轨道交通公司融资现状与发展范文

摘要:

本文分析了轨道交通公司的融资特点和现状，指出轨道交通公司融资金额大、期限长等特点以及融资模式、融资架构逐渐转变的现状，并结合新常态下的经济政策和形势，对轨道交通公司未来融资趋势进行了分析。

关键词:

轨道交通；融资；现状；趋势

近年来，各城市按照轨道交通建设规划，轨道交通建设进入到快速推动阶段。由于轨道建设的投资额大，除北、上、广、深等财政收入较为雄厚的一线城市外，全国大部分城市的轨道建设资金需要多渠道筹集，甚至少数城市因为轨道建设资金融资难度大，推迟或延缓了轨道交通线路的建设。为保障轨道建设资金夯实到位，轨道建设融资问题的重要性日益突出。本文就轨道交通公司的融资现状和趋势进行了分析和探讨。

一、轨道交通公司的融资特点

(一)融资金额大

轨道建设融资金额大的特点是由其投资额大的特点决定的。轨道建设的投资额主要取决于线路数量、里程和单位造价。随着我国国民经济的快速发展，在城市交通拥挤不断加剧、环境压力逐渐增大的背景下，城市轨道交通线路的数量、里程将不断增加。同时由于建设成本、通货膨胀等因素的影响，轨道建设的单位造价也将不断提高。如2014年40个在建城市全年完成投资2899亿元，比上年2165亿元增加734亿元，增长33.9%。（数据来源：城市轨道交通2014年度统计分析报告）“十三五”期间，各城市的轨道交通建设投资将继续不断增长。由于轨道建设的投资金额大，对应的融资金额也将不断增大。（按照最新2015年9月1日国务院召开常务会议精神，城市轨道交通项目资本金比例最低为20%，融资可达到80%比例。）

(二)融资期限长

由于轨道建设属于准公益性项目，建设期投资额大，运营初期还存在运营资金缺口。如2014年22个运营城市全年运营成本达426亿元，运营收入仅为运营成本的54%。（数据来源：城市轨道交通2014年度统计分析报告）因此轨道建设的投资回收期一般较长（约30年），相应项目的融资期限一般也选择长期为主。

(三)融资成本偏好低廉

由于轨道建设的融资期限长，因此融资成本（利率等）的高低对融资主体（企业）的财务费用影响较大。如融资成本较低，将大大减轻融资主体（企业）的债务偿还压力。因此轨道交通公司往往偏好成本低廉的资金。(四)运营期仍需要部分财政补贴由于轨道建设在轨道线网尚未形成规模前，运营期普遍存在入不敷出状态（如2014年22个运营城市全年运营收入仅为运营成本的54%）。因此大部分城市财政在轨道运营初期会给予轨道交通公司一定的财政补贴支持。

二、轨道交通公司的融资现状

(一)融资模式已经转变

轨道交通公司的融资模式已逐渐由依托“政府信用”为主向依托“企业信用”为主转变。早期的轨道交通融资主要依托政府财政和良好的信用筹措建设资金。该种融资模式对政府财政压力较大，受政府财力和能提供的信用程度所限，企业融资能力不足。但随着《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发〔2010〕19号）、《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号）等一系列文件的出台以及企业市场化程度的提高，轨道交通逐渐形成了依托“企业信用”为主的融资模式，即企业由融资平台逐步向市场化企业转变，通过政府授权的企业自身的信用进行市场化融资。该种融资模式融资能力和空间主要依托企业实力，企业有债务偿还的压力。同时为解决轨道交通投资不足的问题，政府还鼓励民营企业、外资企业以及其他社会资金参与到轨道交通建设中来，形成多元化投资格局（如PPP）。

(二)融资架构已初步形成

现阶段，大部分轨道交通公司已初步搭建“间接融资+直接融资”的两翼融资架构。即除了传统的以银行贷款为主的间接融资模式外，融资产品日益丰富，逐步建立灵活可靠且多元化的融资渠道。如一方面通过银行（银团）贷款筹措长期建设资金，一方面实施企业债券、中期票据、融资租赁等融资产品，通过多元化的融资方式满足轨道建设资金需求。

