日，央行再次大幅度降低银行存贷利率，银行3年期和5年期的存款利率分别只有2.70％和2.88%，相应地当年6月18日降息后首次发行的计账式7年期三期国债票面利率也降为3.20％。

众所周知，由于受时间成本和风险的影响，长期国债的利率一般应高于短期国债，因此仅就减少利息支付而言，政府应该多发行短期国债。

利率的下降，可减少国家的利息支出，降低国债的发行成本，从而减轻融资成本。这样，国家就会倾向于多发国债。伴随1996年以来的连续降息，我国国债发行规模也呈高速度增长，1996年为1900亿元，1998年上升为5900亿元，2003年更达到创记录的6283.4亿元。这其中固然有自1998年开始实施的积极财政政策的因素，但也不排除有利率不断下降带来政策执行成本减少的影响。

二、利率变动对国债二级市场的影响

从理论上来说，利率变化必然会引起国债价格对利率变化的同方向变化。利率上升，必然导致国债所要求的到期收益率的上升，国债价格因此下降，反之则国债价格上升。然而，尽管利率变动时，各种国债价格都将相应地朝反方向变动，但不同种类的国债对利率变动的敏感程度还是存在一定的差异：长期国债由于距到期日时间长，要承受较大的利率风险，因而对利率变动的反应幅度就会大于短期国债的反应幅度；对于偿还期相同的国债，票息利率越低，价格对利率变动的敏感度越大；零息、贴现国债由于一次性还本付息，不承担国债利息再投资的风险，而附息债按年付息，利率的变动会使得利息的再投资存在风险，因此后者对利率变动的敏感度必然大于前者。以我国近年来的连续7次降息为例，长期附息品种价格涨幅就远高于短期的零息国债。

三、近期加息对国债市场可能产生的影响

近年来，随着国内外经济形势的变化，我国的经济一直以高速度增长，为了抑制投资过热的势头，有效地防范可能存在的通货膨胀风险，央行于今年10月24日公布了利率调整方案，近10年来第一次调高了商业银行存贷款利率。

在我国目前特殊的国情下，加息必然导致交易价格的波动，对国债市场产生重大的影响。加息前我国处于一个空前的低利率时期，由于银行普遍存在的市场化程度低，对存在风险的敏感度不够等情况，近年来融短投长的趋势十分明显，因此利率上升必将给商业银行带来非常大的市场风险。以2003年9月、10月为例，由于当时准备金率的上调和国债交易价格的下跌，给银行体系带来了数百亿的损失。。

据统计，目前我国银行体系总共持有约2.7万亿元的国债，其中虽然不少国债的交易价格已经相当低，但仍不足以反映短期利率上升的压力。由于央行加息，如果财政部再以较高的利率发新债，则目前的存量国债交易价格将会大幅下跌，从而使得现在持有大量国债的金融机构承受巨大损失，目前这种危机已有先兆，即从第二季度以来，银行同业拆解市场利率的温和上升和交易量的明显萎缩。考虑到过去两年，不少金融机构普遍运用国债抵押贷款这一杠杆从事国债交易，因此如果考虑到国债价格波动的影响，这次加息无疑将给券商、开放式基金。股份制银行和其他金融机构带来巨额损失。

总之，央行加息的效应错综复杂，尤以对国债交易价格的波动为关键；跟随美联储对外币存贷款基础利率进行上调相当必要，对本币存贷款调整的短期效能和空间有限。