对外直接投资研究范文

《金融与经济杂志》2015年第十一期

一、引言

我国的对外直接投资起始于改革开放。改革初期，我国经济建设主要侧重于吸引外资来华投资，对外直接投资并不多，更缺乏对海外直接投资的政策鼓励。在深化经济体制改革、确立社会主义市场经济的发展目标之后，我国对外直接投资才得到了较快发展，投资的区域和行业逐渐呈现出丰富、多元的态势。随着国家经济实力的增强和企业的发展壮大，近年来我国境内企业对外直接投资内生动力日益增强，进入到了稳定、高速增长的阶段（图1）。根据《2014年中国国际收支报告》数据显示，2014年，我国ODI净流出804亿美元，同比增长10%。反映出中国境内企业“走出去”步伐总体上仍在加快。

近年来，对于我国企业“走出去”的相关问题，中央政府从战略层面上愈益重视，希望通过推动扩大开放，以提升我国经济发展竞争力。十八大报告明确提出要“加快走出去步伐”，增强企业国际化经营能力，培育一批世界水平的跨国公司。十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，将“走出去”作为构建开放型经济新体制的重要举措之一，加快同周边国家和区域基础设施互联互通建设，推进丝绸之路经济带、21世纪海上丝绸之路建设，形成全方位开放新格局，我国出资400亿美元成立丝路基金，并建立亚投行，一起助推“一带一路”建设，初步估计，每年投资于“一带一路”的资金将超过2000亿美元。2015年3月5日，总理在《政府工作报告》中提出加快实施“走出去”战略，让我国企业走得出、走得稳，在国际竞争中强筋健骨、发展壮大。在此背景和现实需求促动下，我国企业积极开展多种形式的跨国经营活动，对外直接投资也呈现出新的增长态势，逐渐成为全球对外直接投资领域的一支新生力量。但同时我国在对外直接投资中仍存在着许多的问题，如对外直接投资滞后于经济发展、对外直接投资绩效指数低、对外直接投资行业和区位分布不合理等，尤其是我国对外直接投资存在着严重的地理分布不平衡，东、中、西对外投资水平差距明显。以2014年我国对外直接投资为例，东部对外直接投资750亿美元，占全国对外直接投资流量总额的88%，而中部和西部的对外直接投资，所占的比重分别为7%和5%。从我国内部各个省份来看，对外直接投资地区来源分布的差异性非常突出（图2），其中，江西属于中部发展较慢的省份地区，占全国总量比不足1%。江西企业在“走出去”方面虽然进行了积极的探索和实践，但由于依然存在资金、投资信息、投资主体能力欠缺和龙头企业带动力不足等诸多制约瓶颈和发展瓶颈。江西“走出去”一直在全国排名较后，与东部地区省份差距较大。若江西能抓住参与“一带一路”建设的机遇，努力扩大境外投资，提升对外投资的规模和档次，在条件成熟的沿线区域增加投资，必将加快江西企业集群式对外投资的步伐。基于我国ODI地区分布存在巨大差异，本文立足于地区差异视角研究江西对外直接投资，进一步分析地区差异的分布特征和演变态势，并找出地区差异的主要影响因素，根据分析结论，从境内投资主体的角度出发，有针对性地采取措施促进区域经济和境外投资协调有序发展。因此，本文具有较强理论和现实意义。

二、对外直接投资地区差异及影响因素分析

（一）对外直接投资总体差异的地区构成分解1.测算方法及数据说明本文基于研究需要主要选取了Theil指数来衡量ODI来源区域差异的事实。由于泰尔指数具有把整体差异性分成组内与组间差异的特性，被广泛应用于区域整体差异以及区域间差异的实证研究，因此Theil指数不仅可以用来解释ODI来源区域差异变动的现状，而且对于差异来源可以进行区域内部和区域间的分解，从而较好刻画ODI来源区域差异的演变轨迹，此外，Theil指数公式中总存在同一类型指标的比值，可以消除量纲的影响，便于数据处理，同时Theil指数更容易分解。由于大部分文献中使用的ODI数据为来自于《中国对外直接投资统计公报》，但公报中分地区ODI数据只有非金融类数据，因此本文根据数据可获得性选择使用国家外汇管理局的国际收支数据；GDP数据来自于国家统计局。2.我国ODI分布地区差距及分解根据上述公式计算1998~2014年中国ODI整体分布的Theil指数，从图3中可以看出，整体Theil指数呈下降趋势，但可以分为以下三个波动阶段：①从1998年到2000年期间，呈现上升趋势，表明这段时期我国ODI的来源分布越来越不均衡；②2000年~2006年期间，Theil指数先小幅上升，随后下降，再呈上升趋势，至2006年达到峰值，说明2006年我国的ODI来源分布极其不均衡；③2006年~2014年期间，Theil指数期间虽有小幅上升，但总体呈下降趋势，这表明我国的ODI区域差异逐步呈缩小趋势。其次按照东、中、西三大区域对我国ODI的Theil指数来源分布的地区差距进行分解，结果如表1。结合表4，通过Theil指数分解发现，地区间差距呈现出波动下降趋势，1999~2000年地区间差距最大，地区间Theil指数达到0.53，表明极其不均衡状态，地区间普遍存在较严重的不均衡现象，在2001~2002年，表现出下降的趋势，2002下降至0.16，相比前一年降幅达54.2%；2003~2006年，地区间Theil指数呈现上涨趋势，2006年地区间Theil指数为0.42，同比上涨30%，地区间差距呈扩大趋势，但随后地区间差异指数总体表现为下降趋势，这表明随着“走出去”政策的实施，我国地区间的差异正逐步缩小。1998~2014年期间，东、中、西部地区区内差距整体波动较大，但呈现下降趋势。在东部地区内差距呈缩小趋势，但特殊年份波动幅度也很大；在中部地区内，Theil指数总体呈现出一种波动中下行的趋势，中部地区相对于东部地区整体Theil指数偏小，说明中部地区内指数分布相对均衡；在西部地区Theil指数总体呈现出较小幅度的波动下降趋势，从表1可以看出，西部地区内Theil指数贡献率与东部和中部相比，西部地区Theil指数明显要小，西部地区内差距最小。

