黄金生产企业风险控制及套期保值的策略范文

摘要：

黄金是一种特殊商品，其价格受多种因素影响波动剧烈。文章针对黄金生产企业风险控制与套期保值策略展开分析。

关键词：

黄金；生产；风险；套期保值

随着近几年黄金价格的持续下跌，多数黄金生产企业风光不再。为避免陷入财务困境，套期保值策略是较好的选择。当前，很多黄金生产企业，都根据自身的条件和发展目标，调整了套期保值的策略，不仅在资金储备量上有所提升，而且品牌效益上也获得了较大的巩固。因此，及时总结交流黄金生产企业风险控制和套期保值实践具有一定的现实意义。

一、风险控制与套期保值必要性分析

(一)保持持续盈利

黄金与一般商品不同，具有金融和商品的双重属性，其价格受供需影响外，还与地缘政治、货币政策、大宗商品走势、股市汇市等金融市场波动密切相关。本世纪初我国启动金银市场流通体制改革，黄金市场迎来发展机遇期，黄金现货期货市场相继建立。又逢美国次贷危机后全球货币环境异常宽松，黄金市场出现十年牛市。在此背景下，黄金行业吸引各路资金涌入，取得蓬勃发展。然而好景不长，2013年美联储宣布逐步退出量化宽松政策，黄金这个“最后的泡沫”破灭，价格的持续下跌不仅套牢了抢金的“中国大妈”，也让黄金生产企业承受着市场低迷、业绩下滑和资金吃紧等经营压力。值得庆幸的是，我国黄金生产企业在经历了市场风险洗礼后，逐渐认识到了套期保值的重要作用，积极实施同步保值操作，有效避免了经济效益严重下降。

(二)保证未来现金流相对稳定

黄金生产企业具有周转周期长、资金占用大的特点。一个项目从勘探、建设、投产到收回投资，通常需要多年，此间，若黄金价格大幅下跌，项目的盈利前景将面临巨大的不确定性。国外通行的做法是，黄金矿山开发之初，就利用衍生金融工具对黄金实施套期保值，以保证未来现金流的稳定性。此外，黄金生产企业在粗金原料收购精炼、首饰加工销售等产业链延伸过程中，都面临金价不利变动吞噬掉微薄利润的风险，解决问题的唯一途径就是严格套期保值。

二、风险控制与套期保值策略分析

从市场趋势来看，美联储货币政策进入紧缩周期，美元中长期仍将走强；受中国经济低迷拖累，中国黄金消费需求难以出现显著改善，低价刺激买兴敏感度在钝化；原油等大宗商品熊途漫漫，全球经济整体复苏仍脆弱，前述影响因素表明中短期黄金价格仍将维持低位运行。因此，黄金生产企业的寒冬尚未过去，必须执行切实有效的价格风险控制和套期保值策略，二者在目标上是一致的，工作内容上需相互协调，以整体利益为重。目前，可供黄金生产企业利用的套期保值工具主要有黄金递延、黄金期货、黄金租赁等，不同的套期保值工具具有不同的特点，需要制定不同的套期保值策略。

(一)黄金递延套期保值

价格低迷是目前黄金生产企业面临的最大风险，很多企业在价格风险控制方面要么比较机械保守，锁定的产品销售价格不理想，要么抱着侥幸心理，不能坚定一贯地执行套期保值，导致发展陷入困境。建议在坚持套期保值政策一贯性的基础上，制定合理的套期保值策略，灵活管理套期保值头寸，以提高套期保值销售效果。黄金递延是上海黄金交易所挂牌的交易品种，通过递延费补偿机制实现合约的延期交割，不准确地讲，黄金递延是一种没有固定到期的“准期货”。由于上海黄金交易所是我国最大的实物金交易市场，黄金递延能灵活地交收了结，是黄金生产企业首选保值工具。首先，当黄金价格达到企业利润目标要求时，黄金生产企业可以实施正向套期保值，即通过卖出与计划产量相当数量的黄金递延来锁定产品销售价格。其次，当黄金价格持续低于企业销售价格目标，企业已生产出大量黄金现货，为缓解资金压力，黄金生产企业可以实施反向套期保值，即在销售黄金现货的同时，买入相同数量黄金递延，以待价格上涨。利用黄金递延进行套期保值，其最大的不确定性因素是递延费支付方向，当递延费支付方向持续不利于套期保值方向时，黄金生产企业应选择黄金期货等套期保值工具。

(二)黄金期货套期保值

期货是高风险的代名词，然而作为价格风险管理工具本身，黄金生产企业只要摈弃投机想法，合理应用，也能达到控制黄金价格风险的目的。我国的期货市场经过二十多年的发展，已经成为相关生产企业产品定价的重要参考，也成为转嫁市场风险的重要途径。黄金期货是上海期货交易所挂牌的交易品种，具有比黄金递延更高的流动性，适合黄金生产企业大规模保值。黄金期货保值策略与黄金递延类似，只是需要特别注意基差的影响以及保值期与合约到期日的匹配问题。所谓基差是指现货价格与期货价格之间的差异，基差缩小不利于卖空套期保值，基差扩大不利于买空套期保值，进而导致套期保值效果下降。黄金期货推出之初，就形成了合约活跃月份仅从6月与12月之间循环切换，导致黄金生产企业选择余地减少，中长期保值需要频繁迁仓，隐性成本上升。倘若黄金生产企业正处于发展时期，亦或是本身的资金量和能力不足，并不建议选择期货套期保值的方法，否则很容易出现较大的损失。

(三)黄金租赁套期保值

黄金租赁即借金还金，是近几年比较流行的兼具融资和套期功能的业务模式。黄金生产企业可以从银行借入黄金，选择合适的价格变现，等黄金产出后，以自产黄金归还银行，从而实现提前锁定产品销售价格的目的。黄金租赁套期保值的好处是无须再场内建立保值头寸，无须保证金占用或追加。不过，黄金租赁参与门槛较高，手续较多，不适合中小黄金生产企业。

三、关于黄金风险控制、套期保值的建议

当前，人民币国际化进程正在加快，西金东移成为趋势。我国的黄金生产企业尽管黄面临许多短期困难，但市场空间巨大，发展前景广阔。我国多层次黄金交易市场的陆续建立和各种黄金衍生交易产品的不断推出，不仅为黄金生产企业财务融资、产品销售提供了渠道，还大大方便了黄金生产企业开展套期保值。建议在风险控制、套期保值方面，从以下几个方面出发：第一，适当借鉴国外的先进经验。黄金市场早已是全球性交易市场，我国黄金生产企业应该主动向国际同行学习，运用新观念新技术进行价格风险管理。第二，应建立持续一贯的套期保值政策和科学的绩效评价体系。第三，尽可能避免投机操作。

四、结束语

本文总结了黄金生产企业风险控制与套期保值实践，在对比分析中提出了优化套期保值的思路。目前黄金市场跌宕起伏，黄金生产企业需要借鉴国内外同行先进经验，积极使用各种套期保值工具来管理价格风险。

参考文献：

[1]谢赤,屈敏,王纲金.基于M-Copula-GJR-VaR模型的黄金市场最优套期保值比率研究[J].管理科学,2013,02:90-99

[2]王晋定,林东跃,茹卫民.新常态下黄金生产企业的销售策略[J].黄金,2015,04:7-11

作者：胡治山 单位：云南黄金矿业集团股份有限公司