三、轨道交通公司融资趋势分析

根据测算，轨道交通建设投资对GDP的直接贡献为1:2.63，通过投资建设轨道交通，将促使居民出行和消费增长，直接带动GDP增长，是国民经济增长的重要驱动因素。根据最新的《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》，“十三五”时期将“推进交通运输低碳发展，实行公共交通优先，加强轨道交通建设，鼓励自行车等绿色出行。”在相关利好政策的陆续出台推动下，轨道交通行业迎来了高速发展期。随着轨道交通建设投资的增加，轨道交通的融资趋势也会发生一些新的变化。

(一)直接融资在融资总额的比例不断上升

根据国务院2015年12月23日常务会议精神，确定进一步显著提高直接融资比重措施，提升金融服务实体经济效率。实际上，在“十二五”期间，我国直接融资比重以每年1.6个百分点的速度提升，直接融资比例的提高成为资本市场发展趋势所在，对我国经济健康发展起到了重要推动作用。预计，从2014年到2020年，非金融企业直接融资占社会融资规模的比重将从17.2%提高到25%左右。随着建立多层次资本市场和降低企业融资成本的需求，轨道交通公司将突破以传统银行贷款为主的间接融资，不断提升直接融资产品在融资中的比重，企业债、中期票据、私募债等直接融资产品在融资中的比例将不断上升。

(二)融资渠道多元化是大势所趋

在《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发〔2014〕60号）文中，明确了“创新融资方式，拓宽融资渠道”的基本原则，鼓励按照“多式衔接、立体开发、功能融合、节约集约”的原则，对城市轨道交通站点周边、车辆段上盖进行土地综合开发，吸引社会资本参与城市轨道交通建设。轨道交通公司应抓住政策机遇，不断创新融资方式，拓宽融资渠道，尝试项目收益债、境外融资、公司债券、资产证券化、PPP等多种融资方式，多渠道筹措轨道建设资金。

(三)轨道交通公司债务率将不断上升

由于大部分轨道交通公司主要处于轨道建设期或者运营初期，运营及经营开发收入较少，公司现金流主要通过融资取得，导致融资金额逐年上升，因此轨道交通公司的债务率也随之不断上升。

(四)轨道交通公司融资能力两极分化

未来轨道交通公司融资能力将出现两极分化情况。轨道交通公司如能加大轨道附属资源、轨道物业等经营开发力度，增加公司经营性收入，做强做大，创新融资产品，融资能力将不断增强。如京投公司（截至2014年底，公司总资产为3806亿元）获得了国际评级机构惠誉A+、穆迪A1、标准普尔A+的高投资级国际评级，并已经成功发行了境外美元、欧元、人民币债券。反之如轨道交通公司仅限于单一的票务收入作为经营收入的主要来源，没有加强经营开发力度，通过经营开发反哺轨道建设，融资能力则将减弱。

(五)融资面临的机会和挑战并存

一方面由于轨道交通建设是关系民生的重大工程建设和重点领域投资，因此出台的政府政策（如“十三五”规划）重点支持轨道交通行业的中长期发展。同时当前宽松的货币政策以及资本项目不断放开等政策环境也为轨道交通公司的融资创造了良好机会。另一方面随着财预〔2012〕463号、〔2014〕351号及国发〔2014〕43号等文件的相继出台，国家对融资平台公司的融资行为和地方性债务的管理不断规范和加强，融资平台公司融资监管环境日益趋紧，同时企业债、中期票据等直接融资产品的审批单位也提高了融资主体发行直接融资产品的门槛要求，如对公司的经营性收入、经营性资产提出关键指标要求。部分轨道交通公司由于处于建设期或者运营初期，经营性收入较少、经营性资产不足，后续融资也增加了难度。因此总体而言，轨道交通公司面临的融资机会和挑战并存。

参考文献:

[1]蔡恩泽.提高直接融资比重惠及实体经济[EB\OL].中国青年网

[2]截至2014年底，公司总资产为3806亿元[OL].北京市基础设施投资有限公司

[3]刘宇鑫.京投首次海外发债3亿美元[N].北京日报,2014—5—30（11）

作者：郑凤麟 单位：长沙市轨道交通集团有限公司