（二）对外直接投资影响因素分析对外直接投资影响因素是多方面的，理论界一直存在着争论。目前国内外学者分别从不同的视角、基于不同的理论和研究方法展开分析。从中国的ODI受到自身经济发展水平、企业技术水平、能源消耗情况、利用外资情况、进出口贸易、经济开放程度、劳动力成本等影响因素入手，结合中国对外直接投资特点与实践开展相关实证分析。本文从投资国角度出发，结合研究目的，根据数据的可获得性和有效性，选取我国31个省份为研究对象，并选取了2013年的17个经济变量，指标归类见表2。其中所有数据均来自国家统计局《中国统计年鉴》、国家外汇管理局相关统计数据整理而来。研究多变量问题时，变量个数太多就会增加研究问题的复杂性，希望能够使得变量个数较少而得到的信息较多。在多数情形，变量之间是有一定的相关性，根据上述指标选择可以看出，本文选取的指标间都存在一定的相关关系，因此当两个变量之间有一定相关关系时，可以解释为这两个变量反映此问题的信息有一定的重叠。而主成分分析是设法将原来变量重新组合成一组新的互相无关的几个综合变量，同时根据实际需要从中可以取出几个较少的综合变量尽可能多地反映原来变量信息的统计方法。基于以上优点，本文将采用主成分分析法来研究对外直接投资的影响因素问题。从表3可以看出，变量相关阵有四个最大特征根，分别为9.069、3.634、1.305和0.999，其累计贡献率达到了88，274%，解释了总方差的85%以上，因此前四个主成分提供了原始数据的足够信息。从表4可以看出，17个变量的因子共同度均在0.75以上，这表明因子提取效果很理想，所有的变量都很好地被四个主成分解释。由于经过因子变换的负荷矩阵的四个公因子得分区分度不大，所以要经过变换，表5是经过变换旋转因子负荷矩阵。从表5可以得出结论:第一主成分是包括经济发展、资源、经济开放度、制度因素在内的11个指标的综合反映，把第一成分命名为潜力因子。第二主成分在第二产业占GDP比重、地区技术市场交易额、第三产业占GDP比重这3个指标上有较大载荷，命名为制度因子。第三主成分主要依赖于地区能源工业投资和人力资源存量这两个指标都是资源因素，因此可以命名为资源因子。第四主成分主要依赖于居民消费水平指数，该指标反映了各地区居民的消费水平，体现了地区经济的发展实力，因此可以命名为实力因子。

三、基本结论与对策建议

（一）基本结论通过上述实证分析，结合综合评价结果，可以看出，综合得分为正说明对外直接投资水平处于全国平均水平之上，得分为负说明对外直接投资水平处于全国平均水平之下。从表9看出，综合得分为正的省市有9个，其中大于1的有3个，分别是广东、江苏、北京，都在东部地区；大于0小于1的省市有6个，分别是山东、浙江、上海、四川、河南和辽宁，其中东部地区4个，中部地区1个，西部地区1个。其余的22个省市的综合得分均为负，除了4个东部地区省市外，全部处于中西部地区，并且西部地区综合得分较低。为了更直观地描述我国三大经济区域对外直接投资的影响因素，本文按照综合得分大小，将31个省市分为三类:第一类综合得分大于1，第二类综合得分小于1大于0，第三类综合得分为负。从表6可以看出，东、中、西部地区分布不均，有很大差异，同时验证了前文的泰尔指数关于对外直接投资地区差异与地区间差异有关的结论。东部地区都占有一定份额，这说明了东部地区11个省市对外直接投资发展水平差距很大，能够较好地解释前文得出东部地区内部差异较大的结论。分析江西省的对外直接投资各项因素，从综合得分来看，全国排名第26位，只有资源因子排名尚前（排名第10），其余的潜力因子（排名第20）、制度因子（排名第29）和实力因子（排名第27）得分较低，这表明江西在经济发展、制度支持和经济开放程度各方面都缺乏明显优势，同时也表明在影响对外直接投资因素的各个方面江西地区都有很大的发展潜力和提升空间。江西与我国其他地区相比：①江西的境外投资企业原本就起点晚，发展慢、投资领域虽不断扩大，但低技术特征明显，同时在经济发展、科技投入、经济开放度和制度支持方面都远不及发达东部城市，造成潜力因子排名较后；②江西属于传统农业大省，在工业和服务业方面跟不上上述地区省市发展速度，此外，虽然近年来江西对外直接投资地区逐渐表现出多元化，但投资地区单一，并且境外企业发展相对缓慢，投资资金多闲置以及投资主体综合实力欠佳，境外生存能力有待提高，这也导致对外直接投资的技术逆向溢出效应大大降低，不能较好地助推本省产业结构升级，使得制度因子得分排名较后。

（二）对策建议由于地理位置、经济基础和政策倾斜等原因，我国的东、中、西部地区在人力资本、经济发展水平、对外开放程度等方面存在着较大差异，由此导致各地区形成了不同的吸收能力。然而，要促进江西对外直接投资均衡发展，必须根据江西地区对外直接投资的不同影响因素，因地制宜选择合理的政策促进江西地区ODI的区域协调发展，考虑主要从以下几方面着手：1.不断深化外汇管理改革。一是大力推动简政放权，提升依法行政水平。二是全面推动外汇管理改革扩围，支持实体经济发展。在已有改革的基础上，进一步巩固扩大现有改革成效。三是结合江西本省实际情况积极探索服务新举措。结合辖内市场主体真实需求，争取更多改革试点政策在我省先行先试。外汇管理部门应积极推动金融政策创新，以金融改革为先导，开拓创新，勇于探索，敢于实践，带动并促进区内实体经济协调有序健康发展，为江西地区对外直接投资的促进发展积累宝贵的宏观调控和市场实践经验。2.发挥江西地方优势，找准定位，提高对外直接投资水平。由于我国对外直接投资地区间差异的最主要因素在于各个地区之间经济发展的差距，因此为了提高江西对外直接投资水平，必须重视从整体上提高江西的经济实力。打造一批具有较强竞争力的特色产业基地和境外经贸合作区，努力提高地区的人均产值，从而以地区经济增长刺激对外直接投资发展。此外，对外直接投资的顺利实施需要资金保证，而企业自身流动资金有限，在优质的对外直接投资项目作用下，金融机构应积极为企业对外直接投资提供优惠资金以支持企业开展对外直接投资，同时江西企业应合理配置金融机构的可贷资金，聚集优质资源并优化组合各种资源，将资金运用到产能效率更高的地方，从而形成自身独特的发展优势。3.积极开展地区间经济合作，实现区域对外直接投资协调发展。要实现地区间对外直接投资协调发展，除了地区自身对外直接投资水平提高外，还必须重视地区间的互动发展，为做好地区间的经济技术合作以达到优势互补、共同发展的目的。加强与东部沿海城市合作交流，借鉴东部的发展经验，鼓励江西地区企业扩大出口规模，从而进一步缩小与东部地区及其他中部地区的对外直接投资发展差距；江西还应继续加快地区产业发展水平和城市化水平，充分利用地区资源禀赋条件，在引资发展的同时，更加注重寻求国际经济交流机会，学习和借鉴国内领先企业对外直接投资发展的先进经验，为发展本地区对外直接投资提供有利条件。4.积极争取财政支持，加大政府投资力度，统筹地区对外直接投资协调发展。从整体上看，国家应加快建立健全中国对外直接投资的法律法规体系，以提高企业海外直接投资的积极性；进一步加强和完善信息服务体系，构建企业和政府共享的信息网，为企业创造对外直接投资发展机会，从而从总体上提升企业对外直接投资实力和风险防范能力。从地方政府看，除了认真贯彻中央的战略政策，加强与国家有关部委对接，争取江西省参与“一带一路”通道建设、产业合作等重点项目纳入国家相关专项规划和政策支持范围，还应当重点扶持一批具有地方影响力的企业开展跨国经营，加大对这些企业的财政支持力度，提供技术市场交易的支持，促进其积极开展对外直接投资，为地区其他企业树立榜样，并带动其他有条件的企业开展对外直接投资。

作者：郭云喜 尹晓民 刘佳 黄欢 严莉敏 单位：中国人民银行南昌中心支行